□廣發證券 劉思玲

　　近幾日的數據顯示，在股市反復下跌的市況下，權證成交金額有不斷上升的趨勢。例如本周二滬深股市雙雙暴跌，跌幅超過7%，但權證成交金額卻大幅增加，較周一增加了46.62%，同時權證成交占A股成交的比重也有所上升。為何在跌市之中權證成交金額會不降反升呢？經仔細分析，我們認為可能有以下兩點原因。

　　一是由于股市暴跌，股票價格出現大幅度下跌，不少持有股票的投資者賬面出現虧損，在正股反復震蕩趨勢不明的情況下，投資者可能轉向具有“T＋0”交易機制的權證。相比正股，權證“T＋0”的交易機制在震蕩市況中更具靈活性，使得投資者可以及時實現盈利或止損離場，短期投資權證給投資者帶來更大的操作空間。從周二的統計數據來看，權證市場的換手率顯著上升，其中以華菱JTP1的換手率上升最多，達到441%。一些投資者在一天交易時間內可能進行了多次買賣權證，交易次數較之前大幅增加，使得權證成交金額顯著上升。

　　二是股市連日下跌后，部分投資者認為大市已回落至較低水平并將出現反彈，于是便開始買入認購證以博取正股反彈后帶來的權證收益，這也使得權證成交增加。根據相關數據顯示，近幾日認購權證成交明顯增多，例如本周二認購證成交與周一相比就增加了82%。再看個別認購證的成交情況，1月16日至22日期間的五個交易日，武鋼CWB1穩占認購證成交榜榜首，而這五天該權證的累計跌幅達到21.45%，這反映出投資者在股價下跌時不斷入場抄底以博取正股反彈帶來的權證收益。從周二的數據來看，武鋼CWB1的有效杠桿為2.3倍，在所有認購證中有效杠桿值最高，且其距離到期日尚有一年多的時間，投資者可以預期其時間值損耗較少。因此，對于看好正股未來走勢的投資者，選擇武鋼CWB1博反彈有一定的道理。

　　不過在跌市中，投資者不能僅僅因為一個權證價格低，或累計跌幅已經較大而入市，而要配合自身對正股走勢的看法以及大市氛圍來進行操作。權證是從正股衍生出來的投資品種，正股下跌必然會導致認購權證也跟隨走低，只要正股沒有出現止跌反彈，認購證的價格就始終不會有好的表現。另一方面，權證的交易價格容易受市場供求和市場情緒的影響，只有當市場資金充裕時權證才是具有爆炸力的投資品種。因此，在出現大幅震蕩的市場中投資權證，選擇適當的時機可能比選擇合適的權證品種更重要，入市前必須審慎觀察大市氛圍和資金流向。

　　最后還是要提醒投資者，投資權證需時刻謹記權證本身的特點，即在波動市況中，權證價格波動幅度大于正股，會放大收益和損失。投資者在進入權證市場前，一定要定好贏利點和止損位，嚴守紀律，以免得不償失。