申銀萬國研究報告認為:

　　牛市的合理底線在3800點

　　A股牛市的三個基礎因素出現微妙變化：其一，企業盈利高速增長受到質疑，主要是經濟高增長難以保持。外部需求下滑和內部緊縮政策持續是投資者主要擔憂。其二，人民幣加快升值和海外熱錢流出形成鮮明反差。其三，持續負利率帶來的影響，投資者擔心未來會出現惡性通脹。如果對最壞情形作一個估算，把9%的GDP增速作為未來兩年的經濟增速底線，歷史上看上市公司的實際業績增速一般是GDP 增速的1.5-2 倍，再加上預期的通脹率5%，估計08 年上市公司業績增速的底線在21%左右。如果對應地給08年21倍PE的話，對應點位為3800 點。因此，市場的合理底線在3800點左右，但市場存在超調可能。行業方面建議短期選擇“確定性”行業，中期選擇全球經濟企穩、國內緊縮放松后“反彈”最大的行業。確定性行業有：目前被低估的行業是白色家電、零售、通信設備；被誤殺的確定性行業是保險、航空和轎車。“反彈”行業有：一是在對全球經濟和國內緊縮都不免疫的行業中，尋找基本面優秀、估值合理并且調整幅度大的行業：鋼鐵、造船和工程機械等；二是在對國內調控極端敏感的一些行業中，尋找基本面優秀、估值合理并且調整幅度大的行業：地產、銀行和建材等。