證券時報記者聞 濤

　　美國次貸危機正在以全新的方式演繹著神奇的“蝴蝶效應”。作為新興經濟體的龍頭，中國經濟能否獨善其身呢？我們應該采取何種應對策略，以使危機影響降為最小？緊縮的貨幣政策取向是否會作出修正？就此，記者采訪了國金證券首席經濟學家金巖石、摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶、清華大學世界與中國經濟研究中心主任李稻葵。

　　“一只蝴蝶在巴西輕拍翅膀，可以導致一個月后德克薩斯州的一場龍卷風”，這句來自氣象學家的話經常被用來解釋各個經濟體之間難以預測的復雜關系，即所謂的“蝴蝶效應”。

　　美國次貸危機正在以全新的方式演繹著神奇的“蝴蝶效應”，在粗暴地席卷華爾街之后，這場危機正在向世界其他地區蔓延。作為新興經濟體的龍頭，中國經濟能否獨善其身呢？我們應該采取何種應對策略，以使危機影響降為最小？緊縮的貨幣政策取向是否會作出修正？就此，記者采訪了國金證券首席經濟學家金巖石、摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶、清華大學世界與中國經濟研究中心主任李稻葵。

　　中國經濟可能軟著陸

　　證券時報記者：美國次貸危機將對中國產生哪些實質性影響？

　　金巖石：美國次貸危機對中國的傳導通過三個層面：一是向金融市場傳遞，一開始的時候是負面的震蕩，市場不確定性增強，但當不確定性慢慢變成確定性時，美國的資本就會出逃，中長期來看會流入新興資本市場，比如中國。

　　二是貨幣層面的傳遞。由于美聯儲降息，將加速美元貶值。當固定收益類市場的吸引力越來越小，追求成長的市場又找不到成長點時，美國資本就會加劇外逃。此外，美元貶值會加劇其他基礎貨幣收購美元資產。

　　三是貿易層面。對中國的經濟傷害非常直接，但中國的外匯儲備已經夠多了，國家希望外貿減速，讓國際經濟平衡。因此，次貸危機中也有獲利的人，比如國有企業可以到境外購買資產；富裕人群可以到境外消費；城市居民可以享受到價格下跌的進口消費品；醫療機構可以購買到更便宜的國外醫藥和設備。

　　任何時候，貨幣都是雙刃劍，對出口不好的對進口就有利，對賣東西不好的對買東西就有利。美元的加速貶值，可以使中國收購到價格下降的工業原料、設備和資源。

　　王慶：如果在美國出現經濟衰退且全球經濟也伴隨出現下滑的情況下，中國政府還要采取緊縮措施抑制投資增長和緩解通脹壓力，中國經濟可能會受到嚴重的雙重打擊，而且對市場的負面影響將會是很廣泛的：內需型和出口型行業都會受到影響，即“因政策失誤而造成的過度緊縮”，但出現這種情形的可能性是很小的。

　　2008 年的基本情形可能是“輸入型軟著陸”：即中國將實現軟著陸，這主要是靠外部需求大幅度下降，而且沒有激進的緊縮政策。如果美國沒有出現經濟衰退，全球經濟也沒有較大的下滑，而且中國政策當局在2008 年仍然不愿意讓人民幣匯率加快升值，為了給經濟降溫所需的緊縮措施不得不更加嚴厲，從而使國內產出出現更大的下降，可以稱之為“因政策局限而造成的過度緊縮”。

　　區分兩種類型的過度緊縮，對認清總體市場影響是至關重要的。“因政策失誤而造成的過度緊縮”，可能會導致經濟的硬著陸，而且對市場的負面影響將會很嚴重和很廣泛。“因政策局限而造成的過度緊縮”會對內需型行業產生更大的負面影響，而出口型行業會受到較小的影響。

　　應避免過度緊縮政策

　　證券時報記者：您認為中國應該如何應對次貸危機帶來的影響？

　　李稻葵：美國經濟衰退對中國經濟的影響應該說是比較大的，這可能是未來一兩年中國經濟最需要特別關注的一個話題。美國經濟的衰退，這個基本上已成定局，只是美國經濟衰退的程度大小的問題，持續的時間問題，估計2008下半年或者2009年初就將出現衰退。

　　其實，如果只是說美國經濟自身衰退，這樣的話對我們并不可怕，怕的是其“波及效應”，比如說波及到韓國、日本，波及到東南亞國家，波及到歐洲，這對中國經濟的影響就比較大了。根據以往的經驗，如果美國經濟衰退波及范圍很廣的話，對中國經濟的影響就是實質性的。這個需要引起我們高度的重視和關注。在未來兩年之內，我建議中央政府應該做好將穩健的財政政策轉向積極財政政策的準備。

　　王慶：中國應該避免政策的過度緊縮，應有預見性地及時調整政策的緊縮力度和節奏，甚至中止宏觀調控。在2008年更有可能出現“輸入型軟著陸”的基本情形，并且堅持我們的2008年預測數字，即中國的GDP增長率將從2007年的11.5%左右放緩到2008年的10%。 全球經濟低迷將幫助中國經濟降溫，無需政府采取強硬的緊縮措施，使用可能帶來硬著陸的、生硬的政策工具。

　　在輸入型軟著陸的基本情形下，中國經濟在適應疲弱外部環境的過程中，也許能夠實現以其他方式所難以實現的、人們所希望的再平衡（即從外部需求轉向國內需求），如果這樣，將預示著中國經濟中期的持續而強勁的增長。

　　緊縮立場將在今年中期得到緩解

　　證券時報記者：中國從緊的貨幣政策取向是否會因為次貸危機而作出調整？

　　王慶：根據最新的發展情況，將原來對中央銀行“在2008年上半年兩次上調利率”的預測改為在2008年“不上調利率”。雖然政府不大可能正式宣布暫停目前的宏觀緊縮政策，但是官員們的政策口吻在未來幾個月中將不再那么強硬，而且緊縮的立場將在2008年中期最終（而且是靜悄悄地）得到緩解。

　　李稻葵：對中國經濟而言，這一次的通脹主要不是貨幣問題，只是供給的問題。勞動工資、農民工的收入在上升，而農民種糧的積極性，農村養豬的積極性有所下降，農村勞動力轉移基本見底，這是一個結構性的因素。這個因素本身是大好事，多少年來我們強調提高工資但提高不了。

　　所以這個問題并不是簡單的一個貨幣問題，不是說鈔票發多了，大家都有購買力了。那么鈔票發多了，購買力增強主要是反映在資產市場。10年前、20年前中國資產市場沒這么火，資產量沒那么大，那個時候貨幣發多了主要是體現在產品市場價格上。現在是市場不同，地點不同，此一時彼一時。我們認為從緊的貨幣政策有必要，但是不要按照傳統的方式去實施，更重要是增加供給，特別是增加農產品的供給，提高農民養豬、種菜種糧的積極性。