紫金礦業(yè)(2899.HK)

　　建議“買入”

　　紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司是內(nèi)地著名的黃金礦業(yè)企業(yè)。公司以金、銅等有色金屬開發(fā)為主，已成為內(nèi)地單體礦山保有可利用儲量最大、采選規(guī)模最大、黃金產(chǎn)量最大、經(jīng)濟(jì)效益最好的黃金礦業(yè)企業(yè)。礦產(chǎn)金綜合成本為58.53元/克，成本控制處在領(lǐng)先地位。

　　紫金目前正通過海內(nèi)外的并購以提高自己持有的礦產(chǎn)資源。紫金礦業(yè)在內(nèi)地的黃金礦產(chǎn)主要分布在福建、吉林、貴州、四川、河北、山東、廣東等地。而在海外，紫金礦業(yè)自2005年以來頻頻出擊，足跡遍布南非、加拿大、越南、緬甸、俄羅斯等國家。

　　紫金在去年12月獲中國證監(jiān)會通過發(fā)行A股計劃。目前在內(nèi)地上市的金礦開采公司還有中金黃金(600489)及山東黃金(600547)，從資產(chǎn)總額上看，目前紫金礦業(yè)達(dá)到139億元，中金為22億元，山東黃金則為13.2億元。從銷售收入上看，2007年上半年，紫金礦業(yè)、中金黃金和山東黃金分別是66.7億元、18.6億元和11億元。可見紫金的規(guī)模遠(yuǎn)超越其他國內(nèi)A股上市的金礦開采公司。估計其在A股上市后，估值應(yīng)不低于中金及山東黃金。

　　2008年至2009年中金及山東黃金A股的平均預(yù)測市盈率為76.02倍及83.06倍，而無論是業(yè)績、企業(yè)規(guī)模、銷售量以至金屬資源儲藏量各方面，紫金都優(yōu)于中金及山東黃金，所以紫金A股所獲得的市盈率應(yīng)高于或至少不低于這兩家公司。以30%至50%的A/H股折讓計算，紫金H股的價格應(yīng)為11.04港元至19.38港元，平均價則為14.93港元，所以我們認(rèn)為12個月的合理價格應(yīng)為14.93港元，仍有38.5%的上升空間。評級建議為:買入。

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