⊙中國民族證券 劉佳章

　　美國次貸危機引發了全球股市的劇烈動蕩，對A股也形成了“垂直打擊”。而對比其他成分指數受美國次貸危機影響以來三周的市場表現來看，中小板指表現最為穩健，成了市場的“避風港”。

　　據統計，上證指數三周累計跌幅20.01%，深成指三周累計跌幅15.56%，上證50指數跌幅20.81%，滬深300指數跌幅17.43%，深證100指數跌幅14.12%，而中小板指同期僅僅下跌了8.71%。

　　如果說中小板個股因其成長性而獲得較高市盈率倍數的話，根據2007年上市公司盈利成長的比較來看，似乎并不能完全解釋中小板指數表現穩健的全部原因。根據數據，以滬深300指數為代表的價值型股票2007年盈利增長為60.65%，高于中小板同期41.42%的漲幅，但市盈率水平上看，卻是中小板64.22倍PE而滬深300指數個股33.51倍PE的估值倒掛現象。僅僅從成長性角度來看中小板表現較強，并不全面。

　　由此看來，機構投資者投資取向的變化，在很大程度上影響了同一市場間不同板塊的不同表現。

　　基金等機構投資者投資某一個股，會受到倉位和配置比例的限制，故此在2007年基金業迅速向大規模發展的階段，流動性好、權重大的價值型股票，自然受到基金等機構投資者的青睞。而市場在經過近三個月的整理后，基金的高倉位運作日顯脆弱，隨著市場估值水平的日漸抬升，任何系統性風險或偶發事件，都會帶來市場的動蕩。這時，基金經理調倉的重心就逐漸出現由價值型股票向成長性股票過渡的趨勢。從相關資料中可以看到，雖然基金四季度倉位僅是小幅下降，但對于市值偏小的網絡、科技類個股的加倉幅度卻在逐漸提高。

　　故此，當系統性風險發生時，基金為了應對有可能由于產生贖回潮而帶來的新的系統性風險，大幅拋售價值型股票就在情理之中的，而以成長性個股居多的中小板的重心被抬升，也是基金投資取向變化的一個反映。

　　因此，整體上看，市場仍在系統性風險釋放的階段，雖然中小板受益于創業板推出的利好預期和機構投資者日益關注的利多推動，但成長性并不能完全化解高估值的壓力，因此，目前不排除中小板個股會出現補跌的走勢。但對于基金四季度重點增持的蘇寧電器、新和成、山河智能、大族激光、思源電氣、榮盛發展等個股，投資者應加以重點關注。畢竟這些個股得到了機構的關注，最有可能在市場復蘇時取得優異的表現。