□銀河證券 沈文春

　　近些年，中國的風電機組制造業在引進國外技術的基礎上迅猛發展，眾多上市公司也參與其中；但是多數本土企業處于風電機組的引進消化階段，并沒有掌握核心技術，未來能否在競爭中生存下來尚未可知，在投資中需回避，重點則應關注掌握了核心技術的龍頭公司，分享風電快速發展的成果。

　　2009年以前風電機組供不應求

　　我國《可再生能源法》的頒布和一系列鼓勵可再生能源發展政策措施的制定實施啟動了我國的風電資源的大規模開發。2007年，根據風能協會有關預測，我國將新增風電裝機240萬千瓦，總裝機達到500萬千瓦，提前三年完成發改委關于“2010年風電達到500萬千瓦”的規劃。我國風電機組需求1999年為43MW，到2007年為2407MW，8年增長了56倍，復合增長率達到65.5％。

　　我國處于風電開發的初期，估計未來三年對風電機組的需求仍將高速增長，預計2008～2010年分別可以達到361萬千瓦、505萬千瓦和657萬千瓦，同比分別增長50％、40％和30％，三年復合增長率達到40％。

　　2006年開始的新風電特許權招標政策迫使國際廠商在國內建立工廠，進行本地化生產。風電機組國產化率的要求限制了風電機組的進口，而本地產能的擴張需要時間，一般從建廠到形成大批量生產能力至少需要1-2年時間；并且由于風電在國內是新興產業，風電人才和熟練工人的缺乏都會成為風電機組產能短期內大幅提高的障礙。

　　考慮到以上因素，即使國際廠商在2006年建廠，真正的產能釋放也需要到2009年；本土廠商如果是引進技術，真正形成大規模的產能也要到2010年。我們預計2009年以前，國內的風電機組仍然供不應求。

　　穩定競爭格局尚未形成

　　從產業周期的角度，我國風電機組制造業尚處于創業期，表現的特征是技術尚不成熟，行業持續快速增長，有眾多企業新加入這個行業，也將不斷有企業被淘汰出局，只有掌握核心技術或者能夠快速消化吸收引進技術的企業才能最終在競爭中勝出，隨行業成長壯大。截至2007年底，進入我國風電機組整機制造市場的主要廠商有21家，其中外商獨資有4家，合資5家，本土制造商有12家。

　　我國風電機組制造業穩定的市場格局尚未形成。2006年以前，外資企業占據超過50％的市場份額。由于國家政策的扶持和本土制造商實力增強，未來本土企業市場份額將逐漸上升，合資企業的市場份額也將有所增加，外資企業市場份額將逐漸下降。預計2008年外資、本土和合資企業的市場份額將分別為40％、55％和5％。

　　金風東汽最具競爭力

　　我國風電裝機快速增長，政府通過規定風電機組國產化率扶持本土的風電機組制造企業，使風電機組制造業在發展初期免遭外國風電機組制造企業的直接沖擊。

　　目前，主要本土風電機組整機制造企業有12家。雖然很多企業已經生產出樣機，有的已經能夠小批量生產，但是我們應該看到，風電機組制造有很高的進入門檻，如果他們沒有核心技術或者不能夠很快消化吸收進口技術形成自主開發能力，最終將在市場競爭中被淘汰出局。

　　我們通過從技術發展成熟度、資金實力、配套體系完善程度、人才儲備、歷史業績和品牌形象、管理層能力和激勵機制等方面對目前中國本土風電機組制造企業進行評判，金風、東汽和華銳在本土企業中最具競爭實力。

　　經過十幾年的發展，金風科技已經掌握了核心技術，超越了大多數公司的發展階段；東方電氣（東汽母公司）看到風電行業中的機會，強勢介入風電機組制造業，憑借良好的制造基礎、雄厚研發實力和資金實力，公司將會成長為中國最具競爭力的企業之一。

　　關注龍頭公司

　　巨大的市場需求，良好的制造業基礎，中國風電機組制造業前景廣闊，必將產生世界級本土風電機組制造企業，我們給予行業“推薦”的投資評級。2008年，在投資風電機組制造業時，一方面要把握行業快速增長的主基調，投資于龍頭公司；另一方面還需保持清醒的頭腦，剔除行業中不具有競爭力的相關公司，回避估值過高的公司，控制投資風險。

　　在公司選擇上，我們推薦目前股價沒有反映風電業務的龍頭公司東方電氣（600875），建議關注掌握了風電核心技術的金風科技（002202），給予華儀電氣（600290）和湘電股份（600416）中性評級。