股票市場收益率的降低將減弱“羊群效應(yīng)”力度并降低居民戶信貸需求。債市將形成趨勢性上漲。市場人士預(yù)計(jì)全年國債指數(shù)預(yù)計(jì)漲幅約7%-8%。

　　2005年貨幣信貸增速背離程度趨勢性擴(kuò)大，推動(dòng)5年期國債收益率下降近180個(gè)基點(diǎn)，10年期國債收益率下降近150個(gè)基點(diǎn)，收益率曲線整體平均下降了160個(gè)基點(diǎn)，考慮到國債平均久期5.3左右，2005年全年指數(shù)漲幅約13%。

　　根據(jù)對(duì)今年貨幣信貸增速背離的預(yù)測，大概從1%上漲到3%左右，這個(gè)數(shù)據(jù)和2005年作對(duì)比，2008年5年期收益率下降約80個(gè)基點(diǎn)，10年期收益率下降約60個(gè)基點(diǎn)，收益率曲線整體下降幅度約60個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前國債平均久期約5，這樣國債指數(shù)資本利得漲幅約3%，加上當(dāng)前平均到期收益率4.3%，2008年全年指數(shù)漲幅約7%-8%。如果綜合考慮到資金面和政策面的影響，上半年國債指數(shù)漲幅大體在5%，下半年漲幅在3%。

　　建議投資者重點(diǎn)配置中長期國債，把久期控制到5-8年。(推薦機(jī)構(gòu)：安信證券)

　　企業(yè)債 投資良選

　　中美利差倒掛的擴(kuò)大加劇了人民幣的升值壓力，而南部的雪災(zāi)使得食品價(jià)格再次大漲，預(yù)計(jì)1月份的物價(jià)會(huì)創(chuàng)出7%的新高，因此預(yù)計(jì)今年一季度的信貸應(yīng)會(huì)大幅收緊。

　　與此同時(shí)，一季度到期的票據(jù)和回購規(guī)模高達(dá)1萬7千億，加之1萬億左右的外匯流入，在減去12600億的新增信貸(3.6萬億的35%)之后，剩余的1萬4千億均為債市可投資資金。

　　企業(yè)債或是投資良選。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，企業(yè)債的信用溢價(jià)與經(jīng)濟(jì)景氣程度反向相關(guān)。而我國在2007年經(jīng)濟(jì)增速高漲的背景下，各期限企業(yè)債信用溢價(jià)均升至歷史新高，令人費(fèi)解。

　　打新股造成的短期無風(fēng)險(xiǎn)收益率大幅提升或是重要原因。由于打新股不具有可持續(xù)性，因此未來一旦其平均收益大幅下降，必然也是企業(yè)債的買入良機(jī)。

　　尤其是無擔(dān)保的可分離純債，其目前的高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大部分為流動(dòng)性溢價(jià)，而隨著這一市場的迅速擴(kuò)大，流動(dòng)性溢價(jià)會(huì)有較大下降空間，從而成為良好的投資機(jī)會(huì)。

　　(推薦機(jī)構(gòu)：國泰君安）