□銀泰證券

　　周四上證指數收盤跌破年線，主要影響因素不外乎四點：外部金融局勢變化、國內雪災、再融資潮、估值紛爭。短期內如不能迅速收復年線，股指恐將再下一個臺階。

　　首先，1月30日美國再次降息50個基點，短短8天降息125個基點，并通過1450億美元的一攬子經濟計劃，表明美國對進入經濟衰退的擔憂，同時也顯示其維護穩定金融市場的堅決態度，但這并沒能迅速激起投資者的熱情與信心，美國股市高開低走。對我國而言，由于美國經濟存在不確定性，將在很大程度上影響到國內經濟的發展走向。當然，出口貿易急劇下降后，勢必轉為以國內需求為主的經濟發展模式，而延續去年以來消費對GDP貢獻率最大的趨勢，這是否意味著經濟增長方式拐點開始出現？宏觀政策的走向是否面臨重估可能，或對從緊的調控政策進行微調？這對未來整體趨勢和行業影響將產生一定影響。

　　其次，幾十年未遇的雪災對整個國民經濟發展影響較大，總體上可能會推高物價、影響出口、延緩投資、減少消費等。特別是對交通運輸、基礎投資、電力煤炭、農業生產、有色金屬、旅游以及與人民生活關系緊密的行業影響較大，有可能降低市場對一季度國民經濟增長的預期。國內通脹壓力短期在惡劣天氣影響下進一步加大，上半年由于生產資料價格保持上升趨勢，前期上游原材料價格也顯示向下游傳導的跡象，可能會繼續提升CPI。

　　第三，據統計，08年以來有26家上市公司提出再融資預案，融資金額達到2233億元，同比額度成倍超出。而且目前再融資有一種量大、集中、快速升溫跡象，其中平安1600億的天量再融資方案更是引起市場爭議。一級市場巨額的再融資可能對二級市場造成巨大的資金壓力，目前已經有許多跌破“增發價”個股案例出現。另外，IPO按部就班、大小非解禁將進入高峰，在市場信心不足并震蕩盤跌后，有限的資金恐難以承受如此集中擴容的巨大壓力，下跌趨勢或將延續。

　　最后，目前對動態市盈率的測算由于統計口徑不一致，市盈率的數值高低存在差異，因此對A股市場的合理估值標準存在一定分歧。但有一點可以肯定，大盤經過近半個多月的大幅下跌，目前A股市盈率的水平自我縱向比較確實下降很多，許多個股似乎又開始重新進入到具備投資價值的區間，但與周邊及成熟市場橫向比較，A股市盈率顯然仍處于較高水平，似乎需要進一步的調整。不過中國是新興市場，顯然不能單純地套用別人的市盈率標準，關鍵還是取決于上市公司業績能否持續增長。

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