⊙本報(bào)記者 邵剛

　　急于借道小券商進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外資機(jī)構(gòu)，也許還有較長(zhǎng)的一段路要走。

　　繼瑞士信貸與方正證券，摩根士丹利與華鑫證券牽手后，花旗集團(tuán)與中原證券也于日前正式簽署了合作協(xié)議，均將最終目標(biāo)指向了設(shè)立合資券商。

　　借道小券商

　　從目前已經(jīng)公開的合資意向中，無論是此前的瑞士信貸與方正證券，還是最近的花旗集團(tuán)與中原證券，無一例外都是大型外資機(jī)構(gòu)與中小型本土券商的“強(qiáng)弱聯(lián)合”模式。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，外資機(jī)構(gòu)選擇聯(lián)手小券商的背后，有著更為深層的原因。

　　隨著券商綜合治理工作的開展，外資機(jī)構(gòu)通過設(shè)立合資公司進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的大門一度被關(guān)閉。在此期間，A股市場(chǎng)迎來了一輪火爆的牛市行情，被擋在中國(guó)市場(chǎng)大門外的外資機(jī)構(gòu)迫切希望能夠在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上分得一杯羹。

　　實(shí)際上，在監(jiān)管部門正式宣布券商合資大門重啟之前，不少外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)積極開始在本土證券公司中物色合作對(duì)象。相比大券商，小券商似乎更加吸引外資機(jī)構(gòu)的目光。

　　“這主要有兩個(gè)原因。”業(yè)內(nèi)人士分析。一是券商綜合治理的結(jié)束和A股市場(chǎng)的牛市行情使得券商的盈利能力得到恢復(fù)，身價(jià)隨之倍增。相比大券商，小券商的參股成本則相對(duì)較低些。二是小券商在業(yè)務(wù)實(shí)力、資金實(shí)力，以及經(jīng)營(yíng)管理能力上都相對(duì)大券商要弱很多，合資公司更容易受到外資股東的掌控。

　　另一方面，相比大券商，小券商與外資機(jī)構(gòu)聯(lián)手的愿望也更加強(qiáng)烈。無論是方正證券、華鑫證券還是中原證券，都是有著較濃色彩的地方性小券商，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位。“這些小券商也寄希望通過與有較強(qiáng)實(shí)力的大型外資機(jī)構(gòu)聯(lián)合，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，從而改變自身在行業(yè)中所處的地位，做大做強(qiáng)，”業(yè)內(nèi)人士表示。正是在這樣的背景下，外資機(jī)構(gòu)與本土小券商在聯(lián)合問題上可謂是一拍即合。

　　欲速或不達(dá)

　　在外資機(jī)構(gòu)看來，與小券商攜手設(shè)立合資公司可能是最快捷，成本最低的一條進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的途徑。但業(yè)內(nèi)人士卻指出，這條看似簡(jiǎn)便、快捷的途徑可能很難在實(shí)踐中獲得成功。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)此前頒布的《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》，要求證券公司設(shè)立子公司，包括設(shè)立合資子公司均須滿足兩項(xiàng)硬指標(biāo)：“最近一年凈資本不低于12億元人民幣”和“具備較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)管理能力，設(shè)立子公司經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)、證券承銷與保薦或者證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，最近一年公司經(jīng)營(yíng)該業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率不低于行業(yè)中等水平。”

　　“上述兩項(xiàng)硬指標(biāo)明顯將小券商攔在了合資大門之外，”業(yè)內(nèi)人士告訴記者。特別是對(duì)公司業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率的規(guī)定，很明顯地顯示出，在合資大門開啟的初期，監(jiān)管部門更傾向于鼓勵(lì)有一定競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的大型本土券商與外資機(jī)構(gòu)進(jìn)行合資，并從中學(xué)習(xí)先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)。

　　“很顯然，外資機(jī)構(gòu)與小券商之間的聯(lián)姻還需要跨過多道坎兒。”該人士指出，首先，小券商必須在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上尋找到合適的本土機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行投資，通過增資擴(kuò)股來達(dá)到凈資本的相關(guān)要求。

　　上述人士也表示，即便滿足了對(duì)于凈資本的要求，想要使得公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率達(dá)到行業(yè)中等或以上水平，還需要有很長(zhǎng)的一段路要走，而并非在短時(shí)間內(nèi)就可以達(dá)到。“除非出現(xiàn)特事特辦的情況，否則，外資機(jī)構(gòu)與小券商的聯(lián)姻短期內(nèi)恐怕很難實(shí)現(xiàn)。”