“八二”現象是股價與指數背離的表現，這與其說是股價的價值發現，不如說是指數的自我否定。春節前這場伴著罕見的自然暴風雪而來的股市暴風雪再明確不過地顯示出，“八二”行情最大的威脅主要還是來自它的自身。與其說是受花旗虧損引起全球市場動蕩的拖累，不如說是A股股價上漲大幅透支業績的必然結果。

　　⊙黃湘源

　　“八二”現象并沒有因為此次的強烈調整而被置之于死地，反而再次激活了起來，這一點也不奇怪。但這終究不過是階段性的表面繁榮，雖然并非牛市見頂的標志但也未必可以算作牛市的標志。也許不要太長的時間，市場又將回歸“二八”，而牛市還將延續，只是腳步將更為蹣跚，震蕩得也將更為激烈罷了。

　　“八二”現象是股價與指數背離的表現。不過，這與其說是股價的價值發現，不如說是指數的自我否定。藍籌股過于泡沫化，以及權重藍籌股操縱下的指數過度失真，恰好借中石油回歸之際來了個總爆發。指數的欲振無力不僅是以中石油為代表的權重藍籌股價值回歸的緊箍咒，而且也是“山中無老虎，猴子稱大王”的一個信號。但這顯然并不是幸運的信號，而是危險的信號。

　　歷史經驗表明，利益和風險任何時候都是結伴而行的孿生兄弟。“八二”在給散戶投資者帶來財富效應的同時，也帶來了股價泡沫化的風險。去年上半年的行情，也可以說是一波較為典型的“八二”行情，只是由于招致了“5·30”的稅率調整才戛然而止，至今備受非議。在筆者看來，即使沒有有形之手的調控，一個過于瘋狂的市場也是終究要遭遇無形之手的調整的。這個無形之手的調整其實比有形之手的調控更有力，也更有效。有形之手的調控雖然暫時遏制了垃圾股的泡沫泛濫，但并沒有使市場的過度投機炒作獲得真正的教訓。過度的投機炒作只不過轉移了一下方向，從吹垃圾股的泡泡變為吹藍籌股的泡泡而已。而藍籌股泡沫雖然創造了比“5·30”當下4336點高出了更多的6124點，但是，終結這個高點的其實也正是作為它的創造者的自己。中石油所創下的13年來最大的月跌幅紀錄，傷害至深的不僅是投資者對于藍籌行情的信心，而且更是對于中國股市“晴雨表”功能以及與其相聯系在一起的“財產性收入”效應的信心。不過，如果不是“5·30”調控的過早出手，誰能說藍籌股泡沫如今的命運不是本該落在當初的垃圾股泡沫頭上的呢？

　　從“帶頭大哥”涉案罪名和涉案金額的實事求是的調整來看，在股民的炒股收入受到法律保護的市場環境下，政策市的行政干預手段也在隨之而發生相應的改變，人們所擔心的“5·30”也許并不會那么簡單地重演。但今年春節前這場伴著罕見的自然暴風雪而來的股市暴風雪再明確不過地顯示出，“八二”行情最大的威脅主要還是來自它的自身。正是它所反映的滬深股市與生俱來的結構性缺陷，招致了管理層對于泡沫風險過大揮之不去的擔憂。在接近5500點高處所發生的這次一瀉千點的突然暴跌，與其說是受花旗虧損引起全球市場動蕩的拖累，不如說是A股股價上漲大幅透支業績的必然結果。突如其來的平安融資計劃則是引爆地雷的導火索。

　　由于眾所周知的原因，滬深股市到目前為止，藍籌股所占的指數權重雖大，但數量上卻并不占多數。面廣量大的股票，雖然陰差陽錯地成了中國股市的稀缺資源，但其實內在質量和業績效益與其給投資者所帶來的回報是不相稱的，與其股價表現也是不一致的。這種稀缺性和素質的不相稱，績效和股價的不一致，不僅造成了市場整體尤其是通常歸類于“八”的那些股票市盈率的畸高，而且也帶來了市場行情的不穩定，使得投資者好不容易才盼來的普漲收益轉眼就有被稍縱即逝的行情所吞沒的危險。