選擇內需型消費股進行防御

　　目前市場在海外市場的影響下已經出現了大幅調整，這種調整主要是在高估值下由外部因素以及內部融資壓力所引發，可以稱為今年的第一沖擊波，而一季度末業績增長風險的暴露將是今年市場的第二沖擊波。我們判斷，由于外需偏緊超預期、天氣災害程度超預期，在一季度數據逐步明朗之后，市場盈利預測很可能向下調整。

　　盈利預期的下調對市場有較大的負面影響，它可以使指數在下跌后也并不便宜。盈利預期的下調對于市場估值水平有較大壓力，但也可能導致下半年市場的增長壓力反而減輕，如果宏觀調控有所放松，下半年盈利增長出現一定回升，將比較容易超越市場預期，能夠有力推動市場回暖。

　　在目前經濟增長不明朗的情況下，我們依然建議選擇內需型消費服務業中的零售、醫藥、高速公路、機場、水電行業進行防御型配置。

　　今年最為重要的投資機會可能產生于二季度的宏觀調控變化，由于我們判斷對投資的限制可能先于信貸松動，未來投資機遇可能出現一個大致的先后順序：機械設備、工程建設、地產行業將受益于投資的復蘇而率先反彈；銀行在通脹壓力下降、信貸管制壓力有所放松后，也依然蘊含較大機會；而當外需環境緩和時，鋼鐵等出口占比較高的行業也將重新回到增長軌道。

　　市場風格方面，已經再次醞釀由小市值風格向大市值風格的轉換。由于目前能夠體現避險作用的消費性行業基本處于小市值群體中，而受宏觀調控壓力較大的行業又基本處于大市值群體中，因此宏觀調控的壓力將阻礙這種風格的轉變，但隨著相對估值吸引力不斷拉大，風格轉換的內在要求不斷提高，一旦宏觀調控壓力減輕，大市值行業實現風格轉換獲得超額收益的投資機會就不可忽視。國金證券