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　　■ 觀潮心語

　　□皮海洲

　　日前，中國平安的巨額融資計劃如一枚重磅炸彈投在了A股市場上。這樣的巨額融資對于A股市場來說顯然有失理性。雖然經過股改之后，A股市場的承接能力較股改之前已經有了很大的提高，但要承接一家上市公司1500億元的再融資，這對于A股市場來說是一個很大的考驗，即便是A股市場承接下來了，A股市場也面臨著嚴重的“失血”。如果再有幾家這樣的公司壓下來，那么A股市場就真要面臨著生與死的考驗了。

　　而在中國平安這次巨額融資的背后，公開增發這一再融資模式顯然是幕后推手。如果不是公開增發，而是定向增發，如果有戰略投資者愿意以80幾元的增發價格向中國平安投入1500億元的資金，這對于A股市場來說，無疑是一個巨大的利好。但遺憾的是并沒有這樣的戰略投資者存在。于是，中國平安就采取了公開增發的模式，向公眾投資者伸手要錢。而根據公開增發的政策規定，發行價格應不低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價，如此一來，去年9月份以來股價一直處在百元之上的中國平安，其公開增發的超高價發行就變得不可避免了。

　　雖然說巨額融資是中國平安的本意，但公開增發的再融資方式顯然為中國平安的巨額融資起到了推波助瀾的作用。因此，從再融資的制度上來看，對公開增發這一再融資方式進行反思是很有必要的。因為一方面，如中國平安的公開增發，不僅助長了該公司的非理性行為，而且其超高價發行也制造了股價的泡沫，與價值投資的投資理念相違背。另一方面，在一些上市公司增發的選擇上，凡以較低價格發行的，就選擇定向增發，向特定對象進行利益輸送；而需要高價發行的，就選擇公開增發，伸手掏公眾投資者的荷包。因此，對于這種損害公眾投資者利益的公開增發再融資模式，實在是不能再任其自由泛濫下去了。

　　中國股市的健康發展，離不開投資者的理性投資，同樣也需要融資者的理性融資。而要使融資者理性融資，就必須提倡配股的再融資方式。這是一種既能讓融資者獲得合理的融資金額（而非惡意圈錢）、又能保護投資者利益的融資方式。根據《上市公司證券發行管理辦法》規定，上市公司配股，不僅在數量上“不超過本次配售股份前股本總額的百分之三十”；同時，要求公司控股股東在股東大會召開前公開承諾認配股份的數量。更重要的是，配股只能采用代銷方式發行，控股股東不履行認配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認購股票的數量未達到擬配售數量百分之七十的，發行人應當按照發行價并加算銀行同期存款利息返還已經認購的股東。因此，配股的方式不僅將控股股東的利益與公眾投資者的利益捆綁在了一起，而且，為了配股能夠成功發行，上市公司推出的配股價格，就必須是一個相對合理的、能夠為公司原股東所接受的價格。如日前完成配股的武漢中百，其配股價只有6.90元/股，而此次配股股權登記日（1月10日）該公司股票市場價達到21.78元，如果是公開增發的話，那么其增發價格將會達到18-20元。可見，配股融資遠比公開增發更加理性，也更能保護廣大投資者利益，保護中國股市的根本利益。