雙鶴藥業

　　（600062）

　　□國金證券 嚴小飛

　　雙鶴藥業向特定投資者非公開發行不超過4000萬股股票的申請近日獲批。此外，公司還公告稱，擬參與競購上海百特醫療用品有限公司部分股權。兩者均有利于提升公司在大輸液領域的競爭優勢， 給予“買入”的投資評級。

　　定向增發募集資金項目有助于提升公司在大輸液領域的競爭優勢。公司募集資金項目為分別新增2.35億瓶/年塑瓶生產線、3000萬袋軟袋生產線及2億只塑瓶輸液配套塑蓋項目。上述項目一方面符合未來塑瓶、軟袋替代玻瓶的行業發展趨勢，而目前玻瓶約占整體行業市場70%左右的份額。另一方面，與公司打造大輸液領域第一品牌的核心戰略吻合。我們預測新項目建成達產后，公司輸液將達到10億瓶以上的產銷量，市場占有率超過16%。

　　同時，控股股東北京醫藥集團以較低價格注入資產，利于上市公司。本次非公開發行，控股股東北京醫藥集團擬以持有的部分經營性房產、5家公司股權和部分現金認購不超過3000萬股股票。所注入的資產對應的PB為1.56倍，對應06年PE為17.99倍，如果除去2006年盈利較少的雙鶴制藥裝備及虧損的武漢濱湖，則對應的2006年PE 僅為12.03倍。

　　百特醫療的產品主要集中在高端市場及華東區域，同公司產品有一定互補性。上海百特的產品主要以基礎性輸液為主，其中2006年氯化鈉注射液的銷量最大，約2180萬袋，占當年上海百特PVC軟袋銷量的35%。葡萄糖約占公司PVC軟袋銷量的30%左右。由于公司產品質量穩定，產品價格較高，因此上海百特的市場主要集中在華東地區的大型城市或者中小型城市的中心醫院。同公司產品以玻瓶和塑瓶、客戶區域以華北及華東地區中低端為主存在一定的互補性，如果競購成功我們認為能夠增加公司在大輸液領域的競爭優勢。