我們對2008年Ａ股上市公司的盈利增長總水平依然保持樂觀。但上市公司的盈利增長總水平不可能維持在2007年的高水平上。除此之外，上市公司盈利的結(jié)構(gòu)性分化將會加速。我們總體判斷如下：

　　1、投資品部門的盈利增長依然保持在很高的水平上，而絕非某些投行所預(yù)測的大幅下滑甚至負(fù)增長。具體的原因我們已經(jīng)在上面闡述得非常清楚，這個行業(yè)的需求增速將長期高于固定資產(chǎn)的增速，品牌優(yōu)勢企業(yè)的需求增速尤其如此；而需求方的慎重和經(jīng)驗(yàn)使得投資品行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，新進(jìn)入壁壘非常高；

　　2、與固定資產(chǎn)相關(guān)的原材料、鋼鐵等行業(yè)利潤增長將保持穩(wěn)定。由于政府和企業(yè)不斷增長的財富積累和居民對資產(chǎn)需求持續(xù)旺盛，我們看不到固定資產(chǎn)投資增速回落的跡象，即便信貸緊縮可能使投資性住房需求下滑，但政府廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房的快速增長將填補(bǔ)這個缺口，不如此，將不可能解決房價高企的問題。原材料和鋼鐵行業(yè)上市公司的盈利增長將高于行業(yè)平均水平，這是以中小、落后企業(yè)不斷出局為代價的結(jié)果；

　　3、制造業(yè)部門整體景氣，利潤加速向大企業(yè)和優(yōu)勢企業(yè)集中。與消費(fèi)相關(guān)的制造業(yè)部門雖然并不面對很高的需求增長，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善和政府淘汰落后產(chǎn)能的努力將幫助上市公司維持盈利增長，某些高污染、高耗能行業(yè)甚至出現(xiàn)景氣抬升的態(tài)勢；

　　4、高端消費(fèi)和服務(wù)企業(yè)利潤繼續(xù)高速增長，航空等瓶頸部門不排除出現(xiàn)盈利井噴的局面；

　　5、低端消費(fèi)品和零售服務(wù)部門可能出現(xiàn)需求增長加速的局面，但人工和租金價格的上漲將使問題復(fù)雜化；醫(yī)療保健出現(xiàn)較好的發(fā)展環(huán)境；

　　6、面對平穩(wěn)向好的經(jīng)濟(jì)局面，銀行部門的盈利增長不但維持高水平，而且可預(yù)見性很強(qiáng)；保險行業(yè)投資收益繼續(xù)釋放，但新保單的增長令人憂慮；證券行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)渡過最好的周期，盈利增長取決于新業(yè)務(wù)和行業(yè)整合；

　　7、房地產(chǎn)行業(yè)變數(shù)大增，即便2008年利潤鎖定，2009年及其后的利潤增長依然令人擔(dān)心；如果這個行業(yè)發(fā)生本質(zhì)性的變化，重新成為一個低毛利率的行業(yè)，也不要太過驚奇；

　　8、低端勞動密集型加工企業(yè)，尤其是出口導(dǎo)向型企業(yè)將不可避免地面臨越來越困難的生存環(huán)境；

　　9、農(nóng)產(chǎn)品和相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)歷史性機(jī)會，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲、政府投入增加使第一產(chǎn)業(yè)盈利增長，化肥、農(nóng)藥等產(chǎn)業(yè)需求增長加快；

　　10、中小企業(yè)并不是目前中國制造業(yè)的主流，而消費(fèi)服務(wù)行業(yè)的低門檻和高度競爭也使中小企業(yè)的生存環(huán)境堪憂。我們認(rèn)為，國內(nèi)中小企業(yè)的出路在于創(chuàng)新的技術(shù)、別具一格的產(chǎn)業(yè)模式和利用體制優(yōu)勢對國有企業(yè)的改造，企業(yè)間的盈利情況千差萬別，我們將從創(chuàng)新技術(shù)和獨(dú)特模式角度篩選中小企業(yè)。