□本報記者 陳剛 紐約報道

　　市場總是在起伏中發展的，股票市場也一樣，沒有一個市場可以避免熊市。紐約股市今年以來愈發動蕩，從去年的最高點算起來，道瓊斯指數下跌幅度已經達到15%，這樣跌幅已接近華爾街關于牛市轉到熊市的判斷。

　　人們也許還記得從2000年到2002年間，熊市持續了30個月，標準普爾指數下跌幅度達到43%，紐約股市損失的市值達到8萬億美元。如何避免在熊市中蒙受損失呢？投資專家的建議是，首先要做的就是調整你的操作思路。

　　調整思路

　　華盛頓州立大學行為金融學教授約翰·南佛辛格認為，人們習慣于忽視與自己判斷相反或者利益相沖突的觀點，在投資中這種情況非常常見。如果發生這種狀況，通常會導致兩類失誤，一類是因為自我感受不愉快而拒絕做出重要的判斷。當自身的利益可能受損的時候，人們有時候傾向于排斥不利于自己的信息，他們的頭腦處于凍結狀態，歸根結底這種心態源于對未來的結果恐懼。

　　第二類錯誤是當投資者獲取信息時，盡可能地排斥負面信息，而只是尋找其中有利于佐證自己判斷的信息，也可以說是選擇性地消化信息從而導致誤判。無論在上述哪一種前提下，當市場出現扭轉的時候，投資者大都未能及時地調整自己的投資組合，從而給自己帶來更大的損失。

　　南佛辛格指出，面對市場變化關鍵的選擇還是投資者的判斷。當投資者不能夠理性地認識市場的時候，一切的投資策略都無濟于事。

　　拋售“不良資產”

　　當頭腦能夠冷靜地面對市場的時候，投資者可以開始做出一些明智的決策來調整自己的投資組合，不過第一步要做的就是盡早出售那些前景無法看好的股票和債券。盡管這個建議聽起來很難接受，投資者對于斬倉割肉的時機總是猶豫不決。但是，投資者可以算這樣一筆賬，你的投資虧損50%，你需要等它上漲回100%才可能彌補回來。

　　早在2004年就對次級抵押貸款可能爆發危機發出警告的《福布斯》專欄作家蓋瑞·斯林如今針對美國市場的投資者再次發出了他的建議。

　　首先是遠離與次級抵押貸款相關的一切股票和債券。他認為，2008年美國的信貸風暴將不會停息，因此對于涉及房屋建筑、次級抵押貸款、房地產相關產業以及相關消費品的股票都要堅決賣空。雖然，投資者很不喜歡聽到拋售的建議，但是如果你幾年后發現目前的下跌僅僅是個開始，那么你現在的行為也許會給你帶來更多的機會。

　　其次，要及時拋掉高風險、低收益的股票或者債券。垃圾股終歸是垃圾股，在市場好的時候雞犬升天，但是一旦進入熊市，其下跌幅度也會讓人吃驚。

　　對于新興市場的股票也要特別小心，由于流動性過剩的原因，新興市場的股票在過去幾年里暴漲，但是從市盈率的角度考慮已經失去了投資價值，不要以為新型市場可以避免信貸危機的沖擊。相反，由于全球市場的聯動效應，新興市場無法回避下跌的風險。

　　蓋瑞·斯林認為，不能指望美聯儲降息能夠拯救市場，降息可能緩解信貸危機，但是無法根本解決問題，經歷過衰退和熊市之后經濟才會重新得到恢復，熊市是躲不過去的。

　　調整投資組合

　　蓋瑞·斯林給美國投資者的建議是，購買長期國債，逢低買入美元，中長期買入商品期貨。

　　他說，隨著美國股市下滑，美國長期國債的收益率將出現上揚。由于美國經濟陷入衰退，國際市場能源和商品需求會放緩，但是由于供求矛盾，中長期來看，商品市場仍然有利可圖。與此同時，美元在一段時間之后將會逐步趨穩。

　　蓋瑞·斯林認為，美國的信貸危機源于房地產泡沫的破裂，美國衰退是全球經濟走緩的主要動因。作為第一個進入衰退的國家，美國的貨幣已經在過去幾年里大幅下滑，在未來的6個月里，美國的衰退將影響到全球，而彼時也是美元見底的時候。到那個時候，美元可能會重新走強。