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　　投資寶典

　　加息引發“固貸”井噴

　　本報記者 殷鵬

　　自從2007年底央行第六次宣布存貸款利率上調以來，固定利率房貸的優勢日益突顯，成為了越來越多購房者的首選。光大銀行作為國內首家推出人民幣固定利率房貸業務的銀行，該項業務余額已突破62億元。

　　目前光大銀行對首套自住房貸款和第二套住房貸款均可執行固定利率。該行根據借款人的資質情況，對于首套自住房貸款可執行優惠、基準或上浮的固定利率；對于第二套住房貸款可執行基準或上浮的固定利率，其中基準固定利率（10年期8.62%）略高于央行同期同檔次利率標準（5年以上期限8.613%），在持續加息的環境下為購房者省錢。

　　客戶張先生于2007年6月30日在光大銀行申請一筆住房按揭貸款，金額100萬元，期限10年，還款方式為等額還款，貸款利率選擇浮動利率，當時5年以上期限商業貸款利率為6.12%。

　　客戶陳先生同樣條件申請一筆貸款，不同的是貸款利率選擇固定利率，當時光債券市場從去年12月份以來，一直延續著不錯的表現。分析人士認為，債市有望迎來新一輪“淘金熱”。 IC圖片

　　□本報記者 賀輝紅

　　從今年1月中旬以來，全球股市陷入恐慌之中，內地股市亦難獨善其身，在短短的兩周時間內，滬指跌去近20%。股市的快速下跌促成了投資者風險偏好的降低，一些投資者紛紛從股市斥資轉投債券市場，債券市場從去年12月份以來，一直延續著不錯的表現。分析人士認為，債市有望迎來新一輪“淘金熱”。

　　資金供求決定投資空間

　　中信證券的債券分析師李志強認為，2008年國內經濟增長將出現放慢，同時，通脹由升轉降的可能性也較大。這些條件有利于債券投資，在這種條件下，債券市場收益率水平會否出現下降，將更多地取決于債券市場資金供求情況。

　　李志強認為，雖然今年一季度整個金融體系的流動性可能處在一年中最寬裕的時段，但由于一季度通脹率可能依然小幅上升，尤其是2-3月份，債券市場投資機會可能相對并不明顯。而二、三季度，債券市場的發行量可能增加較多，但由于通脹壓力減小，債券市場投資預期好轉，可能導致債券市場的資金供給增加，債券市場將迎來一年中最好的投資機會。從四季度開始，由于通脹預期可能再度反彈，債券市場面臨的不確定性可能再度增加，資金供給可能轉而減少，債券市場將再度面臨壓力。

　　單就國債來說，安信證券認為，上半年國債指數漲幅大體在5％，下半年漲幅在3％。債市的漲幅直接由資金面尤其是商業銀行的資金面決定，而商業銀行的資金面可以簡單用貨幣信貸增速背離程度衡量。安信證券通過對比2008年和2005年貨幣信貸增速背離程度來簡單預測2008年債市漲幅。受央行信貸調控以及商業銀行主動信貸壓縮影響，可以看到2005年貨幣信貸增速背離程度趨勢性擴大，從1％上漲到5％左右。這推動5年期國債收益率下降近180個基點，10年期國債收益率下降近150個基點，收益率曲線整體平均下降了160個基點，考慮到國債平均久期5.3左右，國債指數資本利得漲幅約8.5％，加上到期收益率4.5％，2005年全年指數漲幅約13％。

　　通過對今年貨幣信貸增速背離的預測，大概從1％上漲到3％左右，這個數據和2005年對比，一個簡單的推測是，2008年5年期收益率下降約80個基點，10年期收益率下降約60個基點，收益率曲線整體下降幅度約60個基點，當前國債平均久期約5，這樣國債指數資本利得漲幅約3％，加上當前平均到期收益率4.3％，2008年全年指數漲幅約7%－8%。

　　基金提前布局

　　從已公布的基金信息來看，四季度債券基金規模整體呈現凈申購，平均規模由三季度末的14.7億上升到四季度末的18.15億，凈申購率為23.43%，延續了二季度以來規模繼續回暖的趨勢。具體看，債券基金的規模明顯擴大，凈申購比例達33.8%。令人意外的是短債基金凈申購達到15.41%，這是幾個季度以來的首次凈申購。分析認為，臨近年底，新股發行不多，而且A股大幅下跌，避險資金流入短債基金。

　　從大資產配置方面來看，由于四季度股市波動加大，多數基金加大了債券比例，減少股票和存款的比例。股票比例由去年三季度的9.26%下降至四季度的9.21%，債券比例則由三季度的70.88%上升到四季度的80.79%。具體來看，寶康債券的股票比例減幅最大，由二季度12.22%減小到四季度的4.2%。債券倉位增幅最快的則是泰信雙息雙利，由三季度的54.12%增加到四季度的93.61%。

　　除基金外，也有不少散戶投資者提前進入債券市場。據深圳某網絡公司的老股民李治介紹，他于去年5·30之前逃離股市后，就選擇了債券市場。他說：“目前股市的風險還是太大了，1997年被股票套過，后來那只股票都沒有了，知道被套的滋味，所以在5·30之后，無論股市如何漲，都不為之心動，把錢安心放在債券市場，享受一點低收益，但卻能保住本錢，等股市繼續跌一些，再進去抄底。”他去年主要買的是云化債，收益率在3%左右。

　　品種配置需因人而異

　　在債券品種配置方面，從基金的債券組合來看，央票的配置比例減少，由三季度的26.51%下降到四季度的25.2%。金融債和企業債比例有所增加，分別由三季度的24.17%，7.82%上升到四季度的25.1%和8.58%，這可能是四季度金融債和企業債的收益率持續上升所致。而國債的比例則變化不大。可轉債的比例也有所增加。

　　安信證券發布研究報告稱，基于對中長期債券收益率下行的判斷，一個很自然的選擇是重點配置中長期國債，加大債券組合的久期，充分享受收益率下降帶來的資本利得，從而提高債券組合持有期回報率。安信表示，在樂觀情景下，剩余期限13年的21國債7回報率可以達到13％；剩余期限10年的07國債10回報率達10％；剩余期限5年的07國債17回報率也到8.5％。在可能性最大的謹慎樂觀情景下，這4只中長期國債回報率也分別達到7.5％，8.9％，9.0％和10.5％。如果慎重一些，若中長期收益率不變，這4只中長期國債回報率也有4.25％，4.38％，4.39％和4.62％，高于1年期國債3.5％的回報。

　　但國海證券的債券分析師楊永光則表示，對于債券品種的配置應因人而異，機構投資者與散戶在配置上應有本質區別。對于一些年齡較大的投資者，由于風險承受能力較差，可以重點配置一些長期債券；而對于一些只是因為股市行情不好，而將資金暫時投入債市的投資者來說，應該配置短期債券，因為債券雖然風險小，但收益率相對股市來說還是比較低。