從長(zhǎng)期看，對(duì)中國(guó)電子企業(yè)所面向的大市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，需求不是根本，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高和盈利模式的轉(zhuǎn)化才是挖掘電子行業(yè)上市公司投資價(jià)值的主軸。在本文中，我們以新市場(chǎng)、新技術(shù)、新企業(yè)為線索，將IT行業(yè)投資標(biāo)的分為三類(lèi)，相關(guān)個(gè)股值得投資者關(guān)注。

　　新興市場(chǎng)成為主流

　　新市場(chǎng)的崛起給電子行業(yè)提供了新的需求動(dòng)力，將有更多的國(guó)內(nèi)電子企業(yè)以“新市場(chǎng)”作為開(kāi)拓領(lǐng)域。俄羅斯、巴西、加拿大這樣的資源型國(guó)家，其國(guó)內(nèi)并不存在成熟的電子產(chǎn)業(yè)鏈的支撐，而又有比較強(qiáng)勁、對(duì)價(jià)格敏感的需求，因此將有越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)電子企業(yè)受益于這些“新市場(chǎng)”的發(fā)展。我們以計(jì)算機(jī)和手機(jī)為例，說(shuō)明新興市場(chǎng)將在電子產(chǎn)品需求中扮演重要角色。

　　計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)中筆記本電腦異軍突起，最近7個(gè)季度均保持25%以上的增長(zhǎng)，而臺(tái)式機(jī)則處于停滯增長(zhǎng)。其中，新興市場(chǎng)出貨量比重日益提高，預(yù)計(jì)2010年來(lái)自新興市場(chǎng)的需求將超過(guò)成熟市場(chǎng)。由于新興市場(chǎng)的高成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)筆記本高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)將延續(xù)至2008年，而成熟市場(chǎng)由于替換消費(fèi)將逐漸顯現(xiàn)，2008年之后將處于平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。

　　針對(duì)新興市場(chǎng)消費(fèi)特點(diǎn)，PC低價(jià)化成為新的趨勢(shì)。低價(jià)電腦出貨量占全球筆記本出貨量比重在今后四年將日益升高，而伴隨筆記本價(jià)格的逐年下降，其占有率也將逐年上升。

　　手機(jī)產(chǎn)業(yè)消費(fèi)周期相對(duì)較短，2003－2005年新購(gòu)消費(fèi)曾是重要的成長(zhǎng)力量，而2006年替換消費(fèi)開(kāi)始新的一輪周期。由于手機(jī)產(chǎn)業(yè)集成多媒體功能，消費(fèi)周期短，預(yù)計(jì)手機(jī)產(chǎn)業(yè)仍是未來(lái)電子產(chǎn)業(yè)重要的成長(zhǎng)因素。

　　相比成熟市場(chǎng)高達(dá)80%的滲透率，新興市場(chǎng)滲透率仍在20－40%左右，我們預(yù)計(jì)伴隨手機(jī)廠商低價(jià)化策略，未來(lái)新興市場(chǎng)將成為需求的主要力量。預(yù)計(jì)08年新興市場(chǎng)出貨量將為成熟市場(chǎng)出貨量的3.5倍。

　　新技術(shù)帶來(lái)新產(chǎn)品、新需求

　　節(jié)能時(shí)代：LED、太陽(yáng)能、節(jié)能燈、電源管理。伴隨石油等原材料價(jià)格的一路高漲，各種新技術(shù)的出現(xiàn)引發(fā)節(jié)能時(shí)代的到來(lái)。未來(lái)幾年，太陽(yáng)能、LED、電源管理、節(jié)能燈行業(yè)將獲得較快的發(fā)展速度，從而帶動(dòng)相關(guān)的硅材料、LED芯片、電子元件、分立器件和電源管理IC產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　VISTA效應(yīng)加速顯現(xiàn)。微軟VISTA的推動(dòng)具有前期緩慢、后期加速增長(zhǎng)的非線性特點(diǎn)，隨著07年下半年P(guān)C成長(zhǎng)動(dòng)能恢復(fù)，VISTA效應(yīng)將加速顯現(xiàn)，新的操作系統(tǒng)將引起對(duì)硬件設(shè)施新的需求。

　　值得期待的3G。3G的推出將給電子整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)機(jī)遇，從設(shè)計(jì)到元器件、手機(jī)終端和運(yùn)營(yíng)商。未來(lái)三年每年600－800億元的投資額將給電子元器件提供產(chǎn)業(yè)鏈群體突破的機(jī)遇。

　　數(shù)字電視。各國(guó)推行數(shù)字電視時(shí)間表臨近，2008年奧運(yùn)會(huì)的舉辦又將成為觸發(fā)因素，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年數(shù)字電視需求將獲得快速增長(zhǎng)，將給數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈廠商帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

　　我們對(duì)各產(chǎn)業(yè)08年發(fā)展前景進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，08年LCD TV、太陽(yáng)能電池、智能手機(jī)、WLAN、MEMS、手機(jī)、電源管理、LED、NB、GPS在新技術(shù)的帶動(dòng)下仍將保持10%以上的增長(zhǎng)速度，其將帶動(dòng)電子產(chǎn)業(yè)需求景氣，并將催動(dòng)上游元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　新企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升

　　我們選取分立器件進(jìn)行全球比較，以證明中國(guó)電子上市公司日益提高的競(jìng)爭(zhēng)力。分立器件行業(yè)國(guó)內(nèi)上市公司為華微電子、中環(huán)股份、蘇州固锝、士蘭微。分立器件行業(yè)市場(chǎng)集中度相對(duì)較高，前十大廠商占據(jù)67%份額。我們選取中國(guó)臺(tái)灣8家、美國(guó)6家、日本7家主流上市公司進(jìn)行比較。美國(guó)廠商在分立器件行業(yè)仍然占據(jù)龍頭地位，其盈利能力也高于中國(guó)內(nèi)地、日本和中國(guó)臺(tái)灣。而龍頭廠商ST、Rohm同樣優(yōu)勢(shì)明顯。雖然內(nèi)地廠商在盈利能力上弱于美國(guó)廠商，但在成長(zhǎng)性方面則具備明顯優(yōu)勢(shì)。

　　此外，06年和07年一大批優(yōu)秀新股上市，新公司的盈利能力和成長(zhǎng)性更勝一籌。比較傳統(tǒng)價(jià)值股和新股、次新股最近三年的毛利率、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)收入和主營(yíng)利潤(rùn)成長(zhǎng)性指標(biāo)。新股、次新股在毛利率、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)利潤(rùn)成長(zhǎng)性指標(biāo)方面明顯優(yōu)于我們精選的傳統(tǒng)價(jià)值股。即使考慮新股、次新股上市前的選擇機(jī)制，結(jié)合前面我們對(duì)新競(jìng)爭(zhēng)模式和盈利模式的把握，我們?nèi)钥梢哉J(rèn)為整體電子行業(yè)在盈利能力和成長(zhǎng)性上正在優(yōu)化。

　　在研發(fā)投入方面，我們統(tǒng)計(jì)20家新股、次新股研發(fā)投入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重，這一指標(biāo)最近三年穩(wěn)定在6%的水平，參比國(guó)際主流企業(yè)和國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)價(jià)值股，這一指標(biāo)反映新股、次新股更注重研發(fā)和技術(shù)升級(jí)。

　　重點(diǎn)關(guān)注三類(lèi)個(gè)股

　　我們按照新市場(chǎng)、新技術(shù)、新企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，看好以下三類(lèi)電子企業(yè)：

　　首先，在人民幣升值和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，本土大市場(chǎng)提供產(chǎn)業(yè)鏈支持，技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的廠商，投資價(jià)值顯現(xiàn)。如超聲電子、法拉電子、華微電子、得潤(rùn)電子、航天電器、中航光電、萊寶高科、雪萊特、蓉勝超微、大族激光、遠(yuǎn)望谷、同洲電子；而面對(duì)這一趨勢(shì)，部分走國(guó)際戰(zhàn)略的廠商也將部分市場(chǎng)轉(zhuǎn)移向國(guó)內(nèi)，如通富微電、順絡(luò)電子。我們特別關(guān)注下游仍然由本土企業(yè)提供需求支撐的廠商，如華微電子、法拉電子、中航光電、大族激光、得潤(rùn)電子、航天電器、超聲電子、深天馬、同洲電子。

　　其次，技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)走出去戰(zhàn)略，在國(guó)際客戶體系中體現(xiàn)“制造服務(wù)”的價(jià)值，如順絡(luò)電子、證通電子、天津普林、長(zhǎng)電科技、通富微電、有研硅股、廣州國(guó)光、長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)、東晶電子、中環(huán)股份。雖然人民幣升值和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩帶來(lái)隱憂，但我們?nèi)匀徽J(rèn)可這些公司持續(xù)的技術(shù)升級(jí)能力和長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力。

　　第三，“IT+行業(yè)應(yīng)用”，在行業(yè)交叉應(yīng)用中凸顯投資價(jià)值，如遠(yuǎn)望谷、北斗星通、恒寶股份、東信和平、廣電運(yùn)通、御銀股份、大族激光、證通電子。

　　在操作策略上，可選擇以下思路進(jìn)行相應(yīng)個(gè)股配置。首先，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，08年將新增產(chǎn)能并能有效利用，估值具備安全邊際，如萊寶高科、中航光電、法拉電子、長(zhǎng)電科技、順絡(luò)電子、得潤(rùn)電子、華微電子、廣州國(guó)光、生益科技、橫店?yáng)|磁；其次，業(yè)績(jī)具備大幅增長(zhǎng)的訂單型公司，如廣電運(yùn)通、遠(yuǎn)望谷、恒寶股份、東信和平、中環(huán)股份、大族激光、同洲電子；第三，業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)、價(jià)值重估型公司；最后，受益創(chuàng)業(yè)板推出、價(jià)值提升型公司，如同方股份、綜藝股份、長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)等。