⊙樂嘉春

　　近日，A股市場正遭遇一股強寒流，股指呈現瀑布般的下挫走勢，上演了一場令人驚心動魄的股市風暴。那么，A股市場怎么了？究竟有哪些影響因素將A股市場引向了迷茫的下跌征途呢？

　　可以說，全球股市在今年年初出現了大幅下跌，這是誘導A股市場大幅下挫的重要外部原因。引發全球性股災的重要原因之一是去年美國爆發的次貸危機，但誰也沒有想到次貸危機的后續影響還會那么大。

　　次貸危機的后續影響已對美國經濟產生了深度影響，近期相繼發布的一些美國經濟數據相對疲軟，引發市場擔憂美國經濟增長會放緩，并累及包括中國在內的全球經濟增長。

　　而美國一些金融業巨頭如花旗和美林等因次貸問題而蒙受巨額虧損，導致投資者對美國股市的悲觀情緒突然上升。此時，法國年輕的交易員違規操作導致興業銀行損失71億美元，再度令全球股市震驚。

　　如果說當初美國股市對次貸危機并沒有做出充分反應，那么當美國經濟數據疲弱及金融業受損程度遠遠超出市場預期時，金融市場心理發生了巨大變化，促使投資者加入了拋售股票的行列中。由此，全球股市上演了一場類似當年網絡股泡沫破滅時的股市大災難。

　　A股市場自然也難以“獨善其身“。美國股市或透過港股市場，將這場全球性股市大跌風潮傳遞給了A股市場。

　　當然，A股市場大幅下挫，還有股市本身的“內憂“影響。首先是宏觀經濟面臨更多的不確定性。人民幣加速升值、通脹壓力明顯增大、緊縮的貨幣政策、針對出口快速增長和節能減排出臺的一系列政策等，這些因素都在促使中國經濟進行結構性改革。在一定程度上，支撐A股市場上漲的宏觀經濟基本面變化充滿了不確定性。

　　其次是A股市場在過去兩年內的上升幅度已超過了300%，市場整體估值水平已明顯偏高。許多投資者紛紛調低了今年投資盈利預期，對A股牛市的信心也開始動搖。

　　其實，市場之所以會看淡今年A股市場，一方面是來自于擔憂今年上市公司業績能否還會延續大幅增長趨勢。投資收益所占比重較高，讓投資者看到了業績增長背后隱藏了泡沫性因素。即便如此，目前上市公司股價也早已透支了其未來業績的增長空間。另一方面是“大小非“解禁數量巨大及新股發行、創業板等因素，加大了市場對資金面供應的擔憂。

　　再次是交易性風險早已累積。去年以來，基金業的非理性增長推動了大盤藍籌股股價快速上漲，并成為推動A股股指快速上漲的內在市場動力。當機構投資者已不再冷靜地關注上市公司的內在公司價值，只是牢牢地抓住了A股市場的擺動行情時，這一交易傾向必然導致大盤藍籌股估值水平明顯偏高，A股市場也逐漸失去了其投資的安全邊際。

　　當A股市場沉浸在由基金主導的“藍籌泡沫“的喜悅之中時，盡管當時A股市場本身缺乏化解由基金泡沫引發 “藍籌泡沫“風險的內在動力，但來自A股市場的外部因素影響會觸發A股市場本身被忽視的短期性交易風險。

　　事實上，近期美國次貸危機的后續影響導致了包括美國股市在內的全球股市出現大范圍下跌趨勢，以及近期國內大范圍的暴雪災害，與被A股市場長期忽視的一些“內憂“影響因素集合在一起，筑成了當前A股市場大幅下挫的巨大市場動能。近期A股市場大幅振蕩也說明了這一點。

　　當然，我們也應當理性地看到，當前A股市場的寬幅振蕩是一種合理的市場波動，擠掉一些A股泡沫，或許會更有利于A股市場的長遠、健康發展。但同時，我們也要充分意識并采取相關措施來防范由A股市場大幅振蕩可能帶來的金融風險。

　　對于A股市場而言，今年1月份是相當難熬的一段日子。我們正在經歷前所未有的股市風暴，但如何拉住牛市的繩子，期待A股市場會有更長的牛市，這不僅是一種挑戰，同樣也是一種機遇。