正在中國新疆種植棉花的棉農或許并不知道，每年秋天他們采摘下來的棉花，最終會漂洋過海成為美國人身上穿著的POLO男裝襯衫。

　　也許最快就在今年，每10個美國人中，就會有1個人身上穿著的男裝襯衫來自于中國東部沿海城市寧波市鄞州區的雅戈爾紡織工業城。

　　這一切，原因在于雅戈爾集團股份有限公司最近與美國KELLWOOD正式交割了SMART和新馬公司的股權，雅戈爾的生產能力將達到8000萬件，成為世界最大的男裝企業。

　　而SMART原來在深圳生產基地的訂單已經轉移到雅戈爾在寧波的生產基地。此外，由雅戈爾生產的西服和休閑裝目前也已經通過新馬公司的營銷渠道及物流平臺，進入美國的零售市場。

　　“零風險”的海外并購

　　在此之前，雅戈爾的市場主要集中在沒有配額的日本，每年生產的產品中有60%銷往日本，20%銷往歐洲，而因為配額的限制，銷往美國的產品非常少。

　　雖然早在2004年底，雅戈爾已在美國設立分公司，負責開拓營銷渠道和網絡，但苦于配額限制，市場一直沒有完全打開。

　　這次并購的SMART和新馬公司，其實是KELLWOOD的男裝核心業務部門，屬于新馬集團，其中SMART的資產主要是位于深圳、吉林、斯里蘭卡及菲律賓的14個生產基地，新馬公司的資產則包括在香港地區的設計團隊與美國數十家大型百貨公司密切的業務關系及物流配送體系。

　　從雅戈爾轉移訂單的舉動可以看出，其對SMART和新馬公司的整合已經開始。顯然，在2008年底美國對中國紡織品配額再次取消前，雅戈爾已經做好沖擊美國市場的準備。

　　雅戈爾董事長李如成最近心情不錯。面對關于此次境外并購可能產生的風險等諸多質疑，李如成一臉輕松且肯定地表示，“這次并購可以說是零風險”。據其透露，雅戈爾支付的1.2億美元并購價格，前提是必須得到新馬集團不低于1.2億美元的凈資產。

　　知情人士告訴《第一財經日報》記者，這一凈資產的價值評估，并沒有將新馬集團位于香港地區的設計團隊以及在美國的營銷網絡和物流配送系統等無形資產計算在內。據了解，新馬集團擁有包括POLO、CalvinKlein在內的20多個品牌的ODM加工業務，此外還有Nautica Perry Ellis等5個授權許可品牌。

　　雅戈爾拿到如此稱心的價格，前后經歷了漫長的2年時間。2年前，基于對美國未來經濟的擔憂，KELLWOOD希望出售以新馬集團為主的男裝業務部門，將公司資源集中于高端女裝業務。由于KELLWOOD早于5年前已經與雅戈爾在男裝業務上開展合作，因此，雅戈爾在得知消息后立即表示了收購的意愿。

　　但隨后KELLWOOD聘請的財務顧問瑞銀集團（UBS）在評估后，給出了3.2億美元的價格，這個價格遠遠高于雅戈爾的心理價，由于雙方在價格問題上未能達成一致，當時的收購談判不得不中途擱置。

　　2007年，美國經濟因次貸危機開始出現衰退跡象，KELLWOOD再次將出售新馬集團一事提上議事日程。據新馬集團總經理徐靜波透露，在并購過程中，雅戈爾也曾遭遇對手，印度也有一家企業向KELLWOOD提出了競買意向。

　　但徐靜波表示，去印度的企業考察后，就不再將這家印度企業列為可參考對象。實際上，此前在雅戈爾與KELLWOOD的合作中，作為KELLWOOD的子公司的新馬集團才是雅戈爾真正的合作對象。因此，徐靜波與李如成在私底下早已成為好朋友。

　　徐靜波毫不掩飾自己對雅戈爾的青睞。據李如成介紹，在此次并購完成前，他去香港新馬集團考察時，發現新馬集團內部已經貼滿了雅戈爾的標志，員工們已經在慶祝公司被雅戈爾并購了。

　　李如成表示，相比聯想并購IBM的PC部門，以及TCL并購湯姆遜等國內企業并購海外企業的案例，雅戈爾此次境外并購的整合風險非常小。

　　因為境外并購的整合風險大多來自于文化方向的融合，而新馬集團的大部分員工都是香港人，與雅戈爾在文化上不會存在較大沖突。李如成甚至表示，不論什么方面的沖突，只要利益上沒有沖突，一切都不會有問題。

　　根據雅戈爾此前的公告，此次收購的資金，30%來自于自有資金，其余70%將借助于銀行貸款。李如成對記者透露，雅戈爾此次從中國進出口銀行獲得的是美元貸款，而且享受了僅6%左右的優惠年利率，而一般的貸款年息都在8%~10%左右。

　　按照業界對人民幣每年以5%的幅度升值的預計，則一年后雅戈爾這筆貸款的年息已基本被人民幣升值所抵消。這意味著雅戈爾此次獲得的美元貸款相當于無息貸款。

　　國際化的關鍵是控制品牌

　　并購結束后，徐靜波仍將主導新馬集團的業務發展。關于公司之所以急于將深圳生產基地的訂單轉移至寧波的做法，徐靜波解釋說，原因在于深圳的生產成本較寧波貴一倍。

　　而SMART在斯里蘭卡的生產基地雖然人工成本低，但管理成本較高，與寧波的雅戈爾紡織工業城相比，成本相近。

　　來源：第一財經日報

　　編輯：倪鵬翔