⊙九鼎德盛 肖玉航

　　周一滬深A股市場放量大跌，其中機構權重股中國平安、東北證券、南山鋁業等以跌停報收，而兩市最為重要的部分權重股如中國石油、萬科A、中信證券、中國人壽等也同時出現大跌，并且這些權重股股價已提前破位前期滬綜指4778點對應低點，顯示市場前期低點將面臨嚴重考驗。從此次市場演變來看，滬深兩市近一個月的反彈為五個交易日所吞噬，說明目前市場的調整遠非一般意義的調整，調整的空間與時間仍需投資者做好心理與技術上的準備。

　　大幅調整原因何在？

　　大盤近期的連續調整是內因與外因共同作用的結果，從滬深A股市場自身來看，其估值風險較大，依據滬深兩個交易所公布的總體市盈率來看，大盤開始明顯調整的1月16日，深圳主板市場平均PE已高達78倍，上海市場PE平均62倍、中小企業板市場PE平均89倍，這樣的估值即使考慮2007年上市公司業績增長也同樣說明市場估值高風險的存在。從A股市場基本面來看，貨幣緊縮政策繼續加嚴，管理層近期提出要加大已上市公司的流通股份比重、股指期貨適時推出、多層次市場中的創業板的即將推出、新股發行方式的可能變革、07四季度企業家信心指數下降等均對目前A股市場形成較大的不確定性風險。周一中國平安、東北證券這些新發行或重組類公司開始大規模再融資，而依據相關公司公告價格來看，其市場化定價過高，試想投資者如果以50-100元的價格參與，其股息率卻極低，其投資風險自然不容小視，機構資金奪路而逃正是對其未來預期的一種市場反映，可以說周一滬深股市重挫與此消息的公布也有較大關聯度。

　　從大盤產生調整的技術原因來看，前期星線連連的現象已預示A股存在較大變盤征兆，而且當時短期技術多重指標處于嚴重超買，配合前期連續幾天攻擊6124和6005這2個高點形成的壓力連線而不過，上周三陰線一氣吞三星，時間之窗已預示著大的調整即將到來。

　　在內因作用明顯的情況下，外部因素也對A股市場調整起到了一定的影響。比如美國次級債的升級、美林證券與花旗銀行的巨虧、分屬美國最大和第四大州的加利福尼亞和佛羅里達，已陷入經濟衰退或正處于衰退邊緣等對全球資本市場的影響等均在此時開始大范圍暴露。構成市場股價相連的香港恒生指數開始破位下沉，而關聯度最大的香港國企H股指數破位后大跌更是加重了A+H股價的修正，本來一批A股的股價處于溢價H股3-5倍的公司，在H股上升過程中尚可維系股價，但H股不跟反而大跌自然加重的A股相關公司的調整，比如A+H的中國石油，2008年1月19日A股股價是29.09元，而H股卻僅有11.92元，中海油服A股32.10元，H股僅12.18元，其它如中國石化、中國銀行、工商銀行等A、H價差都存在較大的價價格差，而國企H股目前的繼續重挫，對A股的股價下拉作用將明顯體現。因此外部因素也是導致A股大幅度調整的重要因素。

　　調整空間還有多大？

　　滬深A股黑色星期一走勢雖然沒有切入前期低點4778點，但已有中國平安、萬科A、中信證券、中國人壽、中國石油等一批權重股率先跌破前低對應價，這說明大盤階段內至少會對前期低點進行考驗。從目前A股整體變化、估值和未來把握上，應減少“瘋牛”思維，而應更多的采取波段主題式策略為佳，雖然不能判斷牛市已經結束，但再現2006-07年股改式總體暴漲的概率幾乎為零，相反一些品種的回歸可能將導致“熊股”大面積出現，特別是創業板或股指期貨出臺后，定價機制傳導影響將越將顯現。

　　就短期市場而言，在經歷了連續大幅重挫的調整下，大盤有一定的反彈修復要求，但由于上證5000點為放量跌破，加之權重股可能仍可能繼續有加入破位前低的股票，如工商銀行、招商銀行等，因此大盤短線有繼續考驗滬綜指4800點一線的可能，在此點位附近可能會產生一定的反彈，但由于中期技術指標繼續向下，其在反彈或整理后階段內跌破前期低點的概率極大。

　　從中期技術指標來看，目前周、月、45、季線中的KDJ、WR%均全線向下，而年度WR%已經向下，年度KDJ開始走平，與牛市期開始發生明顯變化。如果從波浪理論來分析，如果大盤有效跌破4778點回抽確認，其依據周線量度跌幅也會跌至4200點（60周均線附近）左右，如果考慮月、季、年度技術指標調整則需要觀察權重品種及未來定機制政策的影響而定。缺口理論顯示，上方雖有缺口，但下方缺口過多更需要打實，因此對于目前市場的調整，中、長線投資者應謹慎為上，而波段投資者仍可依據市場產生的主題或熱點進行適量倉位的把握。

　　總體而言，機構權重股的破位已說明市場調整不會短期結束，對于目前市場的調整一方面要認清其市場風險的展開，短線投資者采取適量、波段、主題為佳，而對于中長線投資者而言，保持耐心觀望不失為穩妥策略。