劉江嘯

　　據民政部門統計，1月10日以來的低溫雨雪冰凍災害造成浙江、江蘇、安徽、江西、河南、湖北、湖南、廣西等17個省（區、市）不同程度受災，因災直接經濟損失326.7億元。受雪災影響，今年1月份CPI漲幅可能超過7％。

　　運輸受阻加劇區域性物資短缺。大范圍雪災最直接的影響是，各地的公路和鐵路運輸受到阻礙，煤炭無法運出，這加劇了電力的短缺，反過來又使得鐵路運輸受到影響，增大了運輸的困難。此次的災害天氣對長江流域造成很大的影響。這些地區是中國的農業大省，向來是向沿海經濟發達地區農副產品生產加工腹地，運輸受阻使產品無法運出，這將造成當地物資的短缺，加大物價上漲的壓力。

　　人員滯留可能加劇個別地區的物資短缺。最近正值春運期間，中西部省歷來是民工輸出大省，大量返鄉的旅客被滯留在各個交通樞紐城市將會加劇當地物資的短缺。

　　我們跟蹤了農業部的農產品價格數據。截至29日，“菜籃子”產品批發價格指數1月份平均數同比上漲了20.8%，考察過去菜籃子價格指數同居民食品消費價格指數之間的關系，我們估計1月份居民食品消費價格指數同比漲幅在18％以上。假設除食品以外其他產品的價格的同比增速保持在12月的水平，則1月CPI同比增速為6.92%。考慮到1月份雪災、節日等因素的影響，我們認為1月CPI同比增速在7％至7.5%之間。

　　我們注意到，食品價格的上漲是在1月下旬才開始加速的，而隨著災害天氣的繼續，2月份物價上漲的壓力更大，伴隨著春節的影響，CPI增速可能超過8％。

　　農業生產受到破壞，加大中期物價上漲壓力。

　　本次雪災多發生在農業生產大省。預計冬小麥、家禽、家畜的生產都會受到一定影響，從而使得本來就十分緊張的食品供應雪上加霜。

　　受到拉尼娜現象（所謂拉尼娜（La Nina）指的是厄爾尼諾現象的反相，即赤道東太平洋海溫較常年偏低）的影響，不僅中國，其他國家也出現了災害天氣，例如糧食出口大國巴西的農業產區近期南澇北旱，已經影響了2007年10月底的春耕，可能導致今年糧食產量下降。而世界糧食庫存正處在歷史低位，這會加劇國際糧價的上漲。

　　由于煤炭供給受到影響，電力不足，貴州、河南等地的冶煉等高耗能企業被迫關閉，這種現象可能也在其他地方出現。這會導致一季度GDP進一步放緩，但這種影響應當是暫時的。

　　總體來看，由于雪災對國內企業的正常生產將產生明顯負面影響，再考慮到外部需求增長的不確定性，我們預計目前的宏觀緊縮力度繼續加強的可能性不大，如果數據顯示宏觀緊縮存在過度傾向，可能緊縮力度會有所放松；但是由于CPI不斷創出新高，國內負利率不斷加深，這可能會觸發央行在1季度上調一次利率；而對于目前主要由供給方導致的通脹，央行仍將繼續加快人民幣的升值速度，但是年內持續升值16％的可能較小（按照1月份的升值速度折年率為16％左右），在適當的時候實行人民幣幣值的雙向波動才是管理層所希望達到的狀態，為了盡快逼近該目標并緩解高漲的通脹壓力，我們不排除管理層在適當的時候對人民幣幣值進行一次跳躍性升值的可能。

　　（作者系國金證券宏觀經濟分析師）