□對沖外匯 駱思南

　　本周，美聯(lián)儲意外提前大幅降息75基點。提前大幅降息預示著美國經(jīng)濟面臨衰退的嚴重程度，因此美元的反彈走勢立即遭到逆轉，對主要非美元貨幣當即大幅下跌。

　　美聯(lián)儲降息導致美元走低這是外匯市場中很符合邏輯的觀念。但是目前美元面對的似乎并非如此，因為預期美聯(lián)儲將再次降息，現(xiàn)在開始看空美元則成為當前投資者操作的主要依據(jù)。

　　我們對比一下美國與其他主要發(fā)達國家的利率前景。美聯(lián)儲的降息將延續(xù)，這是目前市場毫無爭議的問題。關鍵的是預計下降的空間。從市場普遍的預測看，預計美聯(lián)儲將至少將基準利率水平下調至2.75％。

　　歐洲央行目前的主要精力依舊在于控制歐元區(qū)的通脹風險上，因為歐元區(qū)內部的通脹水平仍保持在3％左右，高于規(guī)定的2％，這令歐洲央行降息的可能性比較低，而且空間也很小。

　　英國央行面臨降息壓力，但是降息的幅度和迫切性比美聯(lián)儲小，同時我們看到，就英國央行是否進一步降息方面，英國央行的貨幣政策委員會內部仍存在爭議。

　　從日元央行官員的言論中我們可以發(fā)現(xiàn)，日元央行在2009年之前都不會考慮利率變動問題，除非是被迫。加拿大央行在降息過程中，央行的降息空間不大，盡管加拿大央行表示將進一步降息，但是這將滯后于美聯(lián)儲降息。

　　澳洲央行方面，澳洲經(jīng)濟通脹壓力增大，并且澳元匯率目前并未對澳洲經(jīng)濟構成不利影響，澳洲央行是主要西方國家中降息可能性最小的央行。以上可以看出美聯(lián)儲的利率前景比其他央行都更為悲觀。

　　因此一旦息差的前景繼續(xù)主導外匯市場，美元將繼續(xù)處于疲弱狀態(tài)。另外需要注意的是，盡管美聯(lián)儲降息有助于平穩(wěn)其他資本市場（如股市），但同時也將令外匯風險偏好的氣氛重新升溫，而糟糕的利率前景也將令美元匯率處于不利地位。