新疆新鑫礦業(yè)（3833.HK）

　　目標(biāo)價(jià)9.00港元

　　在下調(diào)了鎳價(jià)假設(shè)后，我們下調(diào)了新疆新鑫礦業(yè)的目標(biāo)價(jià)。調(diào)整后，我們的目標(biāo)價(jià)由11港幣下降至9.0港元，這是基于1.3倍價(jià)格/凈資產(chǎn)值。該股目前的股價(jià)為0.78倍價(jià)格/凈資產(chǎn)值，企業(yè)價(jià)值/儲(chǔ)量為10485美元，低于全球同業(yè)1.2倍和15228美元的平均水平。我們維持對(duì)該股優(yōu)于大市的評(píng)級(jí)。

　　我們將2008年鎳價(jià)假設(shè)由35550美元/噸下調(diào)至了27000美元/噸，2009年由31995美元/噸下調(diào)至了24300美元/噸。因此，我們將2008年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了22.4%，2009年下調(diào)了23.7%。我們的敏感性分析顯示，鎳價(jià)下降10%將導(dǎo)致08年盈利下降9.1%，凈資產(chǎn)值下降2.3%。截至目前的平均鎳價(jià)為28，197元/噸，而目前的價(jià)格為26，800美元/噸。我們認(rèn)為，流動(dòng)性緊縮是最近鎳價(jià)疲軟的主要原因，并且這一問(wèn)題未來(lái)仍將持續(xù)。但是，我們預(yù)計(jì)，由于其價(jià)格已接近于更便宜替代品的盈虧平衡價(jià)格(25000美元/噸左右)，因此，鎳價(jià)進(jìn)一步下跌的空間有限。同時(shí)，一季度是鎳價(jià)季節(jié)性疲軟的時(shí)期。根本上說(shuō)，中國(guó)的鎳需求依然保持強(qiáng)勁，而新鑫礦業(yè)今年的訂貨量也相對(duì)保持平穩(wěn)，并沒(méi)有顯著的下降。

　　新鑫礦業(yè)從首次公開(kāi)發(fā)行中募集了49億人民幣的現(xiàn)金。我們預(yù)計(jì)公司今年計(jì)劃進(jìn)行收購(gòu)，其時(shí)間表取決于監(jiān)管審批手續(xù)的進(jìn)度。我們認(rèn)為收購(gòu)價(jià)格應(yīng)合理，而且收購(gòu)將有助于公司的自給率由目前預(yù)計(jì)的60%左右提升至2009年的85%。

　　（中銀國(guó)際）