渤海投資研究所 秦洪

　　雖然近期A股市場寬幅震蕩，但由于食品飲料股的相對抗跌走勢以及臨近春節，也是食品飲料業銷售的黃金周期，因此，有業內人士開始推測食品飲料股會否借助春節黃金周而出現一波行情。

　　長期增長看好

　　對于食品飲料行業前景來說，的確相對樂觀，一方面是因為國際經驗顯示，目前我國正處于消費升級的黃金周期。目前我國城市和農村的恩格爾系數分別已達35%和43%左右，根據國際經驗，這個階段分別是消費升級和消費快速發展的階段，從而為食品飲料業提供了一個相對樂觀的行業背景。

　　另一方面則是負利率的存在使得居民消費激情有所激發。國家統計局有關負責人日前表示，2007年，消費對GDP的貢獻7年來首次超過投資。初步估計，在11.4%的GDP增長中，消費、投資、凈出口分別拉動4.4、4.3、2.7個百分點。這意味著居民的消費潛力有所激發出來，從而提升各路資金對食品飲料行業景氣度的樂觀預期。

　　但可惜的是，目前食品飲料股有一個共性，那就是估值的高企，目前滬深300的2007年動態市盈率在32倍左右，如此考慮到2008年銀行等權重股業績增長因素，滬深300的2008年動態市盈率或將降至25倍甚至23倍左右。但貴州茅臺、五糧液等品種的動態市盈率高達60倍以上，即便考慮到2009年的業績增長，貴州茅臺的動態市盈率也高達45倍以上，如此的估值水平明顯高估，帶有一定的泡沫成分。畢竟再好的股票也需要匹配的價格，再高的行業景氣，也需要合適的估值水平相匹配，否則就是泡沫。

　　結構調整帶來機會

　　不過，從行業發展的特點來看，食品飲料行業出現了典型的結構性調整的特征，這主要指兩方面：

　　一是行業結構性的發展。比如說在近期白酒行業，雖然市場總的銷售量未有明顯的增長，反而有下降的趨勢，但得益于消費升級，中高端白酒脫穎而出，從而使得貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等高檔白酒的上市公司盈利能力大幅增長。而目前食品飲料行業也有新的結構性發展特征，尤其是體現在葡萄酒等健康型食品飲料業發展勢頭喜人，從而有利于該行業上市公司的業績快速增長，從而化解高估值。二是行業并購的深入，使得行業內的優質上市公司憑借著并購等策略而獲得高速成長的趨勢，從而營造新的挖掘牛股的氛圍。比如說大型肉制品類上市公司在近年來加大并購，提升規模效應。而且其品牌效應有利于提價，同時其消化成本上升的能力較強。

　　值得指出的是，這樣的并購可能才剛剛開始：

　　一方面是因為屠宰和肉制品加工行業的產業集中度較低，為優勢企業的兼并收購提供了廣闊的空間，另一方面則是國家對食品安全的重視度逐漸加強也提供了由優勢公司進行行業整合的機會。因此行業優質企業有望獲得高成長的機會。

　　關注兩類食品飲料股

　　在此，筆者建議投資者重點關注兩類食品股：

　　一是產品價格有望持續上漲的品種，主要是魚類養殖業。我國海洋捕撈量的90％來自于近海海域，淡水養殖的發展方向將向品牌化經營方面轉移，擁有資源和品牌優勢的企業有機會得到壯大。在四家漁業上市公司中，好當家主導產品刺參價格逐年上漲，未來還有上漲空間，洞庭水殖、東方海洋、獐子島等品種也可跟蹤。

　　二是并購能力較強的品種。其中肉制品上市公司較為突出，包括養殖業的福成五豐、新五豐，也包括高金食品、雙匯發展等肉制品業務發展勢頭喜人的個股。其中福成五豐、新五豐等個股在近期更是得益于豬肉價格的持續走高，量能釋放較為充沛，未來股價或有強勢，建議投資者可低吸持有。另外，對新希望、通威股份等上游企業也可低吸持有。