謝祖平

　　萬國測評

　　雖然近日因美聯儲先后兩次大幅降低聯邦基準利率，刺激歐美等外圍市場出現較大幅度的反彈，但是A股市場弱勢格局卻未有改變。本周滬深兩市再度出現深幅下挫，尤其是上證指數一度跌破4200點整數關口。同時值得注意的是，周四和周五在指標股相對穩定的情況下，中小市值股、題材股則紛紛出現持續的深幅調整。市場風險開始顯現，那么節后市場又將會如何呢？本周的專題調查以“春節后市場猜想”為主題，分別從“你認為上證指數調整的底部在哪里？”、“你看好春節后二月份的A股市場嗎？”、“春節休市前還有幾個交易日，你打算如何操作？”、“你認為節后的市場熱點是什么？”和“你目前的倉位如何？”五方面展開，此次合計收到2357張有效票。

　　后市做空的力量

　　觀察上證指數和深成指最近三個交易周的表現來看，上證指數周跌幅分別為5.55%、8.08%和9.26%；而深成指周跌幅則分別為4.65%、4.62%和8.77%。其中上證指數周五最低已經達到4200點。根據關于“你認為上證指數調整的底部在哪里？”的調查結果，選擇“4300-4200點”、“4200-4100點”、“4100-4000點”和“4000點以下”的票數分別為1014票、298票、381票和664票，所占比例分別為43.02%、12.64%、16.16%和28.17%。在此先說明一下，該項調查時間截止為1月31日。從以上調查結果上看，在市場調整過程中大多數投資者傾向于指數調整的底部空間在4300點至4200點之間，比例超過了四成，但事與愿違，2月1日上證指數最低已經下穿4200點。當然，我們也注意到認為指數調整的底部區域在4000點之下的比例已經接近三成，這部分投資者將可能成為后市做空的主要力量。

　　看好后市的仍占上風

　　觀察自1996年以來春節后股指的運行，1996年上證指數節后就由552點高開于583點，揭開一輪大牛市，而2005年節前滬綜指跌破1200點，因受到全流通因素的影響，節后連續反彈至1300點上方后即步入長達半年多的探底之旅，綜合來看節后股指漲跌互現。而今年經歷節前的深調之后，投資者對節后如何看待呢？根據關于“你看好春節后二月份的A股市場嗎？”的調查結果，選擇“看好”、“不看好”和“說不清楚”的票數分別為1263票、839票和255票，所占比例分別為53.59%、35.60%和10.82%。分析該項投票結果，看好后市的比例仍占上風，比例超過五成。但看空的力量也不容忽視，明顯可以看出隨著股指的連續回調，市場多空分歧正在逐步加大。

　　近四成擔心節后風險

　　關于“春節休市前還有幾個交易日，你打算如何操作？”的調查結果顯示，選擇“清倉走人”、“降低倉位”、“捂股不動”和“逢低吸納”的票數分別為439票、423票、962票和533票，所占投票比例分別為18.63%、17.95%、40.81%和22.61%。從以上投票結果看，近四成的投資者采取相對捂股不動的策略，其他三項得票比例則相差不大，在兩成左右。根據近期上市公司年報預告，多數個股預計全年業績將大幅增長，2007年上市公司整體業績較2006年大幅上漲已成定局，將在一定程度上緩解目前A股高估值的壓力。但觀察A、H股的表現，A+H股類上市公司的A股股價普遍高于H股股價，甚至于存在數倍的價差；而另一方面市場正面臨著限售股大規模解禁的壓力，“跌市不言底”，這可能是導致部分投資者準備采取“清倉走人”或“降低倉位”的主要原因。

　　看淡金融地產股

　　分析最近市場熱點，本周初中小市值及題材概念類個股表現相對活躍，但下半周中國石油以及中國平安等權重指標股有所企穩，市場重心在下移過程中熱點也有所改變。根據關于“你認為節后的市場熱點是什么？”的調查結果，選擇“中小市值股”、“題材概念股”、“金融保險股”、“地產股”和“高送配股”的票數分別為521票、714票、350票、169票和603票，所占投票比例分別為22.10%、30.29%、14.85%、7.17%和25.58%。顯而易見，多數投資者依然青睞中小市值和題材概念類個股，看淡金融地產股。同時隨著年報披露工作的展開，高送配題材股也獲得市場的青睞，如擬10轉增10股的保定天鵝逆市周漲幅達到22.37%。

　　近半數被調查者滿倉

　　關于“你目前的倉位如何？”的調查結果顯示，選擇“空倉”、“四分之一倉”、“半倉”、“四分之三倉”和“滿倉”的票數分別為261票、233票、330票、412票和1121票，所占比例分別為11.07%、9.89%、14.00%、17.48%和47.56%。從以上投票結果看，投資者目前的倉位較重，“四分之三倉”和“滿倉”的比例達到65.04%，而“空倉”、“四分之一倉”的比例合計則只有20.96%。

　　以上調查結果顯示，隨著股指重心下移，雖然多數投資者仍看好后市，但對于后市的分歧正在逐步加大，而看好的板塊則主要集中在中小市值股、題材概念股和高送配類個股。筆者認為，雖然外圍股票市場的波動對A股市場的短期走勢仍將會有所影響，但目前A股的調整更多來自于自身的因素，如興業銀行32.69億股限售股和中國石油網下配售10億股上市流通。而按照股改安排，招商銀行26億股也將在2月底上市流通。中國鐵建IPO以及中國平安再融資等令A股市場流通市值規模將進一步擴容，資金面的壓力顯現出來。此外，繼中國中鐵A股股價與H股股價基本接軌之后，本周五中煤能源上市，其A股溢價比率較中國石油等明顯縮小。故當前A股的調整也在某種程度上來源于A股與H股并軌的壓力。筆者預計市場重心仍有震蕩下行的可能性，建議投資者繼續控制好倉位，以中線角度關注具成長性的品種。

    相關報道：

    券商股遭遇寒冬凸顯牛市分歧

    中歐基金：風險控制放在首位

    食品飲料行業：事件性狂熱與風險控制靜思