根據(jù)世界黃金協(xié)會(WGC)數(shù)據(jù)顯示，2007年全球黃金供給為3496公噸，但需求卻達(dá)3678公噸，差額達(dá)182公噸，這顯示全球黃金的供需缺口正在擴(kuò)大。

　　文/陳逸群

　　中國讓金價(jià)觸及歷史頂峰

　　2007年8月底以來，黃金價(jià)格出現(xiàn)急劇飆升。8月16日倫敦現(xiàn)貨金最低還是642.1美元/盎司，到了2008年1月14日最高達(dá)到911美元，比1980年的歷史最高點(diǎn)850美元高出61美元。

　　850美元曾被認(rèn)為是上世紀(jì)70年代瘋狂上漲的頂峰，是遙不可及的高價(jià)。那時(shí)兩伊戰(zhàn)爭，兩次石油危機(jī)，伊朗綁架美國外交官，蘇聯(lián)入侵阿富汗，政治局勢空前緊張。然而這樣一個(gè)激情燃燒的高價(jià)在今年11月已經(jīng)被輕輕觸及，市場心理非常平靜，沒有任何驚喜，國際政治舞臺也很安靜，沒有什么出格事件。西方媒體提到，這是因?yàn)橹袊�人大常委會副委員長成思危指出：中國應(yīng)調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，降低持續(xù)貶值的美元資產(chǎn)比重，同時(shí)堅(jiān)持匯率自主權(quán)。

　　四個(gè)波段：次級貸款及日元套息交易

　　2007年的行情從1月5日的601美元起步，出現(xiàn)了四次大的波段上升行情。

　　一月份在美國政府對中國外匯儲備將分散配置的擔(dān)憂中，美元節(jié)節(jié)下滑，黃金則在原油見底反彈之際，擺脫了空頭襲擊的陰影，一舉將600美元拋到身后，在2月26日最高觸及692美元，超越了2006年的次高點(diǎn)。年初的連續(xù)兩根月陽線，將全年的上漲基調(diào)初步確立。

　　這時(shí)次級貸款危機(jī)開始顯現(xiàn)，2月匯豐控股最先發(fā)出盈利警告，由于大批低收入房貸客戶無力償還貸款，公司為其在美

　　國的按揭業(yè)務(wù)增加18億美元的壞賬撥備。盡管這之前美國的加息進(jìn)程已經(jīng)停止，還債的壓力依然讓按揭貸款人承受不了。

　　面對危機(jī)，日元的套息交易大幅回潮。次級貸款的第一次發(fā)威讓世界股市陷入了深幅調(diào)整。2月27日世界股票市場出現(xiàn)大幅下跌，黃金也跟隨著出現(xiàn)了大幅下跌。3月5日，對美國第二大次級按揭房貸專業(yè)機(jī)構(gòu)——新世紀(jì)金融公司的股價(jià)當(dāng)天暴跌68.87%。

　　危機(jī)讓美聯(lián)儲幾位負(fù)責(zé)人發(fā)表了安撫市場的發(fā)言，市場猜測美聯(lián)儲將降息，股指和商品期貨連續(xù)上攻。但3月的議息會議中，由于擔(dān)心通脹的惡化，聯(lián)儲決定維持利率不變。黃金再次得到買盤力量的推動(dòng)，漲勢延續(xù)到4月下旬。

　　5月西班牙曝出大肆拋售黃金來解決財(cái)政困難的報(bào)道。人們注意到歐洲國家的雙赤字問題一點(diǎn)也不比美國好。黃金在西班牙87噸的拋售中逐步走軟。

　　在5、6月的傳統(tǒng)淡季里，一些投資者

　　采用“賣了就走”的策略，多頭的每一次進(jìn)攻都被無情狙擊。7月美國第三艘航母進(jìn)入波斯灣，兵力之重超過了伊拉克戰(zhàn)爭，多頭借機(jī)再次發(fā)力讓金價(jià)一度接近688美元。

　　一直到8月，黃金每次上攻到690美元都遭到強(qiáng)力拋售，上半年在一個(gè)50美元的箱體中反復(fù)震蕩（如周線圖所示）。8月次級債危機(jī)的影響也擴(kuò)散到了黃金投資之上，8月17日現(xiàn)貨黃金最大日跌幅達(dá)到4％，690美元的箱體頂部似乎牢不可破。

　　驚險(xiǎn)的行情讓一些觀察家認(rèn)為黃金不再是避風(fēng)港，而作為一種投資品，本身也有持有風(fēng)險(xiǎn)，會在流動(dòng)性危機(jī)出現(xiàn)時(shí)遭受拋壓。澎博社甚至認(rèn)為具有避險(xiǎn)作用的金融工具只有美國的抗通脹債券。

　　伯南克向通脹退讓

　　伯南克以“盯住通脹目標(biāo)”的施政綱領(lǐng)著名。然而次級貸款危機(jī)的經(jīng)濟(jì)陰影，卻讓他暫時(shí)向通脹退讓，盡管原油價(jià)格屢創(chuàng)歷史新高，伯南克還是降息了。

　　8月以后隨著次級貸款危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)散，美國和歐洲的銀行大多被卷入，貝爾斯登和英國諾思洛克銀行幾近破產(chǎn)，諾思洛克銀行更是出現(xiàn)了40多年來英國僅見的擠提現(xiàn)鈔事件。美國開始連續(xù)三次在聯(lián)

　　邦公開市場委員會FOMC上決定降息，總共降息100個(gè)基點(diǎn)（1％），并且將銀行存款準(zhǔn)備金下調(diào)1.25％。英國央行也不顧通脹壓力，在12月6日降息25個(gè)基點(diǎn)。但緊縮狀況沒有改善，倫敦銀行家協(xié)會的貨幣拆借利率仍保持在高位。

　　伯南克還有個(gè)外號叫“直升機(jī)”。他認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生之前，可以直接將貨幣空降到每個(gè)需要的公民。這樣通貨緊縮將不會發(fā)生，經(jīng)濟(jì)也就可以持續(xù)發(fā)展。但今年他卻悲哀地發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲其實(shí)不能空降貨幣到市場。聯(lián)邦拆借窗口盡管向銀行敞開，但借了錢不久就要還，利息也不低，銀行不愿增加額外負(fù)擔(dān)。還不起次貸的還是無法得到貸款。

　　在各國央行的積極干預(yù)下，市場流動(dòng)性并沒有大的改觀，進(jìn)入10月隨著臨近三季度季報(bào)的公布，世界股市進(jìn)入了一輪新的深幅調(diào)整，到11月底，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌幅達(dá)到1500點(diǎn)。而央行的行動(dòng)引發(fā)了市場對通脹的憂慮，原油和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格猛漲，紐約輕質(zhì)原油期貨最高價(jià)距100美元僅差71美分。

　　這種情況下，各國只得再次放開貨幣的供給。為此美國議會還允許把財(cái)政赤字?jǐn)U大到了9.3萬億。以財(cái)政部帶頭，幾大銀行巨頭成立一個(gè)超級基金，美聯(lián)儲也稱將無限期地向市場注資。

　　通脹壓力下黃金受到資金追捧

　　黃金在滄海橫流中，避險(xiǎn)的功能再次得到認(rèn)可。全球黃金ETF持倉接近900噸，其中最大的 Sｔｒｅｅｔ Tｒａｃｋ 黃金ETF持倉