華東師大李志林(忠言)博士

　　本周，因花旗、美林的巨虧，將美國次貸危機的風險升級后釋放到全球股市，5萬億美元的市值迅速蒸發。中國股市也不能幸免，1月21日、22日兩天內4萬億市值灰飛煙滅，6天暴跌18%，720只占五成股票跌回去年“5·30”前的價位。如果將此看做是一次“嚴寒雪崩”的話，那么，比之威力更大的則是市場一些根深蒂固的理念遭到徹底顛覆。次貸危機顛覆了“成熟股市”理念

　　從2001年熊市以來，無論是中國人，還是外國人，還是“海歸”中國人，在批評中國股市不規范和不成熟時，總是把美國股市、歐洲股市、香港股市作為“成熟股市”的化身，總是把花旗銀行9倍市盈率作為估值標準的楷模，總是把美林證券作為全球證券行業的旗幟，總是把美國式監管奉為圭臬。

　　但本周的次貸風暴，終于讓中國投資者發現上當受騙了。一是美國將銀行不良住房按揭貸款以高利率的次級債發行，并打包上市，再將新募的資金降低審核標準向客戶發住房貸款、造成大量壞賬，這本身就是極不規范，極不負責的做法。二是花旗、美林(也包括中國的一些銀行)，為追求高利率而購買打包的風險極大的次級債產品，這本身就違背了價值投資的理念。三是這些國際大銀行、大公司口口聲聲講要像扶七八十歲的老太太小心過馬路那樣的呵護中小投資者，但其行為卻是把更大的風險降臨到中小投資者頭上。四是本周成熟股市出現罕見的暴跌、暴漲，并殃及全球股市，徹底打破了“成熟股市是最穩定健康的股市”的神話。五是暴露了“唯市盈率論”的估值標準的虛偽性，十幾倍市盈率的國外成熟股市實際的泡沫更大，而幾十倍市盈率的中國股市反而更有投資價值。 (下轉3版）