■ 季報聚焦（一）

　　□海通證券 單開佳

　　比較四季度季報和上季季報的266只股票型基金行業分布，發現市值增減的排序與行業配置比例增減的排序基本一致。

　　建筑、金融業獲主動增持

　　從市值變化的角度來看，市值有較大增加的前三位分別是金融保險業、食品飲料業以及信息技術業，市值增加量分別為377.12億元、294.69億元和226.44億元。另外從占比增加來看，增持前三位的分別是食品飲料業、信息技術業和金融保險業，占比增加額分別是0.85%、0.67%和0.62%。因此，不管從占比增加的角度還是絕對市值增加的角度，這三個行業都是增持幅度最大的行業。

　　市值大幅減少的行業是金屬非金屬和房地產業，市值分別減少了632.84億元和204.86億元。而占比減少最多的也是金屬非金屬和房地產業，占比分別變動2.58%和0.94%。房地產是由于股價下跌引起的倉位降低。

　　與上季度一致，本季度基金重倉持有的前三大行業是金融保險、金屬非金屬業和機械設備。

　　那么行業市值的變化究竟是由于行業漲跌導致的被動式增減還是由于調整配置主動增減所致呢？可以引入偏離度的概念，即行業市值的變化與行業指數漲跌的差異程度，當偏離度越接近1，說明被動調整行業配置的概率較大，當偏離度越遠離1，說明基金主動調整倉位的可能性較高。根據表中的數據，綜合類、造紙印刷、木材家具、電子、食品飲料、交通運輸和房地產業被動性增減倉位概率較大；建筑業、金融保險、紡織服裝、機械設備業主動性增倉可能性較大；電力煤氣、社會服務、批發零售和其它制造業主動性減倉可能性較大。當然，也不排除基金管理公司有很強的擇股能力，其重倉股的業績與行業平均水平差異較大從而導致偏離度與1相距很遠。

　　信息及金屬行業步調一致

　　為了了解基金在增持行業和減持行業上的結構性差異，以基金持有的前十大行業為研究對象，根據各行業占比減少的基金和占比增加的基金數目進行比較，用以觀察對某一行業的占比變化是否具有一致性。

　　基金對金屬非金屬和房地產業相對一致降低配置，通過對比本季度和上季度的占比變化，發現占比減小的基金數量遠遠超越占比增加的基金數量；基金對食品飲料和信息技術業相對一致增加配置，發現占比增加的基金數量遠遠超越占比減少的基金數量。

　　另外可以看到基金對金融保險、采掘、交通運輸和批發零售業有較大的分歧。增大金融保險業占比的基金家數為135家，減持該行業的基金家數為140家；增大采掘行業占比的基金家數為133家，降低該行業占比的基金家數為142家；增大交通運輸行業占比的基金家數為136家，降低該行業占比的基金家數為135家；增大批發零售業占比的基金家數為139家，降低該行業占比的基金家數為129家。分歧較大行業的共性就是基金對它們的業績增長因素和估值因素之間的權衡意見不一致。

　　封基行業集中度最低

　　總體來看，本季度各類股票和混合型基金的前三行業集中度從上季度末的41.62%下降到本季度的39.78%，總體標準差也略有下降，可見本季度股票與混合型基金的行業投資較上一季度較為平均，且這種平均程度的差異略有下降。

　　但從不同類別的基金來看，行業集中度均下降，但是行業集中度的標準差變化不一。上季度公布季報的可比股票與混合型開放式基金的行業集中度最高，其均值為40.05%，標準差較上一季度下降較多。本季度首次公布投資組合的新基金行業集中度位于其次，其均值為39.78%，而且其分歧最大，標準差為14.79。封閉式基金行業集中度最低，為39.27%，但其標準差卻相對較高，并且較上季度明顯增加。

　　行業名稱市值變化（億元）變化比例（％）同期行業漲跌（％）偏離度

　　電力煤氣－24．84－3．81－0．3311．55

　　金融保險377．127．530．829．18

　　社會服務－4．9－1．2－0．196．32

　　傳播文化－19．87－10．41－2．623．97

　　生物醫藥125．9922．566．023．75

　　信息技術226．4434．9314．622．39

　　石油化學197．3119．118．792．17

　　金屬非金屬－632．84－17．87－8．272．16

　　綜合類－24．64－11．71－6．081．93

　　造紙印刷－22．18－10．28－5．471．88

　　食品飲料294．6927．4217．011．61

　　房地產業－204．86－10．36－9．111．14

　　交通運輸20．721．242．360．53

　　電子－0．47－0．34－1．440．24

　　木材家具－0．39－1．09－7．740．14

　　農林牧漁－1．2－0．953．76－0．25

　　采掘205．8711．28－7．55－1．49

　　其他制造－4．07－7．262．36－3．08

　　批發零售－18．16－1．450．41－3．54

　　機械設備46．781．95－0．49－3．98

　　紡織服裝10．0914．73－3．33－4．42

　　建筑89．1746．51－0．24－193．79

　　行業市值變化與行業指數對比

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統