□本報記者 陸洲

　　中國衛星（600118）2007年實現凈利潤8780.3萬元，同比增長40.27%；每股收益0.39元，不轉增不送配。在公司2007年完成配股募集資金11.8億元的基礎上，憑借后續資產注入預期的不斷增強，中國衛星試圖在衛星制造與衛星應用兩項業務上取得平衡發展。

　　衛星制造一枝獨秀

　　分析年報可知，公司營業收入的增長主要來自小衛星制造業務的發展。目前，公司衛星制造業務占收入比重仍維持在90%以上。2007年，公司交付并發射2顆衛星，目前的小衛星制造訂單較為飽滿，隨著“十一五”以來小衛星研制數量的快速增長，公司在研小衛星數量已經超過10顆，但2006、2007年小衛星發射數量還在較低水平，2008、2009年將迎來衛星發射高峰。

　　天相投顧徐濤預計，到2010年，公司的小衛星研制的收入將由2007年的10億元達到25億-30億元的規模。

　　值得注意的是，公司剝離了旅游資產所獲得的投資收益是凈利潤增長主要原因。去年5月，中國衛星將名下的五項旅游資產股權用打包方式，以4050萬元整體轉讓給中旅景區投資有限公司，以專心經營衛星研制及衛星應用等航天核心業務。這五項參控股旅游投資項目均為中國衛星2002年重組前存續下來的資產和業務。截至2006年底，這五項旅游項目盈虧不一，收支基本平衡。中國衛星將旅游資產進行剝離，獲得收益約2653萬元，占公司利潤總額24.57%。

　　同時，公司衛星制造業務毛利率同比下降0.36個百分點，原因主要是公司2007年交付型號為相對成熟產品，毛利率較低。這方面的改善尚需依賴軍工定價體制改革。

　　有研究員認為，一方面，小衛星產品主要為國家相關部門提供，受到軍方定價的限制不具備定價權；另一方面，公司為了發展業務的需要，11%左右的毛利率水平在短期內提高的可能性不大。公司毛利率提高還需依賴于軍工行業定價機制的改變。

　　持續收購可期

　　2007年完成的配股將成為中國衛星發展過程中的重要一步。年報稱，將通過收購航天恒星和503所衛星應用資產，初步形成衛星應用與小衛星研制兩大主營業務并重發展的格局。

　　有研究員預計，新收購資產和募集資金項目在2008年可為公司帶來超過5000萬元的利潤，并隨著衛星應用業務的逐步由試驗型轉化為應用型，公司衛星應用業務未來3年收入復合增長率有望超過40%。

　　此次收購后，中國衛星的總資產和收入分別約占到大股東航天科技集團五院的13%和18%。盡管如此，五院還有大量的優質資產在上市公司之外，其中包括在國內具有絕對壟斷地位的大衛星制造資產。

　　去年11月，中國衛星即公告稱，擬收購航天恒星1350萬股，占該公司總股本的9.86%，預計收購所需資金金額約3199.5萬元。而公司控股股東五院仍持有航天恒星85.76%股份。年報披露，中國衛星再次擬以1518萬元收購航天恒星600萬股股份，占航天恒星總股本的4.38%。收購完成后，航天恒星將作為中國衛星的全資子公司，成為公司衛星應用產業發展的重要平臺。

　　天相投顧徐濤認為，未來在政策推動、公司快速做大做強的決心推動下，中國衛星極有可能得到大股東持續的資產注入。