曾淵滄

　　美國突然減息75個基點。港股也大幅度回升。昨日港股升2332點，又回到24000點之上。還會向上反彈多少？目前仍然很難估計。

　　昨日我說目前我又是70%的現(xiàn)金和30%的股票。有位讀者指出我的說法與以前的說法前后矛盾。過去，我曾說過有70%的股票無論熊市或者牛市我都不會賣。為什么現(xiàn)在有70%的現(xiàn)金。

　　我的現(xiàn)金有兩個來源。一是工作賺來的。這包括我在香港城市大學擔任教職的收入，以及演講、拍廣告等等的收入。二是股息和租金收入。我有10個單位的房屋收租，這些房屋全部沒有貸款。三是去年賣掉新加坡一個單位的房子，也沒有貸款。換言之，除非我每年將賺來的錢、租金和股息都投入股市買股，否則我的現(xiàn)金比率會自動上升。當然，如果股價升得快，升得多，現(xiàn)金的增長追不上股價上升，現(xiàn)金比率會下降。相反，如果股價下跌，現(xiàn)金數(shù)額不變，現(xiàn)金的比率就會上升。我以前說有70％的股票不會賣，那是指手上持有的70％的股票不賣。但是不賣股票不等于現(xiàn)金比率不上升。

　　從2007年開始，我就沒有投入新的資金入股市，現(xiàn)金比率自然會上升。在2007年11月22日之后，我開始賣股票。賣了以后，也曾適量地買回部分股票，但是沒有買足，現(xiàn)金因此增加了。

　　到了恒指26000點和24000點的時候，我分兩批減持股票，增加現(xiàn)金。再加上近日股價下跌，因此現(xiàn)金比率就很高了。

　　簡單而言，即使我目前的現(xiàn)金比率高達70％，我依然是一個長期投資者，依然相信投資能夠創(chuàng)造財富。

　　去年10月，恒指上升至32000點，已經穿越了我自創(chuàng)的“曾氏指標”的警戒線。我沒有采取行動，只是保持警惕。等到2007年11月22日才開始賣股票。此后買新的股票，都是用賣了其他股票的資金。

　　為什么在10月底的時候，我沒有當機立斷賣掉所有的股票呢？原因是：當時恒指成分股中已經包含了很多H股。H股是不是該享有較高的市盈率估值？如果是的話，那么恒指是不是該向上修正？當時我沒有能力回答這一問題，所以也就沒有采取行動。

　　這一回我的減持行動，有點后悔賣光了港交所，希望有機會買回。賣港交所的股票，是因為港交所股價升得太快。4年前還不足20元，我擔心一旦踏入熊市，成交必然大減。成交清淡，必然讓港交所收入大減。

　　不過，懸而未決的“港股直通車”讓港交所還有機會大漲。(作者為香港城市大學MBA課程主任)