■ 七日談

　　■ 七日談

　　□本報記者 林喆

　　本周，投資者在牛市中再一次玩了一把“心跳”。股市猶如過山車一樣，飛轉直下。周二，在美國三大股指全線大跌的影響下，香港股市大幅下挫，恒生指數下跌1386.9點，跌幅深達5.37%，為港股歷史上第三大點數跌幅；與此同時，亞太其他股指均集體跳水。近一個月來“特立獨行”的A股市場也開始難以獨善其身。上證綜指繼周二放量下跌150余點后，周三又下挫138.98點，兩天累計跌去近300點。很多投資者近月來的盈利頓時蒸發。而引爆這次股市地震的始作俑者，依然是名叫“次級債”的資產證券化產品。

　　顯然，次級債的窟窿，并不像幾個月前很多經濟學家預計的那樣“影響有限”，從目前的情況看，這一窟窿似乎大有蔓延之勢。

　　處在次級債風暴中心的全美金融機構可能正承受著最大風險的考驗，在次級債上的虧損面也正日益暴露。美國最大銀行花旗集團公布，受累于次貸危機相關資產沖減的影響，該行在去年第四季度巨虧98.3億美元，為花旗有史以來最大的季度虧損，合每股收益-1.99美元。這一數據遠低于之前市場預期的平均值-1.01美元，盈利表現也大幅低于預期。除花旗之外，近日多家美國金融業巨擘公布季度業績，均差強人意。

　　《經濟學家》預測，美國金融市場今年將面臨更加惡化的信貸環境，不良債務將不僅局限于住房抵押貸款，并可能蔓延到信用卡消費、汽車貸款、助學貸款等各個領域。消費者購買力下降，進而導致零售業前景不理想，形成惡性循環，拖累實體經濟。

　　此外，更多銀行可能通過提高利率、吸引存款解決資金不足問題，但放出貸款所獲利息并不多，盈利空間將大幅縮減。隨著信貸緊縮，企業間的投資并購活動趨緩，投資銀行今年業務量將隨之減少。有統計顯示，美國金融機構去年全年裁員15.3萬人，其中8.6萬人因為次貸危機失業。而2006年全年，美國金融機構裁員只有50300人。

　　而這一傳導機制無疑正在向實體經濟延伸。芯片生產商英特爾等制造業企業公布的業績也已經明顯低于市場預期；上周美國運通的聲明顯示，其信用卡客戶消費支出開始降低，而違約率卻在提升，這對整體市場信心是打擊。去年12月，美國的零售數據下跌0.4%，是去年6月以來首次減少，顯然，在房地產市場問題的影響下 ，美國人正在明顯減少消費。

　　次級債的窟窿有多大，目前還無法具體量化估計，但是可以肯定，美聯儲以“阻止美國經濟陷入蕭條”為目標的大幅降息如果在本月底得以執行，那么，次級債問題就不僅僅是一個金融衍生品領域內的問題了。