分析人士估算，基金資金頭寸已經相對緊張，目前基金可用資金應在2000億元以內。基金手中“余糧”欠缺，一旦股市遭遇到利空再次大幅下挫，有限的資金將很難再次拉動金融地產等大盤股，市場流動性風險不容忽視。

　　近期，受外圍股市巨幅波動和國內緊縮政策的影響，A股市場展開了千點左右的大幅調整。受基礎股票市場掉頭向下的影響，基金凈值縮水嚴重，去年年底以來的反彈成果幾天之內喪失殆盡，面對隨時可能到來的巨大贖回壓力，不少基金通過加倉或調整持倉策略，展開了一場自救行動。

　　凈值縮水嚴重帶來巨額贖回隱憂

　　上周市場最典型的就是基金重倉的金融、地產等大盤藍籌股的暴跌。以中國平安(601318)1600億元的巨額融資為導火索，金融地產股不斷創下本輪調整以來的新低———中國平安上周下跌17.94%、中國人壽(601628)下跌13.72%、中國銀行(601988)下跌8.44%、工商銀行(601398)下跌10.18%，萬科A下跌3.02%。尤其是中國平安，上周一、周二連續兩個跌停，使得中國平安離“百元股俱樂部”越來越遠。

　　受基礎股票市場重挫影響，基金凈值嚴重縮水。以跌幅最深的上周一、周二兩天為例，天相投顧的統計顯示，150只左右的開放式股票型基金單位凈值兩天內加權平均分別下跌3.80%、5.72%。尤其是上周二，上證綜指創354.69點的歷史最大單日下跌點數，跌幅7.22%，兩市近千只股票跌停。149只開放式股票基金凈值全線縮水，跌幅超過7%的基金達12只，跌幅最深的高達7.79%。僅上周一和周二兩天時間里，可比的149只開放式股票基金份額凈值加權平均下跌9.29%，41只基金凈值縮水幅度超過10%，占比27.52%。連續幾日的暴跌，不僅把2007年底以來的反彈成果吞噬殆盡，還使得不少今年以來進入的新基民深度被套。

　　與以往A股市場大幅調整不同的是，這次國內股市的暴跌還伴隨著美國次貸危機蔓延和經濟增長預期放緩的陰影，而美國金融機構接連巨虧的消息，也使得投資者的心理承受能力再受打擊。

　　部分投資者甚至由死多頭變為空頭，來自銀行渠道的消息顯示，基金的贖回量明顯加大。部分風險承受能力小的投資者甚至在暴跌期間全額贖回了基金，深圳一位基金經理告訴記者，上周二他所掌管的基金贖回量比平時多出近三成。而深圳另一位基金經理盡管對后市看好，但在投資者的贖回壓力下，隨時準備賣掉手中看好的股票。如果后市繼續下跌，基金隨時都可能面臨巨大的贖回壓力。而一旦基民大額贖回，基金經理將被迫賣出手中的股票，如此形成“投資者贖回基金—基金經理賣股票—股市繼續下跌”的惡性循環。

　　基金在分歧中展開自救行動

　　在股市暴跌的過程中，基金通過調整倉位配置，展開了自救行動。記者采訪得知，不少看好后市的基金在暴跌期間紛紛加倉。

　　深圳一家合資基金公司股票投資部的副總監告訴記者，去年四季報該基金的股票倉位在69%左右，而在上周暴跌期間，他果斷地加倉了看好的醫藥股和煤炭股，把倉位打到了78%左右，“我們認為，盡管外圍股市震蕩頻繁，但國內股市從中長期來看沒有什么問題，所以后市只要下跌我們就認為是加倉的好時機。”這位基金經理還透露，對于目前市場上分歧極大的金融地產股，他認為中長期投資價值仍然存在，尤其是銀行股，一旦在緊縮政策的影響下調整到位，他會重倉進入。

　　而上海一位掌管50億左右資產的基金經理則向記者表示，股指在恐慌性情緒的籠罩下過度調整后，基金整體出于應對大額贖回壓力的需要，會在反彈前期拉升金融地產等大盤股，但在他看來，金融地產等大盤藍籌股去年下半年基本上處于上升通道中，目前調整幅度還沒到位，同時在緊縮政策預期的壓力下，金融地產股后市難有好的表現，他在暴跌期間果斷地在看好的中小盤股票上大幅加了倉。

　　上海一位不愿透露姓名的基金經理也表示，在經過去年下半年的調整之后，以農業、化工、食品飲料、商業百貨等為代表的中小盤股有著良好的業績增長預期，大消費類的股票是他近期減持金融地產股后調倉的重點方向。

　　不過，也有基金經理持股未動，“隔岸觀火”。深圳一家合資基金公司的投資部總監上周四就告訴記者，他在大跌期間基本上持股未動，目前正等待后市明朗后，在新產生的熱點板塊加倉。這位基金經理打趣地告訴記者：“你放心好了，股市跌不到哪里去，那些超大型基金公司旗下的基金大多是動輒百億級別的大基金，出于資產配置的需要，手中金融地產股的籌碼非常多，他們的贖回壓力更大，沒準明天他們就拉金融地產股了。”

　　果不其然，就在上周五，金融地產股大幅反彈。“盡管我們前期在金融地產股減了倉，但金融地產仍是我們拿得最多的股票，中小盤的股票再怎么上漲，對基金凈值貢獻畢竟有限，所以我們不得不拉金融地產股。同時，金融地產股在經過這輪調整后，估值也相對合理。”深圳一家大型基金公司的一位基金經理如是表示。

　　上周，上證綜指下跌8.08%，滬深300指數下跌6.22%，而天相投顧的統計顯示，151只開放式股票型基金單位凈值加權平均下跌3.68%，這與以往股票市場大跌時基金凈值同時大幅“跳水”明顯有所不同，顯然，基金在股指大幅下跌時“抄底”積極，并分享了股市大幅反彈的收益。

　　與此同時，據銀河證券首席基金分析師胡立峰分析，基金資金頭寸已經相對緊張，目前基金可用資金應在2000億元以內。業內人士分析，基金手中“余糧”欠缺，一旦股市遭遇到利空再次大幅下挫，有限的資金將很難再次拉動金融地產等大盤股，市場流動性風險不容忽視。

　　來源：證券時報

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　　向上行情數據被破壞 持半倉過節

　　上周，周邊市場的下跌，引發了投資者對我國證券市場的進一步思考，美國次貸風波并沒有對美國的任何經濟造成多大影響，相反的是全世界的金融市場為美國買單，這是典型的“蝴蝶效應”。

　　比較2008年1月18日的統計結果是：上海向上突破欲望的股票有605家，占總統計家數的77%，向下破位的有53家，占滬市總統計數家的7%；深圳市場有向上突破欲望的家數為441家，占深市總統計家數的83%；向下破位的有22家，占深市總統計數家的4%。

　　2008年1月25日收市后的統計結果是：上海有向上突破欲望的股票只有253家，占總統計家數的32%，向下破位的有394家，占滬市總統計家數的50%；深圳市場有向上突破欲望的家數為173家，占深市總統計家數的32%；有向下破位的家數為258家，占深市總統計數家的47%。

　　從監控來看，看多向上的行情數據開始被破壞了。行情上周兩個市場的成交量開始減少，但是大戶行為范數卻明顯增多，機構調倉階段是否快要結束，還不得而知。

　　據測算，上證指數，本周的波動區間5100—4400點，成交量6500億；深圳綜合指數的波動范圍是1540—1340，成交量3500億。投資建議：以中線的角度看行情，半倉過春節。

　　來源：證券日報

　　震蕩中尋找投資機會

　　上周，股市呈現明顯的震蕩加劇特征，并引起市場的一度恐慌。各種市場信息都顯示當前股市處于風雨飄搖之中。

　　對于近期股市的下跌，原因是多方面的，一是對前期股市上漲累積風險的釋放，是市場正常的走勢特征；二是美國次貸危機給美林、花旗等國際投行帶來巨額虧損，導致金融類股票紛紛下跌，同時市場對美國經濟衰退的預期增強，使得國際股市持續低迷，這種氣氛必然引發國內對金融、地產股的減持，也引發對中國經濟的擔憂；三是處于調整狀態的股市極易放大負面因素，上周5只新股密集發行，加上平安保險的超過千億的募資計劃，都加大了股市調整的力度。

　　筆者認為，2008年的股市開始進入第三個階段，即價格上漲趨緩時期，其根本原因在于經過2007年的財富轉移，新增資金進入股市的數量減緩，甚至會出現資金的回流，使得2008年股市的供求關系開始趨于均衡，而不斷增加的股票供給，如新股發行、增發、大小非解禁減持，將不斷使天平向供給方傾斜。在這種情況下，股市的結構性變化會更為顯著，表現為股市的震蕩加劇，但并不會出現趨勢性下跌。

　　筆者預計，1至2月仍然是結構性調整的時期，一是來自于基金等機構的倉位結構調整；二是來自于行業趨勢和上市公司業績增長的預期。因此，當前不具備發動趨勢性上漲行情的條件。上市公司的業績趨于明朗，一季報顯示出良好的增長，加上北京奧運的激發，新一輪上漲行情是可以期待的。

　　當前需要合理控制倉位和積極調整持倉結構。由于今年實施從緊的貨幣政策，從投資策略的角度來看，就要積極尋找從緊貨幣政策下的“安全區”，我們建議關注國家重點發展、對未來國民經濟運行影響深遠的行業，充分挖掘這些行業的投資價值，重點包括信息、民用飛機及衛星應用、生物醫藥、集成電路、新材料、新能源、現代農業、節能減排等行業，以及能夠應用高新技術的建筑、鋼鐵、機械等行業。

　　來源：天相投資

　　編輯：倪鵬翔