理財周報記者 李冰心/文

　　2008年1月2日，今年首個交易日。海外市場資源品價格大幅上漲，尤其是油價收出歷史新高，盤中突破100美元。同時，帶動其他主要金屬價格除了黃金以外大幅上升。

　　這是資源價值在弱勢美元通脹環境下的一個縮影。

　　資源品重估持續時間最長

　　無論從哪個角度看過去，作為稀缺資源的煤炭、鋼鐵、有色金屬等上游資源品價格上漲，都是此次全球通脹的直接發動機，也是傳導至中國的引線。

　　按照國際經驗，持續時間也是最長的一環。由于手握話語權，議價能力強，漲價空間較大；中下游的通脹反過來也會刺激資源品需求。

　　但是，說所有的資源行業價值同步是錯誤的。由于有色金屬主要由國際定價，美國經濟衰退將帶來不確定性，石油則帶上了政治色彩。相反，鋼鐵、煤炭等將受益于國內經濟的穩定增長，價格上漲足以消化成本上升壓力，同時這些行業估值水平也具有足夠的安全邊際。

　　煤炭：更上一層樓

　　價格不斷提升、行業景氣周期持續、國家產業政策支撐三大因素將支持煤炭行業更上一層樓。

　　全球石油價格的上漲將使煤炭的比價優勢更為突出，我國能源消費重心將繼續向煤炭轉移。銀河證券估算，未來3年煤炭供求關系將繼續保持偏緊，2007-2010年煤炭需求年復合增長率為8.7%，2010年需求將達到32.24億噸。煤炭企業的議價能力將不斷提高，我國煤炭資源價值重心將不斷上移、煤炭價格有望持續上漲，增加的稅費能夠通過價格上漲來抵消。

　　盡管2008年將強化宏觀調控和加大節能減排，可能對煤炭需求增長有一定程度的壓制作用，但分析師們普遍認為，焦煤20%和電煤10%的價格上漲，進一步體現煤炭資源未來稀缺的共識，同時國家產業政策對煤炭行業促大抑小的引導，會加速整個行業的購并和重組。

　　因此，三類公司值得關注：資源儲量富足的龍頭；具有良好擴張和并購能力，也就是潛在的“煤炭霸主”；產業鏈成型的公司，此類抗風險能力強。

　　具體來說，中國神華的投資價值來自于其煤電運一體化的獨立價值創造模式，西山煤電的投資價值來自于焦煤的稀缺性，潞安環能得益于產品結構的優化、產量增長。就潞安環能而言，2007年公司洗精煤和噴吹煤累計提價90元，累計漲幅達到20%，顯示了公司產品突出的溢價能力。在冶金行業景氣度持續向上的預期下，2008年公司冶金煤價格仍存在漲價預期。絕對估值及相對比較均顯示公司具備投資價值。同時，這三家龍頭也都具備整合能力和資產注入預期。

　　有色金屬：翻過了頂坡

　　過去的一年牛市，有色金屬行業繼續牛氣沖天。本輪有色金屬景氣周期已經持續了6年，大大超過了歷史上的景氣持續時間。在通貨膨脹的情況下，供給彈性比較低、定價能力比較強的行業，作為稀缺性資源，機構普遍認為有色金屬行業能夠更多分享通脹帶來的收益。

　　但是有色金屬價格已經從2006年頂峰中緩緩下滑。而2008年全球經濟的不確定性減弱了對金屬的需求。同時金屬的價格也出現了分化，其基本格局，招商證券分析如下：

　　銅行業：需求旺盛，壟斷較強，價格高位振蕩；鋁行業：少量過剩，但受鋁土礦上漲推動，價格上漲；黃金行業：美元貶值和通貨膨脹支撐黃金價格；鋅行業：供過于求，價格回落；錫行業：中國優勢資源，但行業格局有待進一步整合；鎳行業：2008÷年仍將供過于求；鈦行業：軍工、航空業快速拉動鈦材需求；鎢行業：中國定價權不容置疑。

　　因此，實際上，2008年的有色金屬投資主要就是兩個主題：資源壟斷和價格分化。寡頭壟斷和行業整合將拉長有色金屬的周期，并推動行業繼續走在牛市，于是我們沒有理由懷疑中國鋁業、江西銅業、云南銅業。而業界普遍看好鋁、銅、黃金、鎢；對錫、稀土金屬維持中性態度；基本看淡鎳和鋅。因此，山東黃金、廈門鎢業、中科三環等值得重視。

　　此外，寶鈦股份值得“另眼相看”。它是唯一一家具有軍工鈦材生產資格的企業，隨著我國航天航空和軍工對高端鈦材的需求量呈快速增長，未來三年其鈦材產量年均增長率將達30%。

　　鋼鐵：“高成本、高鋼價”唱主旋律

　　2008年鋼鐵行業將徹底告別低價鋼鐵時代，而代表一個國家議價能力的鋼鐵業也將慢慢崛起。

　　2008年鐵礦石價格大幅上漲將提高鋼鐵行業整體成本；在生鐵、廢鋼、煉焦煤等原燃料價格不斷上漲的背景下，中信證券認為，2008年鋼鐵行業將徹底告別低價鋼鐵時代，進入高成本、高價格、高效益的發展周期。銀河證券預計，各種鋼材的價格漲幅在10%-40%之間不等。

　　盡管下游房地產、機械、家電、汽車等行業在緊縮環境下，產品價格上漲空間受影響，但是總體需求依然旺盛。業內預計，2008年粗鋼總體產量增長在15%左右，2008年固定資產投資增速不會低于25%，國內快速的經濟增長使得2008年我國鋼材需求量依然大約保持10%的增長。而鋼鐵行業最佳分析師鄭東分析，根據IISI對于國際鋼鐵需求的預測，未來3年世界(除中國)鋼鐵供需缺口將持續擴大，未來2-3年中國鋼鐵出口將面臨最佳歷史機遇。中國擔當鋼鐵制造商的定位已經賦予中國鋼鐵滿足全球需求的使命。

　　另外，鋼鐵行業分散度過高，產業整合是近期一再的主題。而最近，世人皆以為然的海運指數暴跌，相當于“從天上掉下的餡餅”。

　　四類公司將受益于此：技術優勢和產品壟斷，具備超強提價能力者，如武鋼、太鋼不銹；自由資源儲備，成本固化的行業龍頭，如鞍鋼股份、包鋼股份和西寧特鋼；資產整合能力強的公司，因此寶鋼、武鋼、鞍鋼都值得關注；根據市場格局，具有長材、中板組合的產品結構盈利空間更大，酒鋼宏興、萊鋼股份則是其中的代表。

　　特別關注攀鋼鋼釩，地處西南，擁有豐富鐵礦石資源和釩、鈦資源，是中國釩、鈦生產基地之一，釩產品國內市場占有率80%。通過吸收合并*ST長鋼、攀渝鈦業和向集團定向增發實現集團資產整體上市，整合方案壯大了規模，增強了產業鏈的完整性，整合后每年將有800萬噸左右鐵礦石產能，可以為公司帶來近40億的稅前利潤。