提要：近日美國等外圍股市已經初步走穩，但A股仍然未出現像樣的反彈。按理說，A股受次級債影響相對有限，為何走勢弱于美股呢？本欄認為，這可能與限售股解禁有一定關系。
一、大股東的意愿將對A股走勢有重要影響
美國次級債危機的爆發，引發了全球股市的地震。因此，美國將如何走出危機，美股將如何表現，成為了全球股市的方向標。近日，布什政府推出1460億美元的經濟刺激計劃，而美聯儲也將進一步下調利率。受這些因素刺激，美股開始呈現一定的止跌跡象。
值得注意的是，受次級債影響相對有限的A股，為何走勢弱于美股呢。本欄認為，這可能與限售股解禁有一定關系。按照有關數據顯示，2月份是權重股解禁的一個高峰期。為了避開大非的拋售壓力，主流資金可能提前降低了核心藍籌的配置。事實上，從盤面來看，核心藍籌板塊正是近期大市下跌的主要力量。
我們認為，從中短期來看，市場在漸漸消化2月的解禁壓力后，將有幾個月的喘息期。但從中長期來看，限售股的解禁壓力將成為左右大市的重要因素之一。也就是說，大股東的意愿將對A股的長期走勢有重要影響。顯然，國有限售股作為最主要的解禁力量，其行為最值得關注。對此，國資委主任李融榮也表示，未來將根據股價與基本價值的偏離程度，采取適當的減持或增持行為。
二、國有限售股解禁與央企資產注入將可能成為翹翹板
從經濟學的角度上看，國資委作為國有資產的管理機構，其重要目標之一就是實現國有資產收益的最大化。也就是說，無論是國有限售股拋售，或者央企資產整合，都將體現出這種思想。
以央企重組為例，通常而言，相同的資產，大股東在股價較低時注入上市公司，將能取得較多的股份；如果在股價較高時注入，則獲得的股份少些，即資產整合的成本提高。在這種情況下，我們將可能看到這樣的局面：在股價下跌至低位時，央企資產注入的發生率將明顯提高；在股價上升至高位時，國有限售股解禁的壓力將明顯提高。
三、未來值得關注的央企整合方向
國資委曾表示，三年內，國資委將根據利潤水平、成本控制能力等因素構成的綜合指標為中央企業排定座次。屆時做不到行業前三名的，將被國資委強制重組。換言之，2010年將是央企資產整合的大限，對相當部分央企而言，進行資產整合、做大做強的壓力是迫切的。
從目前的情況來看，航空、軍工最值得關注。航空方面，隨著我國航空行業景氣度的回升，各大航空公司擴張規模的動機明顯增強。其中，以中國航空集團最為典型。一方面，中國國航集團以較高的價格，中止了東航向新航和淡馬錫增發的計劃；另一方面，中航集團總經理李家祥出任民航總局局長，在一定程度上有助于中航集團的擴張計劃。綜合而言，中國航空市場將可能從目前幾大航空公司并存轉變到以兩大巨頭為主的格局。
軍工方面，國防科工委等部門正在統籌制定中國一航和中國航空工業第二集團公司的整合方案，目的是讓中國航空業做大做強。近年來，我國國防投入相對不足，在這種背景下，推進軍工企業股份制改造，通過資本市場來融資，改變國防投入相對不足的格局，無疑有極其重要的戰略意義。