□中信證券策略研究組

　　周一滬深股市小幅低開后，延續上周跌勢一路震蕩向下，滬綜指盤中跌破5000點整數關口，此后突然放量急跌直指4900點，市場再現一片普跌態勢。從資金流向看，上周大盤資金凈流出518億元，與前六周連續凈流入態勢形成強烈反差，而昨日兩市成交量勉強達到兩千億元，投資者熱情遭受極大打擊。

　　宏觀調控政策影響近期走勢，充斥市場的各種利空利多因素的影響需要時間消化。從市場環境看，業績公布影響已經逐漸褪去，在市場保持高位、心態謹慎的情況下，股指表現也相當猶豫，特別是對成品油價格調整、資源稅改革等政策反應敏感。我們預計結構性的宏觀經濟政策還會陸續出臺，可能將會涉及到經濟領域的各個方面，因此未來的投資主題仍將集中于受政策影響可能利好的板塊和前期跌幅較大、存在絕對估值優勢的二三線藍籌板塊。

　　利空因素需要時間消化

　　本輪行情自去年12月19日開始反彈，在上周一達到短期高點后開始回調，而回調主要來自于海外股票市場和國內經濟調控政策的沖擊。這種沖擊直接造成調整中的兩個特征，一是金融和房地產板塊受影響較大，二是大盤股調整幅度大于指數。市場對經濟緊縮預期加大，在系統性沖擊下，流動性較好的大盤股成為投資者自我保護的重要選擇。

　　另外，A股市場大幅下挫之后，需要一段時間來消化利空因素。一方面我們注意到，一季度是市場貨幣投放的高峰期，就目前數據來看，一季度貨幣投放規模占到全年總量的63%，在目前宏觀調控背景下，我們不排除央行在近兩個月內加大公開市場操作力度或者是再度提高存款準備金的可能。但同以往情況一樣，這種貨幣政策操作是數量型的一個對沖，特別是根據一季度特殊情況，政策力度較大也是相機抉擇，并沒有從根本上對市場資金造成沖擊。

　　另一方面，則是近期市場比較關注的價格干預政策。當前高企的通貨膨脹已經越來越引起高層關注，包括國務院、發改委等部門明確將價格干預作為經濟調控的手段提出。政府的價格干預是為了保證春節和兩會之前的社會穩定，目前政府對成品油、天然氣、電力等方面的價格干預效果比較明顯，但是對糧食、乳制品、肉類、雞蛋等方面的價格干預難度較大，這給企業傳遞了非常明確的導向信息，至少在表面上可能帶來短期內全面性的價格趨穩。此外，在價格管制的措施下，企業可以通過提價來消除成本上漲壓力，也可以減少產品供應來緩解生產壓力。

　　投資組合定位行業龍頭

　　總體來看，目前國內外影響市場的因素還不明朗，震動過后市場有望迎來短期平靜來消化這些因素。我們維持對市場走勢5000-5500點箱體震蕩的判斷，本周推薦的投資組合依舊定位于行業龍頭企業：萬科A、保利地產、工商銀行、招商銀行、中金黃金、寶鋼股份、中國船舶、大秦鐵路、長安汽車、上海機電、雙鶴藥業、瀘州老窖、中國中鐵、格力電器。

　　萬科A：地產行業領跑者，國內房地產行業集中度提高的最大受益者，規模優勢強大，成長性好。

　　保利地產：集團背景強大，現有土地儲備充足，質優價廉，經營范圍布局合理。

　　工商銀行：中間業務高增長，有效稅率大幅降低。

　　招商銀行：活期存款比例大，受益本次結構性加息。

　　中金黃金：金價保持高位景氣，集團資產注入有望加快進行。

　　寶鋼股份：鋼鐵行業整合龍頭，受益鋼價上漲業績有望提升。

　　中國船舶：全球造船業向中國轉移的趨勢已經形成，按目前國內產能，訂單量已足夠2010年前國內造船廠之需要。公司正成長為一體化船舶制造企業。訂單飽滿、產能持續擴張、生產效率提升、產品價格上漲和議價能力突出。作為中船集團大中型船舶資本運作的平臺，公司未來還存在較大的資產注入的可能性。

　　大秦鐵略：鐵路變革加速，持續的資產注入預期，運價存在很大上漲空間。

　　長安汽車：合資公司長安福特馬自達進入快速增長期，借助新車型推出，產銷量和盈利能力快速提高，本部業務轉型效益將在08年體現。

　　上海機電：集團機電一體化產業優質資產的運作平臺地位未改，自有資金充足，且有巨大的股權變現收益。

　　雙鶴藥業：新領導班子方針得到有效實施，產品以普藥為主，將大幅受益于醫改政策，華潤整合旗下醫藥資產可能成為股價上漲催化劑。

　　瀘州老窖：瀘州老窖特曲換裝提價工作已經全面啟動，新特曲上市將成為公司未來業績的主要增長點之一，國窖1573 產銷兩旺，投資收益將提升公司業績。

　　中國中鐵：中國乃至亞洲最大的綜合型建筑服務商之一，主要承建以鐵路為主的交通基建工程，按年工程承包總收入計算，公司于2006年位居全球第三大建筑工程承包商。

　　格力電器：公司主業高度景氣，業績增長超出預期，增資財務公司提升資金運用效率，打開運作空間。