□航空證券 陳少丹

　　隨著美國降息消息的公布，全球金融市場迅速作出強烈反應，各大股指幾乎全線反彈。昨日A股市場也在連續下挫之后止跌回升，上證綜指盤中下探4510點后迅速上揚，全天大漲143.30點，兩市個股均展開報復性反彈，有99家非ST個股漲停，市場呈現普漲格局。但仔細分析大盤技術形態，可以發現盡管昨日的陽線抑制了大盤的進一步下跌，但轉強的特征并不明顯，連續暴跌擊穿了4810點的前期雙底，并形成了新的下跌趨勢，技術上破位的同時市場信心也遭受重挫。我們認為昨日大盤的反彈僅僅是急跌之后的技術性修復，快速下跌的勢頭暫時得以緩解，但并不能斷言大盤將就此展開強勢反彈，短期仍有反復整理的可能。

　　降息消息只是暫時緩解市場的緊張情緒，次貸危機的擴大也沒有因降息而消除，美國經濟放緩甚至衰退的預期依然存在，這將在未來一段時間持續影響A股市場的信心。此前市場出現的大幅上漲是基于對上市公司未來業績大幅提升的預期，隨著預期的逐步調低，支撐股價的基礎也將有所動搖，相對高估的A股股價存在著繼續回歸理性估值的趨勢，在對未來經濟發展的預期難以明確的情況下，市場的調整還將延續。再從股價結構來看，此前過高的股價顯然已經嚴重透支了未來業績的增長，市場的泡沫也隨時都有破裂的可能，從這個層面上講，市場的這一輪下跌也有其必然性，但從長遠來看，近期調整將有利于后市的健康運行。

　　另外，市場仍將面臨資金面緊張的局面。首先，相關緊縮政策對市場的影響正逐步顯現。盡管市場的流動性是否已經得到明顯改變尚不明確，但其累積效應在較為疲弱的市場中正在逐步釋放，至少從心理上改變了投資者對未來市場的預期。不久前央行宣布上調存款準備金率后，市場沒有出現以往“利空出盡是利好”的上漲，正是說明了弱市環境中政策的積累效應已開始顯現。其次，擴容加速對資金面形成嚴峻考驗。近期大量的中小板股票密集發行，而包括中煤能源、紫金礦業等紅籌股的回歸也在有條不紊地進行。繼中煤能源本周五上市發行之外，紫金礦業、中鐵建等也將登陸A股市場，由于新股的收益相對確定，在弱市背景下資金分流的壓力將顯得更為明顯。第三，再融資及“大小非”解禁上市流通也對市場資金面形成沉重的壓力，加上其他的不斷上市的股改限售股，這無疑加劇了市場對資金面的擔憂。

　　目前看來，在對未來預期不明朗、市場擴容加速的情況下，已經形成的下跌趨勢在短期之內難以迅速扭轉，市場的強勢反彈行情可能不會馬上展開，后市仍有繼續反復筑底的要求。

　　我們認為，盡管修復性反彈過后的市場預期仍不樂觀，但持續暴跌過后而凸顯的個股機會依然存在短線參與的價值，一些資金介入明顯、有較大上升空間的熱門板塊及個股，例如有漲價預期的農業、化工股，有重組預期的3G板塊以及受益于創業板推出的創投概念股，預計近期將反復活躍，投資者不妨短線適度參與。