⊙渤海投資研究所 秦洪

　　近期A股市場出現寬幅震蕩大幅回落的走勢，而從以往經驗來看，下跌其實也是釋放風險的最佳路徑，尤其是對于一些優質股來說更是如此，所以，擁有較佳行業前景的煤炭股在急跌后的投資機會開始顯現，建議投資者低吸持有。

　　行業前景依然樂觀

　　對于煤炭股來說，最為關鍵的是行業景氣能否延續，而這其實又涉及到兩個因素，一是短線的行業是否景氣依舊，二是能否尋找到支撐未來行業景氣的支點。

　　就短線的行業景氣來說，依然是相對樂觀，這主要體現在煤炭產品價格走勢上。近期秦皇島煤價大漲，中轉地秦皇島大同優混、山西優混和山西大混價格較上周分別上漲45元/噸、30元/噸和45元/噸，近一個月分別上漲75元/噸、55元/噸和55元/噸。從而隱含著煤炭股在08年上半年的業績仍將相對樂觀。

　　而從中長期角度來看，支撐煤炭行業景氣的支點依然強勁有力。一是煤炭在我國能源結構中的不可或缺的戰略地位，煤炭在我國能源結構中具有不可替代的戰略地位，因此，煤礦資源價值將得以重新評估，據業內人士估計，煤炭企業現有的采礦權如以市場化方式重估，則重估增值幅度在2-10倍不等。而煤礦資源的重新評估也提升了新進入者的成本，從而有利于煤炭股的長期發展優勢。

　　二是國家關停小煤礦的政策將抑制煤炭產能的增長。據國家煤礦安全監察局數據顯示，2005年以來，全國共打擊取締非法生產煤礦、非法采煤窩點17000多處，關閉各類小煤礦11155處，累計淘汰落后生產能力2.5億噸以上。因此，即便考慮到當前大型煤炭企業的產能擴張等因素，08、09、10年煤炭的供給速度有望以8.80%、9.50%、9.50%的增速發展。但相對應的是，08、09、10年，充分考慮節能降耗政策的繼續推進將使主要耗煤產業工藝結構不斷優化，電力、鋼鐵、建材等下游行業煤炭需求仍然維持8.8％左右的復合增長率。如此數據不難看出，煤炭供需很可能會重新出現缺口，從而支撐起未來煤炭價格的上漲，煤炭行業的中長期行業景氣仍可相對樂觀。

　　下跌帶來投資機會

　　正因為如此，煤炭板塊在07年以來，一直領漲于大盤，尤其是中國神華、大同煤業、璐安環能、平煤天安等優質煤炭股上市的積極刺激下，煤炭股在07年下半年更是成為傳統行業的領漲品種。但這也使得此類個股的估值一度高企，部分個股的動態市盈率甚至達到60倍，如此就抑制了其投資機會。畢竟再好的股票也得有匹配的價格，所以，煤炭股在近期大盤的回落過程中有領跌的趨勢。

　　但考慮到煤炭股廣闊的發展空間優勢等因素，煤炭股的下跌并不是趨勢的改變，故隨著股價的急跌，估值區間漸趨合理，如此就有望帶來投資機會。與此同時，煤炭股還有兩大題材，一是產品價格超預期上漲的題材預期。二是煤炭股的控股股東大多實力雄厚，因此，存在著進一步注資的預期，如此就賦予煤炭股更高的漲升空間預期。所以，煤炭股進入估值合理區間后，或將面臨著較大的投資機會。

　　低吸持有兩類個股

　　有兩類個股建議投資者跟蹤。一是產能擴張明顯的個股，主要包括自有資金投資的煤礦產能擴張以及存在著注資預期的煤炭股。即在建產能大、可能對外并購、資產注入、整體上市的大型煤炭股，如大同煤業（塔山逐步達產、集團資產注入預期）等品種，而潞安環能、平煤天安、西山煤電、露天煤業等也有類似特征。

　　二是新近介入到煤炭開采的個股，此類個股大多是煤礦資源豐富的相關區域的上市公司，比如新疆的青松建化、中泰化學，他們本身也是高耗能產業，通過向煤炭行業的滲透，可以降低成本，提升盈利能力，此類個股的投資機會較為樂觀，可跟蹤。另外，有望向煤炭開采業滲透的富龍熱電也可跟蹤，畢竟該股也有信托股權資產以及與大唐集團合資熱電項目的未來業績增長點，可低吸持有。