黃湘源

　　在北方司空見慣的暴風雪，為什么一到南方就釀成百年難遇的重大自然災(zāi)害？對此，氣象專家在解釋時提到了兩種特殊的天氣現(xiàn)象：雨凇和雪凝。

　　3000米上空降下的雪，在進入3000米左右大氣層時遇到1-2℃的溫熱天氣融化成雨水，又往下降落直到地面，再次遇冷凝結(jié)成水滴，成為凍雨，又叫雨凇。而雪下到地面后，白天有一個氣溫上升過程，雪融化成水，但又未能及時被太陽蒸發(fā)，在夜晚氣溫降到0℃后，就凍結(jié)起來，叫冰凍，又叫雪凝。

　　在筆者看來，氣象專家的解釋，怎么看也有點像是對于中國股市這次出人意外的暴跌的具體描述。

　　如果從經(jīng)濟上來看，美國次債危機對美國和中國的影響根本就是兩個無法相提并論的層面，而滬深股市所發(fā)生的災(zāi)害為什么卻超過了華爾街？這里面的原因，既然不可能直接從次債危機那里找到解釋，那么，也就只能從股市本身去找找原因。可以理解的一個原因是，前期的股市漲得過高。而漲幅大大高于華爾街，回落的幅度自然也就有可能大于華爾街，這也是不奇怪的。

　　不過，如果按照謝國忠的說法，A股的真正價值只有2000至2500點之間，那么，豈不也就是說，A股現(xiàn)有的價格指數(shù)起碼還要跌去一半才算得上調(diào)整到位？顯然，這里面就有一個究竟拿什么標準來衡量股市的問題。究竟是所謂的市盈率標準呢，還是“晴雨表”標準？

　　謝國忠的2000點論無非是把境外股市的十多倍市盈率當成中國股市的緊箍咒來念。境外股市的市盈率，通常是指成分指數(shù)樣本股的市盈率，從來也不公布所有股票平均市盈率的數(shù)據(jù)。一些海歸派人士根據(jù)滬深1000多只股票的加權(quán)平均股價計算出來的所謂“平均市盈率”，同境外成熟股市成分指數(shù)幾十個樣本股的市盈率進行比較，得出中國股市平均市盈率太高的結(jié)論。這完全是一個人為的冤假錯案。次級債危機暴露了“唯市盈率”標準的虛偽性，同時也徹底打破了把所謂成熟股市看成是最穩(wěn)定健康的股市的神話。在某種意義上，低于十倍市盈率的美國花旗其實比幾十倍市盈率的中國股票泡沫更大，更危險，更沒有投資價值。憑什么身陷次債危機的美國股市一誘跌，中國股市就非要跌個底朝天不可？

　　如果說，股改后的中國股市正在成為經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，那么，曾經(jīng)熊過了四五年并且熊得不能再熊的中國股市牛那么一下，即使牛了個兩三年，那也不算太過分的事。牛跑得急了，嘴上有些泡沫，也沒有什么可以大驚小怪的。無非是歇口氣就是了，未必需要把它再打回去。用過冷的方式來對付過熱，也容易發(fā)生問題。

　　就已經(jīng)預(yù)告和開始披露的年報而言，中國股市的業(yè)績本該是對晴雨表行情的有力支持，即使把利好出盡當利空，也不至于引發(fā)過于激烈的調(diào)整。為什么不調(diào)整則已，一調(diào)整就非得跌過頭不可呢？顯然是由于政策層面一再地透露出對于股市泡沫風險的擔憂，這就難怪中國平安出人意料地所推出的1600億融資計劃被視為一種令市場百上添斤、雪上加霜的故意，一個引發(fā)“一次調(diào)整個個夠”的信號。

　　無論是從和諧發(fā)展的政治背景還是持續(xù)增長的經(jīng)濟因素，都沒有理由過多地指責人們對于中國股市所抱予的熱切期望。但人們過高的熱情一旦遭遇過冷的調(diào)控政策，這就難免發(fā)生凍雨，也即“雨凇”。而當人們對于“救市”的期待過于一致的時候，“救市”行動的猶抱琵琶半遮面也就像雪凝一樣讓人心冷。不妨說，雨淞和雪凝的天作之合，正是這次發(fā)生在滬深股市的股災(zāi)較之華爾街有過之而不及的重要原因。不過，也正因為如此，沒有理由認為這樣的股災(zāi)就是熊市的標志。假熊市不過是政策市舞會的面具，并不是左右牛市舞步節(jié)奏的華爾茲。