1月28日，A股市場再次出現了恐慌性暴跌的行情，滬深兩市跌幅均超過6%，上漲個股數僅70余只，而跌停個股超過200只，何種原因造成了暴跌呢？

　　中國深滬股市今日大幅下挫，成交略為減少；上證綜指收報4419.29點，跌342.40點或7.19%，為2006年底個股設定漲跌停制度以來的第二大單日下跌點數，也為同期的第八大跌幅；深證綜指收報1335.96點，跌98.24點或6.85%，也為2006年底個股設定漲跌停制度以來的第二大單日下跌點數。

　　28日上證綜指收盤4419.29點，跌7.19％。

　　28日深證成指收盤16177.83點，跌6.45％。

　　28日滬深300指數收盤4731.39點，跌6.82％。

　　28日中小板指數收盤5875.91點，跌5.50％。

　　28日收盤，滬市成交73884920手，成交金額11016579萬元，較上一交易日萎縮2047833萬元。深市成交37388788手，成交金額5908240萬元，較上一交易日萎縮1195221萬元。

　　消息面上:觀望氣氛濃美股“漲”聲回落；655家預告年度業績報喜公司近八成；我國大飛機公司股東名單初定；券商年報露端倪基金公司大豐收；溫家寶：千方百計保障煤電油運；國資委抓緊制訂央企中長期激勵辦法；8.08%！滬指上周跌幅創十年之最。

　　廣發證券認為，由于政策面上針對未來的不確定性因素仍多，主流資金仍處于調整持倉結構的階段，板塊輪動而整體市場的持續性做多量能相對欠缺，預計指數能夠向上回升的空間相對有限，春節前剩余交易日的市場走勢可能以整體性蓄勢并穿插配合個股機會為主，操作上，保持部分倉位并留有一定比例的現金過節將較為主動。

　　外部因素直接造成暴跌

　　瑞銀中國證券部主管袁淑琴：兩部分原因造成較劇烈但正常的波動。內因是股市市值已經在高位，外因是美國引起全球經濟放緩。

　　海通證券：本輪全球股市暴跌行情的最直接誘發因素，顯然是美國次級債危機引發的投資者對以美國為代表的部分國家未來經濟增速面臨放緩壓力的擔憂所致。

　　摩根士丹利中國市場分析師WangQing：A股暴跌是因為投資者由于預期國內緊縮政策的風險以及美國經濟衰退引起的中國出口前所未有的大幅下跌造成大量看空拋盤。

　　國信證券：A股市場中部分銀行和保險公司因為在海外持有投資頭寸，存在投資損失風險而影響當期盈利。雖然短期內和有限度的波動范圍內A股與周邊聯動程度不高，但每次大幅度波動過程中股市的內外聯動現象是十分顯著的。

　　而市場恐慌性非理性拋售行為可能來自幾方面原因：一是部分杠桿融資投資者平倉，二是提前搶反彈者轉而反手繼續做空，三是系統性風險出現后不少違規的灰色資金急于出局。

　　申銀萬國：全球股市大跌原因是次債危機影響擴大，美國經濟增長幅度回落超預期造成美股大跌；美國經濟衰退造成其他發達國家和新興市場國家經濟受到沖擊；次債危機提醒各國管理者重新審視和評估資本市場的金融風險，管理機構主動擠泡沫也加劇了市場的恐慌；美元對日元匯率下跌造成日元套息交易平倉規模加大也加劇了歐美股市下跌。

　　銀河證券：全球股市暴跌拖累港股暴跌，對A股產生了巨大沖擊，A股估值水平高于港股70％，高于H股一倍以上，港股暴跌必然引發A股的同步下跌。

　　一、溫家寶：08年恐為經濟最困難一年千方百計保障煤電油運

　　1月24號下午，晴，國務院第一會議室。溫家寶等國務院領導和各部委的負責同志，在這里聽取對《政府工作報告（征求意見稿）》的意見。

　　這類座談會要開五次。這次參會的是各民主黨派、全國工商聯負責人和無黨派人士。

　　座談開始時，溫家寶說：“我們國務院領導同志常議論，說08年恐怕是經濟上最為困難的一年。為什么說它困難？這種困難還不在經濟本身，而在國際形勢、經濟環境有許多不確定的因素，國內經濟發展還有許多新的困難和矛盾，所以這就需要我們政府更好地實行科學民主決策。”

　　當天一共有十位代表發言。

　　民革中央主席周鐵農說：“近幾年來，我國的樓市股市，我們認為是一種非理性的上漲，積累了相當大的風險。如果監管不力，不論是樓市股市，繼續上漲還是把風險集中釋放，都會嚴重影響經濟發展和社會穩定。”

　　全國工商聯主席黃孟復說：“為了防止流動性過剩和通貨膨脹，實行從緊的貨幣政策和嚴格控制的物價政策很有必要。但是，在執行從緊的貨幣政策的時候，我們建議不要傷及中小企業的貸款；在實行嚴格控制的物價政策的時候，不要傷及因為農產品價格上升而受到實惠的農民的生產積極性。”

　　無黨派人士、水利部副部長胡四一在談到政府機構改革時說：“過去機構改革的策略是‘摸著石頭過河’，現在行政管理體制改革進入深水區，顯然不能再‘摸著石頭過河’，需要系統運籌、整體推進，以解決政府管理中的深層次問題。建議在黨中央和國務院的統一部署下，準確地分析和選擇改革的時機，成熟一個，改革一個，循序漸進，逐步鋪開，不斷深化。”

　　在認真聽完各位代表的發言后，溫家寶說，應該逐步使政府同民主黨派的聯系制度化：要定期或根據形勢變化，向民主黨派通報政府工作的情況，以便提出批評意見；對于重大決策以及涉及國計民生的重大問題，要聽取民主黨派、工商聯、無黨派人士的意見；要為民主黨派、工商聯、無黨派人士的調查研究提供方便、創造條件。

　　千方百計保障煤電油運

　　國務院27日召開電視電話會議，針對當前大范圍雨雪冰凍災害給煤電油運造成的嚴重影響，部署各項保障工作。中共中央政治局常委、國務院總理溫家寶出席會議并作重要講話，國務院副總理曾培炎主持會議，國務委員兼國務院秘書長華建敏出席會議。

　　溫家寶指出，近期我國南方大部分地區和西北地區東部出現了建國以來罕見的持續大范圍低溫、雨雪和冰凍的極端天氣，加上冬季用煤用電增加、春運高峰到來等因素影響，煤電油運保障工作面臨十分嚴峻的形勢。各有關地區和部門積極組織搶險救災，各項工作有序進行。據氣象預報，未來一段時間我國南方大部分地區仍將有雨雪天氣，局部地區可能有暴雪、冰凍天氣。各地區、各部門必須做好應對更加嚴峻形勢的準備，緊急行動起來，千方百計做好煤電油運保障工作，堅決打好這場抗災減災的硬仗，確保人民生命財產安全，確保經濟平穩正常運行，確保社會和諧穩定，確保人民群眾過一個歡樂祥和的春節。

　　溫家寶強調，要采取切實有效措施，全力做好煤電油運保障工作。（一）組織好煤礦生產，增加煤炭供給。國有重點煤礦和地方國有煤礦要努力增加生產，保證基本產量。（二）加強運輸組織，保障交通暢通。一要保證春運，努力完成旅客運輸任務，讓廣大群眾安全回家過年。二要保證電煤運輸，對庫存偏低的重點地區、重點電廠要突擊搶運。三要保證生活必需品運輸，降低運輸成本，保障市場供應。（三）合理安排發電生產，保證設備安全運行，加大跨區電能調劑力度，搞好電能資源優化配置；加強電力需求側管理，優先保障居民生活、醫院、學校、鐵路交通樞紐、金融機構、農業生產的用電需求。（四）繼續搞好成品油和天然氣的生產、運輸和銷售，確保成品油供應不斷檔、不脫銷，確保城市居民生活用氣和重點單位用氣。（五）加強協調調度，切實保障重點。要優先保障群眾生活需要，優先保障受災地區、重要地區和重點單位需要。（六）堅持安全第一，嚴格實施安全生產責任制和責任追究制，堅決防范重大安全事故發生。

　　二、發改委介紹2007年全年經濟運行情況2008年工業形勢嚴峻

　　2008年1月28日上午，國家發改委召開2007年全年經濟運行新聞發布會，介紹當前經濟運行情況。發布會由政策研究室主任、新聞發言人李樸民主持，工交行業主要的行業協會和聯合會的相關負責人也參加了參加這次新聞發布會。中國網現場直播。

　　國家發改委經濟運行局副局長朱宏任先生在介紹2007年全年工交行業經濟運行的情況時表示，近年來，加強和改善宏觀調控的成效逐步顯現，工業經濟繼續保持較快發展有著良好的基礎。與此同時，工業經濟運行中業面臨著一些挑戰和潛在的風險，必須予以高度重視，對形勢的復雜性和不確定性要有充分的估計。

　　朱宏任指出，2008年工業經濟運行形勢與主要問題有三個方面：

　　第一，工業增長持續間快，節能減排形勢仍然嚴峻。

　　2007年以來，我國工業呈現高位加快增長態勢，全年工業生產增速比前四年的平均水平高1.8個百分點。而在工作中，主要是高耗能高排放行業增長偏快。由于經濟發展主要依靠工業，工業發展又主要依靠重工業的情況依然存在，需要繼續加大結構調整，推動技術進步的力度。同時，大量落后技術、工藝、設備的改造和淘汰仍需時間，促進節能減排、淘汰落后的體制機制和政策有待進一步完善，完成節能減排任務壓力依然較大。

　　第二，煤電油運結構性矛盾突出，保證穩定供應難度加大。

　　從全年情況看，能源供需總量基本平衡，特別是經過近幾年的發展，煤炭電力供應能力有了較大提高。但由于存在資源和需求的結構性矛盾，區域性運輸瓶頸制約，以及突發自然災害等多種因素，部分地區、部分時段供應仍然緊張，有時可能會十分嚴重。近期，正值冬季能源需求高峰，受大范圍嚴重雨雪冰凍災害及春運高峰的到來，一些地方煤礦提前放假等多重因素影響，部分地區出現電煤庫存下降、煤炭和電力供應緊張的狀況，已經影響到這些地區正常的生產生活秩序，煤電油運保障工作面臨十分嚴峻的形勢。

　　第三，部分要素價格持續上漲，企業生產經營的外部環境不容樂觀。

　　受國內需求旺盛和國際市場能源、原材料價格大幅上升等因素影響，流通環節的生產資料價格漲勢明顯加快。隨著改革的深入和節能減排工作的推進，資源、環境成本和土地、勞動力價格都將上升，這些對于實現科學發展是十分必要的，但也將推動企業生產成本的增加。世界經濟放緩的趨勢日益明顯，貿易摩擦將繼續增多。

　　三、A股自身也有調整需要：獲利回吐、大小非解禁、新股發行、再融資

　　招商證券：外需放緩的威脅仍給國內投資者造成巨大的心理壓力，同時為遏制通脹，信貸控制、流動性收縮、房地產調控、價格管制等政策不斷出臺，中國人壽承受了解禁股巨大沖擊，中國石油連續調整消化估值泡沫，內憂外患夾擊之下A股終于還是大幅下跌，以釋放投資者積累已久的心理壓力。

　　中信證券：近期公布的擴容預案及中煤能源、紫金礦業、中鐵建等新股發行由于規模巨大，增加了市場對資金的擔憂。

　　國信證券：中國平安的再融資方案給市場雙重打擊：一是在市場資金供求關系偏緊的情況下與中煤能源IPO和中國鐵建擬IPO的消息同時出現使得資金面進一步惡化，二是融資計劃投向使得市場擔心其投資存在風險。

　　銀河證券：近期A股市場也存在內在回調壓力，自去年11月底以來多數股票漲幅超過30％，全球股市暴跌之下自然出現獲利回吐。

　　四、中國平安巨額融資抽緊資金面

　　中國平安此次擬增發不超過12億股A股，另發行不超過412億元分離交易的可轉換公司債券。分析人士指出，使用可轉債融資，可能是考慮到市場接受度。同時，可轉債方式也可給市場以信心，因為如果股價未來表現不好，公司便不能利用認股證進行再次融資。

　　中國平安選擇在3月5日召開股東大會，距公告日相差45天，超過《公司法》所要求的15天。安信證券報告認為，這與3月3日該公司將有31億股開始上市流通有關，此舉表明公司管理層并不認為“小非”上市會對再融資構成負面影響，對股價較有信心。

　　分析人士認為主要是投資者將大規模增發視為惡意圈錢行為，因而紛紛用腳投票，大舉拋售。

　　摩根大通金融行業研究員指出，此次增發對于股價短期可能帶來壓力，但關鍵還要看募集資金用途的回報水平。

　　海通證券研究報告認為，中國平安巨額融資目的可能是進行大規模國內或海外購并，尤其是對海外金融機構的并購。從投資時機來看，目前是海外并購的良好時機，歐美多數國家的金融股估值較低，部份金融股市盈率甚至不到10倍。由于次按危機影響仍未結束，這時進行并購可能會造成短期賬面虧損，但長遠來看則可能帶來豐厚的投資回報。

　　不過也有市場人士擔心，如果中國平安進行大規模海外收購，能否實現與收購資產的良好整合仍存疑問。

　　五、創業板沖擊主板？

　　我國創業板早期籌建時，曾有“對主板沖擊很大，將出現此消彼長”的說法，這種說法也就順其自然地成為創業板市場緩設的理由之一；而之后在創業板市場未推出的情況下，主板市場仍然一蹶不振并步入漫漫熊途，似乎創業板“比竇娥還冤”了。從客觀上來說，在創業板推出初期，可能會對主板市場產生一定心理影響，但這種影響應該是暫時的。從市場的容量來看，在一定時期內，創業板市值很小，不會分流主板市場太多資金。截至去年末，我國證券市場的流通市值9萬多億，即使按創業板一年發行上市100只股票，平均發行規模3000萬股，平均發行價20元，上市后平均價格30元估算，市場新增籌資額600億，新增市值900億；也就是說，創業板一年的擴容不及主板市場一只超級大盤藍籌股的發行上市。從創業板新股發行的增量上看，中小企業所占的比例也不大。我國中小企業雖然有強烈的上市融資需求，但融資需求量占主板市場新增籌資額的比例不高，對主板市場存量資金的影響很小，中小企業板就是一個很好的例證：去年新股融資總額4470億元，主板新股融資額4097億元，中小企業板融資額僅373億元，占7.5%。

　　創業板市場可能分流主板部分存量資金，但它更可能帶來更多的增量資金。應該看到，目前有數以萬計的一級市場“邊緣資金”對市場虎視眈眈，由于當前市場在經歷兩年多牛市后處于高位運行，這些資金猶豫不決；創業板推出后，通過市場細分，滿足不同投資者的風險偏好，可能吸引更多的一級市場的“邊緣資金”成為二級市場的增量資金。事實上，在我國如今流動性過剩時代，證券市場不缺資金，市場健康穩定發展的關鍵在于良好健全的市場運行機制、業務創新能力和發展前景。B股市場這么多年始終沒有得到充分發展，是資金匱乏嗎？不是，而是缺少一個能有效吸引資金、推進市場發展的創新機制。

　　制度創新可醫治主板頑癥

　　一張白紙，沒有負擔，好畫最新最美的圖畫。與主板市場相比，創業板市場作為新創設市場，將在一定程度上擔負起制度創新的角色，整個運行機制將踏上“國際列車”，將實行比主板更嚴格的監管制度，是最富有創新精神的市場。創業板的制度創新不僅可以保障創業板市場自身健康發展，而且為解決主板市場在制度設計方面存在的諸多缺陷進行有效探索和經驗積累。事實上，近年來主板市場實行的季報制度、保薦人制度、獨立董事制度、市場化發行審核機制和退出機制等，都是借鑒和采用早期創業板籌建時的制度設計。這些制度對提高主板上市公司質量、增加信息披露的透明度、有效防范上市公司監管風險都起到很好的促進作用。

　　我國證券市場是在特定歷史時期建立的，制度設計帶有歷史的烙印，隨著市場的發展，制度設計的缺陷不斷暴露出來，諸多問題積重難返。主板市場由于自身發展機制和歷史遺留問題的約束，已經形成一套固有制度體系，所有制度之間存在高度的依存關系，牽一發而動全身，因此難以進行有效的制度創新。而創業板由于沒有歷史的包袱，可以吸取主板市場的教訓和經驗輕裝上陣，借鑒國際發達市場的先進經驗，通過高效的市場運行機制不斷推進制度創新，并將這些成熟和先進的制度運用于主板市場，從而推進主板市場歷史問題的解決。

　　與主板良性競爭互動

　　創業板和主板兩個市場的定位各有所側重，并不存在此消彼長的問題。建設創業板并不是否定主板的作用，也不是排斥，而是相輔相成，共同發展。主板的定位是發展藍籌股市場，服務于在國內各行業處于龍頭地位、對國民經濟的穩定發展起決定性作用的企業；而創業板市場將定位于自主創新能力強、有成長潛力的中小企業，通過靈活的交易機制和激勵機制，促進企業快速成長，進而提高我國資本市場在建設創新型國家和促進產業升級中的作用。

　　因此，創業板與主板的良性競爭體現的是對技術、管理和制度的競爭，而不是上市資源和資金上的競爭。試想，如果一個市場缺乏有效的制度創新機制和規范體系，單純依靠大量的資金推動，只會造成泡沫的不斷堆積，最終給市場帶來兇多吉少。創業板市場與主板市場使命不同，各有優勢，二者只有在發揮各自優勢的同時，通過不斷的制度創新，并積極借鑒對方的成功經驗，匯集人才，形成資本、技術和管理相互促進的競爭環境，探索出適合自己發展的道路，才能達到推動中國資本市場長期發展的共同目標。

　　可以預見，推出創業板市場不但不會影響主板市場的發展，而且由于它們的天然內在聯系，反而會促進主板市場的發展。單一層次的資本市場很難在機制創新與競爭力方面取得優勢，只有通過多元化交易市場和交易制度的交叉作用，才會取得建設性的突破和發展，從而完善整個資本市場體系的功能，更好地服務國民經濟發展大局。

　　六、緊縮政策恐嚇市場

　　央行宣布于1月25日再次提高存款準備金率，回收流動性。本次存款準備金率提高了0.5個百分點，達15%，這是2008年的首次，也是從2007年以來的第11次，這是央行為落實從緊貨幣政策，加強銀行流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長的具體表現。

　　按2007年12月末各項存款余額來計算的話，這次提高準備金率0.5個百分點將回收流動性約為1946.9億，會對銀行今年第一季度的信貸沖動產生一定的影響。

　　央行之所以在新的一年再次運用存款準備金率的工具而非加息，主要是基于對美國經濟走弱、美聯儲再次減息的強烈預期。因為目前中美的一年期存款利差僅為11個基點，而美國此時受次級債以及國際高油價的影響，消費和投資近幾個月來已出現明顯的下滑趨勢，再加上前日美國花旗銀行公布其在去年第四季度出現98.3億美元的巨額虧損，為花旗有史以來最大的季度虧損，大大超過了市場的預期，以及美國12月份零售銷售額數據的出爐，讓市場大失所望。美聯儲降息的預期大大提高，在這樣的情況下，央行是不會不顧及加息對熱錢涌入的鼓勵效應的。

　　本次存款準備金率的微調，短期內的影響不大。如本月公開市場資金到期量將達9790億，而提高準備金率只回收了1946.9億。還有約7843億需其他政策性工具來回收。但從長期而言，貨幣供應量的較高增長會因為政策調整得以緩解，但并不能從根本上改變貨幣信貸仍將維持較高水平的狀況。因此，本次存款準備金率的微調，對債券市場長期影響有限。短期內資本市場會有較大影響，但是由于銀行資金面寬裕仍然會持續一段時間，因此我們認為這次調整對資本市場影響較小。預計2007年連續加息、上調存款準備金率累積效應為約束銀行信貸擴張的關鍵因素，再加之信貸調控的行政力量強化，2008年貨幣信貸增速回落勢在必然。因此，對資本市場的影響因素主要是2007年連續加息、上調存款準備金率的累積效應。

　　考慮到2008年貨幣緊縮的基調，防止信貸增長過快，預計年內將還會采取提高準備金率的措施來管理流動性過剩，但可能在不同的銀行之間采用差別性的準備金率，來更多地回收小銀行的流動性，因為小銀行的超額準備金率明顯高于大的商業銀行。但總體上準備金率預計還會提高約300個基點，達18%。

　　七、大非拋售提速第一解禁高峰58億股下月到來

　　“如果有一天牛市走向終結，那么大小非解禁一定是壓垮牛市的最后一根稻草。”一位私募基金經理半年前說。

　　如今，盡管很少有人敢說牛市已經走向終結，但是已經解禁或者將要解禁的大小非卻越來越沉重。統計數據顯示，近一個月以來大非選擇減持套現的次數達到143次，平均一個交易日超過7次，比前一個月的43次加速了2倍。而實際上，由于股改限售股解禁以及首發、定向增發股票解凍的大非額度在2008年超過3萬億元，這將成為牛市上空的最沉重的陰霾。

　　巨額大小非

　　大非洶涌！統計顯示，今年涉及股改限售股解凍的上市公司有956家，合計解凍額度為1.6萬億元左右，涉及首發、定向增發等其他限售股類型的公司有251家，解凍額度約1.5萬億元，今年限售股解凍額度合計將超過3萬億。

　　上半年的解禁高峰將在2月份，解禁數量為58.02億股；全年解禁高峰將在7月和12月出現。其中，7月份解禁數量達到145.07億股，占全年解禁數量的17.9%，12月解禁數量達到134.75億股，占全年解禁量的16.6%。

　　實際上，隨著解禁股的累計，到2008年底，解禁累積股份數占滬深兩市可流通A股總數的比例將達到37.67%，2009年底將達到90.1%。這意味著巨大的市場壓力。

　　“雖然一般意義上大股東肯定會保證自己的控股權，但是由于股價已經明顯高估，所以如果作出部分套現的決定，那一點都不奇怪，甚至可以視為理性的投資行為。”一位基金人士說。

　　一上市公司投資部人士稱，“我們暫時應該不會減持，我們相信公司所處的行業離見頂還有很長一段時間。”但對大部分公司而言，減持是最明智的。“因為今天高價賣，將來還可以低價再買回來。”上述投資部人士說。

　　中國平安的千億融資讓市場人士相信大非們不會憐憫他們。“坦率地說，因為中國平安，我對超級大盤股已經失去信心。”前述私募基金經理說。

　　3月1日，中國平安的解禁規模達到31.2億股，按每股80元計算，這意味著2400億元的中國平安股票將被推向市場。而去年6月，中國平安已經有2.3億股一般法人配售股上市流通。

　　“從以往的情況看，解禁并不意味著套現，但是宏觀經濟形勢似乎正發生微妙的變化，大非的態度一定會受此影響。實際上，我們相信，大非解禁確實將對股價產生了相當大的壓力。”一家重倉中國平安的機構人士說。

　　除了大非，小非和持有上市公司股權的管理層的套現壓力也正讓市場承受更大的壓力。由于小非持股比例低沒有話語權，外加其持股低于5％套現可以無需公告，小非套現的可能性更大。盡管2007年小非解禁總數中僅有約5%的股份被流通股東套現，但是考慮考慮到很多上市公司業績一般，以及當前的估值情況，小非找不到長期持有的理由，相信越來越多的小非會從上市公司中脫身。

　　大非減持速度在加快

　　1月21日，敦煌種業、長園新材等8家公司集體公布大非減持的情況。敦煌種業至1月17日收盤，第一大股東通過上海證券交易所交易系統售出公司無限售條件流通股4376246股，這占公司股份總數的2.35%，實際上大股東目前僅有9298000股取得上市流通權，本次賣出的股份接近已解禁股份的50％。而長園新材的大股東也將已經取得上市流通權的超過20％在市場賣出。

　　除了這兩家控股股東減持外，馬應龍第二大股東武漢國有資產經營公司減持馬應龍1432356股，占公司總股本的2.33%。金馬集團第二大股東山東魯能發展集團售出公司股票4311900股，占總股本的2.86％。ST松遼第二大股東上海中潤也售出854.55萬股，占公司總股本的3.81%。此外，中創信測、千金藥業和亨通光電也于同日發布減持公告。

　　實際1個月來，這種情況已經多次發生。交易所的統計數據顯示近1個月以來，上市公司大非選擇減持套現的次數達到143次。而在此前的一個月，上市公司大非減持的次數僅43次，大非減持速度在不知不覺中已經快了兩倍以上。

　　問題在于很多公司減持已經成為慣例。如民生銀行第2大股東泛海控股已連續多次減持股權，敦煌種業、哈空調、鼎盛天工、中創信測也都是如此。盡管這當中不少公司股價正在不斷創新高，但誰都不可否認大股東減持終究是利空。“有人甚至希望借大股東減持投機，他們認為大股東一定會通過各種方式影響股價不斷走高，這樣才能在減持的時候實現利益的最大化，但是這是不是有點一廂情愿？起碼這絕不是穩健的投資思路。”機構人士說。

　　牛市下半場依然值得期待

　　就在這輪暴跌中，包括徐剛、李迅雷等很多大券商的研究所所長在內的專家們卻表示牛市并沒有結束，推動它繼續上漲的客觀因素依然存在，現在撤退沒有道理。國泰君安證券研究所所長李迅雷也認為，中國股市有不同于外圍市場的“潛規則”，印度和日本股市的上漲與GDP呈正相關，而A股卻經常發生背離。

　　牛市下半場依然值得期待

　　就在這輪暴跌中，包括徐剛、李迅雷等很多大券商的研究所所長在內的專家們卻表示牛市并沒有結束，推動它繼續上漲的客觀因素依然存在，現在撤退沒有道理。英國《金融時報》中文網也評論說，現在就斷言A股步入熊途為時過早。不過，在全球金融動蕩中暫時出來避避風頭或許是明智選擇。

　　美國經濟“自我療傷”韌性足

　　本次暴跌始于花旗、美林等國際投行折戟次級債，美股的恐慌性拋盤也帶動港股暴跌，進而刺激含H股的A股大跌。其實，對美國經濟放緩的負面影響，市場的擔心由來已久。在投資者看來，由于人民幣依然緊盯美元，中國經濟與美國掛鉤的風險在加大，這對外貿依存度高的中國經濟而言情況不妙。

　　不過，美國的經濟或許不像人們想象中的那樣糟糕。眼下美聯儲大幅減息刺激經濟恢復，但隨著減息周期的結束，美元貶值也將告一段落。并且考慮到美國歷來在大選之年都會出臺一些措施促進經濟發展，而2008年適逢美國大選年，一系列促進經濟發展的政策也有望出臺。所以，盡管全世界都在恐慌中，但是一些亞洲和中東國家的主權基金還在大手筆購買美國資產。

　　其實，從歷史來看，金融動蕩是華爾街的常客。正如美國歷史學家約翰?S?戈登在《THEGREATGAME》(中文名為《偉大的博弈》，祁斌譯)所記錄的，在20世紀的60年代和70年代初期，通貨膨脹、越南戰爭、石油危機以及伴隨而來的股市低迷，讓人們對華爾街的前景備感迷茫。即使一些大經紀公司也不得不關門或停止交易。但是，華爾街最后并沒有死亡，美國經濟也沒有死亡，它們花費很長一段時間恢復了元氣。

　　而在1月21日的“黑色星期一”，騰訊公司主辦的“2008中國經濟論壇”上，中信證券董事總經理徐剛博士也認為美國經濟自我修復的韌性很足，美國經濟進入衰退期暫時還只是假設，它對中國出口的影響程度也有待繼續觀察。

　　A股有望走出獨立發展行情

　　徐剛認為，國內投資者的恐慌情緒更多是受美股股災的心理影響，A股市場低估了美國經濟發展的韌性。并且中國經濟經歷改革開放30年后，有望走出獨立的發展行情。

　　國泰君安證券研究所所長李迅雷也認為，中國股市有不同于外圍市場的“潛規則”，印度和日本股市的上漲與GDP呈正相關，而A股卻經常發生背離。他認為，推動A股上升的動力依然存在，本幣升值、居民有價證券比重增加、經濟高增長下上市公司盈利上升、高估值下資產注入不斷發生，以及

　　牛市末期出現的股市與宏觀經濟背離的現象還沒有看到。所以，即使不敢言10年牛市，但這波始自2005年的大牛市至少應有4年的生命，2008年不應當成為牛市的終點。

　　轉換視角看宏觀調控

　　在數次動用加息、提高存款準備金率等貨幣手段治理通脹后，國家發改委最近明令限制企業提價，這是政府繼2003年”非典“以來再度直接調控物價。從本輪通脹來看，產品漲價似乎是因為豬肉、石油、農產品等因素所致，但是從根本上說，依然是過高的企業利潤率、過低的土地價格和工資報酬率之間的失衡。

　　盡管每次調控中，管理層特別聲明不是針對股市，但是面對重拳來襲，A股每次都是如履薄冰。可香港經濟學家郎咸平卻認為這對股市并非壞事。他在“2008中國經濟論壇”上演講說，政府宏觀調控忽視了中國二元經濟的事實。房地產、鋼鐵、水泥等過熱部門和以民營制造業為主的過冷部門同時存在，使得宏觀調控的力度打了折扣。緊縮性貨幣政策使得本應投給過冷部門的錢，反過來轉向過熱部門，導致大量貨幣繼續流向股市、樓市等過熱部門，有可能維持這個過熱部門的泡沫。由此說來，緊縮性貨幣政策對股市流動性而言，狂歡派對尚未結束，市場在外圍股市帶動下的暴跌可能是暫時的，牛市下半場依然值得期待。

　　通脹壓力下關注漲價概念

　　目前，在宏觀經濟運行過程中，我國的剩余勞動力已經出現拐點，廣東之前出現的“民工荒”即是例證。近年來隨著城鎮化建設的推進，有限的土地資源日漸減少，這種不合理的現象亟需改觀。低廉的要素價格需要取得合理的資源報酬，因此漲價在所難免。政府進行臨時價格管制對治理通脹無可厚非，不過，這種管制的負面效果也不容小覷。

　　正如中歐國際工商學院許小年教授的觀點，“政府直接管制價格就控制通脹目標而言無異火上澆油，一方面使得企業成本不斷上升；另一方面，企業因預期利潤率下降，可能會選擇減少市場供給，增加通貨膨脹的壓力”。因此，如果通脹在可控的范圍內，漲價概念特別是上游有定價權的以及下游議價能力強的上市公司，都是投資中應重點關注的對象。另外，隨著加息空間的縮小，匯率政策的變化也值得關注，南方航空等背負美元債務的上市公司有望得到實質利好。

　　來源：證券市場紅周刊

　　消息面上，國務院27日召開電視電話會議，針對當前大范圍雨雪冰凍災害給煤電油造成的嚴重影響，部署各項保障工作。當前煤炭資源尤其是電煤資源緊張，一是季節性需求上升，反映出煤炭供需基本平衡的狀態；二是煤炭行業與電力行業之間的博弈中具有相對優勢；三是反映出煤炭行業仍然具有較強的定價能力。我們認為，在市場化定價模式下，煤炭行業依然可以受益于高煤價，預計可能實施的煤電聯動將使成本可以向下游傳導，故繼續看好煤炭上市公司發展前景，尤其是煉焦煤類上市公司，可同時享受焦煤和電煤的景氣。同時，2008年1月28日，國家發改委召開2007年全年經濟運行新聞發布會，國家發改委經濟運行局副局長朱宏任表示，近年來加強和改善宏觀調控的成效逐步顯現，工業經濟繼續保持較快發展有著良好的基礎。與此同時，工業經濟運行中也面臨著一些挑戰和潛在的風險，必須予以高度重視，對形勢的復雜性和不確定性要有充分的估計。朱宏任指出，2008年工業經濟運行形勢與主要問題有三個方面：第一，工業增長持續較快，節能減排形勢仍然嚴峻。第二，煤電油運結構性矛盾突出，保證穩定供應難度加大。第三，部分要素價格持續上漲，企業生產經營的外部環境不容樂觀。

　　熱點方面，1月28日，國家發改委召開新聞發布會，針對缺煤缺電情況發布最新通報；同時，國家六大部委建立了協調機制解決煤電短缺的問題，煤炭問題成為了目前急需解決的能源問題。煤炭作為基礎能源，其實我國2008年重點合同電煤基本簽訂已經完成，主要電煤價格每噸上漲10%左右也成定局。我們認為，重點合同價格的上漲，將拉動2008年煤炭上市公司的業績，對于二級市場上的煤炭板塊形成較大利好。我國經濟的快速發展，對煤炭形成了旺盛的需求，而小煤礦關閉工作的不斷推進，又都對煤炭價格的高位攀升產生積極作用；同時煤炭企業的并購重組和煤炭產業鏈延伸，更給煤炭板塊帶來新的重估價值。

　　技術面上，大盤周一在外圍股市再度大跌的影響下出現大幅的下跌，上證指數創出本輪調整的新低4409點，盤中最大跌幅高達7.38%，市場再現“黑色星期一”。中國平安、中國石化等權重指標股再度破位下跌，直接導致股指大幅下挫，兩市漲跌個股呈現明顯的“一九現象”，市場做空氣氛明顯。整體來看，由于目前外圍股市仍未穩定，這對A股市場依然產生較大的負面影響，市場信心受到打擊，短線市場的做空動能仍有待釋放，股指仍有順勢探底的要求。

　　來源：廣州博信

　　編輯：倪鵬翔