□宏源證券 胡穎

　　國元證券（000728）2007年報顯示，公司實現(xiàn)凈利潤22.84億元，每股收益1.64元，業(yè)績符合預期。公司2007年末資產(chǎn)總額達到189.44億元，負債137.27億元，股東權益總額52.18億元，其中，歸屬于母公司的股東權益51.68億元，股本總額達到14.64億元，每股凈資產(chǎn)達到3.53元。

　　國元證券2007年營業(yè)收入40.996億元，公司業(yè)務的主要來源是手續(xù)費收入、投資收益和公允價值變動產(chǎn)生的利潤，此三項占公司收入的93.24%。傳統(tǒng)業(yè)務方面，由于市場行情的好轉，經(jīng)紀業(yè)務、自營業(yè)務均得到大幅的增長，2007年經(jīng)紀業(yè)務營業(yè)收入達到15.44億元，比去年同期增長了366.34%，自營業(yè)務收入達到14.84億元。投資銀行業(yè)務雖然給公司創(chuàng)利相對較少，但較往年仍有較大突破。

　　國元證券在證監(jiān)會的分類評選中，獲評A類A級券商。目前，各項創(chuàng)新業(yè)務的開展均處于行業(yè)前列。公司2007年創(chuàng)設權證5.36億份，市場占比3.23%，實現(xiàn)業(yè)務利潤7.35億元，其中已實現(xiàn)收入5.15億元；控股國元期貨，股指期貨推出之后，公司有望通過IB業(yè)務獲利；公司首只集合理財管理計劃（國元黃山1號）凈值穩(wěn)定增長，為投資者實現(xiàn)年化收益率為44.68%，實現(xiàn)收入8151萬元，并控股長盛基金；國元證券在海外設有子公司，已經(jīng)擁有證券咨詢、投資業(yè)務、期貨交易、資產(chǎn)管理等六項業(yè)務牌照，只缺融資的牌照，已能在香港開展全方位的投資經(jīng)紀業(yè)務。

　　公司預計創(chuàng)新業(yè)務的推出將成為公司重要的利潤來源，收入貢獻達到15%-20%左右，有效熨平市場波動給公司業(yè)績帶來的影響，降低公司對經(jīng)紀等傳統(tǒng)業(yè)務的依賴。

　　國元證券2007年母公司實現(xiàn)凈利潤22.50億元，按10%提取一般風險準備金，10%提取交易風險準備，10%提取盈余公積金后，累積可供分配股東利潤達到19.33億元。公司以2007年末總股本14.641億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金5元。

　　盈利預測。2008年創(chuàng)新業(yè)務將成為證券行業(yè)的主題，目前國元證券已經(jīng)獲得相應的資格，把握好公司的定位，將有可能進入行業(yè)第一階層。公司定向增發(fā)的預案已經(jīng)通過股東大會，預計非公開發(fā)行不少于3億股，不超過5億股股票，發(fā)行價不低于32.18元/股，增發(fā)募集的資金總額不超過180億元，籌集的資金將全部用于增加資本金。國元證券每股凈資產(chǎn)3.53元，此次增發(fā)若按其上限考慮，增發(fā)之后，公司的總股本將增加到196410萬股，而公司的總資產(chǎn)也將增加到369億元左右，凈資產(chǎn)也將增加到231.44億元，大大提高了公司的資本實力.每股凈資產(chǎn)增至11.78元。公司目前PB值為10.19，而增發(fā)之后，PB將降至3.05。維持之前的增持評級，目標價位47.7元。