證券時(shí)報(bào)記者湯亞平

　　今年市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)有兩大問(wèn)題仍需警惕：一是外圍市場(chǎng)爆發(fā)危機(jī)；二是多空博弈導(dǎo)致調(diào)控政策出臺(tái)。意料之外的是，這種內(nèi)外夾擊竟在本周同時(shí)出現(xiàn)，來(lái)得如此之早，如此之快，從而導(dǎo)致A股大跌如此之猛！當(dāng)記者本周走訪證券營(yíng)業(yè)部時(shí)，許多中小投資者對(duì)此表示擔(dān)憂：從4812點(diǎn)開始上漲的這波行情結(jié)束了嗎？主力資金難道真的已經(jīng)撤了呀？應(yīng)該采取什么樣的操作策略呢？

　　市場(chǎng)調(diào)整不改牛市之基本面，股市繁榮需要理性。與其說(shuō)大跌是技術(shù)形態(tài)上對(duì)前期雙底形態(tài)頸線位置的一次回抽確認(rèn)，不如說(shuō)是對(duì)今年慢牛走勢(shì)的一次確認(rèn)。周五大盤走勢(shì)進(jìn)一步印證這一判斷。

　　牛兒還在山坡“吃草”

　　“看起來(lái)真可怕。”周四早盤指數(shù)急挫，上證指數(shù)最低逼近5000點(diǎn)，股民小陳告訴記者：“前幾天還說(shuō)周邊市場(chǎng)與A股相關(guān)性不強(qiáng)，今天一下子就變臉”。午盤后段，大盤又頑強(qiáng)地抵抗，收復(fù)半數(shù)失地。一位老股民描述當(dāng)時(shí)的情景說(shuō)，散戶被花旗這個(gè)大地雷嚇破了膽。你看，牛兒還在山坡吃草，放牛的“孩子”不知哪兒去了……

　　本周花旗驚曝98億美元?jiǎng)?chuàng)紀(jì)錄季度巨大虧損，凸顯次貸危機(jī)波引發(fā)周邊市場(chǎng)波動(dòng)的后果。與12月中旬以來(lái)歐美股市以及香港股市進(jìn)一步大幅下挫相比，A股似乎一直“一枝獨(dú)秀”。而本周的大幅調(diào)整向投資者證明了A股市場(chǎng)并不能“獨(dú)善其身”。一是周邊市場(chǎng)的進(jìn)一步下跌對(duì)Ａ股投資者產(chǎn)生心理影響；二是香港市場(chǎng)的下跌，導(dǎo)致A股與H股價(jià)差拉大。

　　去年下半年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陰云密布，認(rèn)為其經(jīng)濟(jì)將陷入衰退的言論也不絕于耳，不少人因此對(duì)全球經(jīng)濟(jì)憂心忡忡。國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍看好新興市場(chǎng)，指出亞洲比歐洲更能承受美國(guó)衰退。歐洲央行坦言，美國(guó)內(nèi)需每下降1%，歐洲國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值就下降0.25%。其原因在于，歐洲比亞洲更早形成了一體化市場(chǎng)，更依賴美國(guó)。高盛雖將2008年亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由8.6%調(diào)低為8.3%，但仍給中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)兩年增長(zhǎng)率10%的最高預(yù)測(cè)。

　　包括美國(guó)官員在內(nèi)的許多人都認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)依賴出口。由于中國(guó)的貿(mào)易出口20%在美國(guó)，不少人擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“拐點(diǎn)”。然而，美國(guó)最新研究報(bào)告顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要靠?jī)?nèi)需推動(dòng)。美國(guó)卡內(nèi)基國(guó)際和平基金會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、報(bào)告負(fù)責(zé)人艾伯特·凱德爾指出，中國(guó)上世紀(jì)90年代以來(lái)年均10%的驚人增長(zhǎng)“主要是由內(nèi)需推動(dòng)的”。

　　中國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者也指出，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的韜光養(yǎng)晦，我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入到戰(zhàn)略反攻階段。而對(duì)手卻是節(jié)節(jié)敗退。外圍股市的沖擊或許能帶來(lái)短暫的影響。花旗這顆“大地雷”爆炸后恐怕更多的國(guó)際資金會(huì)考慮轉(zhuǎn)移陣地重新尋找戰(zhàn)場(chǎng)。此消彼長(zhǎng)，中國(guó)牛市不是那么輕易結(jié)束的。美國(guó)牛市已走了十幾年，有可能是階段性頂部，而中國(guó)牛市才剛剛兩年，正處于上升過(guò)程，牛市還在上半場(chǎng)。用股民自己的話說(shuō)：“牛兒還在山坡吃草”。

　　高估值下的“軟著陸”

　　毋庸諱言，目前A股市場(chǎng)的點(diǎn)位較高，估值較高。證券時(shí)報(bào)信息部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)連續(xù)3天大跌，截至周四滬深兩市1409家正常交易個(gè)股的簡(jiǎn)單平均股價(jià)已由大跌前的22.54元降為19.27元，低于10月16日上證指數(shù)最高點(diǎn)位時(shí)的20.46元；中小板股平均市盈率已由大跌前的90倍降為71倍。雖然這些數(shù)據(jù)一定程度上緩解了投資者對(duì)A股市場(chǎng)估值過(guò)高的憂慮情緒，但“A股已經(jīng)不便宜”成為散戶與機(jī)構(gòu)投資者的共識(shí)。

　　那么，如何化解高估值，實(shí)現(xiàn)高估值下中國(guó)股市的“軟著陸”呢？答案是快牛變慢牛，致力提高上市公司質(zhì)量，使其業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；方法是既不將牛趕下坡，也不驅(qū)趕牛沖頂，而是讓牛兒在山坡吃草。這是快牛變慢牛的關(guān)鍵一步，也就是尚福林主席一再?gòu)?qiáng)調(diào)的保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　許多人把本次調(diào)整誘因歸于外圍股市波動(dòng)，其實(shí)最主要還是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素使然。新年伊始，央行在近一周內(nèi)連續(xù)公開操作，回籠市場(chǎng)資金近5000億元，規(guī)模之大實(shí)屬罕見；緊接著，央行今年首次上調(diào)準(zhǔn)備金率，亮出落實(shí)從緊貨幣政策的“頭道令牌”。除央行調(diào)控外，管理層一系列行政措施更是直指“快牛”、“瘋牛”個(gè)股和板塊———

　　如近期國(guó)務(wù)院要求從嚴(yán)執(zhí)行閑置土地處理政策，并對(duì)于土地閑置滿一年不滿兩年的，則應(yīng)按出讓或劃撥土地價(jià)款的20%征收土地閑置費(fèi)，從而壓住了主力機(jī)構(gòu)看好的地產(chǎn)、銀行板塊；調(diào)整出口關(guān)稅，壓住資源股；實(shí)行油、電限價(jià)，從而壓住了石化、電力板塊；當(dāng)中小盤股走“瘋牛”時(shí)，深交所對(duì)全聚德等中小板題材股實(shí)施嚴(yán)密監(jiān)控，并采取了包括臨時(shí)停牌、向相關(guān)會(huì)員及其營(yíng)業(yè)部打電話、發(fā)書面警示函等一系列監(jiān)管措施......

　　國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)16日又發(fā)布公告，宣布12家生產(chǎn)方便面、小包裝食用植物油和乳品的企業(yè)在國(guó)家實(shí)行臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施期間，如果要提高列入提價(jià)申報(bào)范圍的產(chǎn)品出廠價(jià)格，必須按照規(guī)定報(bào)批，從而壓住了整個(gè)通脹受益板塊。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，這些板塊和龍頭企業(yè)，是中國(guó)目前“最賺錢”、“最具成長(zhǎng)性”的企業(yè)。對(duì)其實(shí)行的一系列行政干預(yù)措施確實(shí)寓意深刻。可以預(yù)見，中國(guó)股市有效化高估值，實(shí)現(xiàn)“軟著陸”之時(shí)，就是上述板塊和個(gè)股啟動(dòng)快牛之日。

　　慢牛走勢(shì)的投資策略

　　從市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，慢漲急跌的慢牛特征非常明顯，而深滬股市經(jīng)歷三天的急跌之后，初步達(dá)到洗盤的目的。雖然后市仍然有震蕩，但輕指數(shù)重個(gè)股是現(xiàn)階段最好的選擇，投資者仍然可以擇機(jī)進(jìn)場(chǎng)。

　　在美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不明朗，外圍股市震蕩加劇，中國(guó)股市已經(jīng)由快牛變慢牛的背景下，尋找能夠規(guī)避周邊市場(chǎng)波動(dòng)的品種，尤其是對(duì)指數(shù)依賴較小，主要立足中國(guó)內(nèi)需的板塊進(jìn)行投資是最佳選擇。如2008年醫(yī)療改革如火如荼地展開，將大幅釋放醫(yī)藥板塊的內(nèi)需動(dòng)力，將會(huì)是一個(gè)持續(xù)時(shí)間比較長(zhǎng)的投資主題；零售板塊主要依靠國(guó)內(nèi)需求，不受周邊市場(chǎng)波動(dòng)影響，能夠充分體現(xiàn)出主題投資的魅力等。

　　隨著上市公司年報(bào)披露正式拉開序幕，年報(bào)中的分配方案成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。由于在法規(guī)方面，對(duì)于上市公司進(jìn)行分配并無(wú)強(qiáng)制性要求，相比之下在股改方案中包含分紅承諾的公司則具備較強(qiáng)的市場(chǎng)吸引力。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)信息部統(tǒng)計(jì)，滬深兩市A股上市公司中在股改方案中對(duì)未來(lái)分紅作出承諾的共有266家，承諾分紅公司有望分配近400億元。其中，分紅承諾是以當(dāng)年可分配利潤(rùn)的一定比例作為承諾的有197家。具備高比例分配能力的52家公司承諾分紅額度占四成。分紅承諾處于有效期的202家上市公司中，2007年前三季度每股未分配利潤(rùn)在0.5元以上的公司有120家，占六成。在1元以上的有52家，所占比例為25.75％。從行業(yè)屬性上看，52家公司中，屬于鋼鐵行業(yè)有8家，化工7家，機(jī)械設(shè)備6家，煤炭5家，交通運(yùn)輸5家，均屬于藍(lán)籌股較多的行業(yè)領(lǐng)域。

　　總之，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，人民幣匯率再創(chuàng)匯改以來(lái)新高，流動(dòng)性充裕的特征繼續(xù)存在，從目前公布的信息來(lái)看，上市公司今年業(yè)績(jī)繼續(xù)保持良好態(tài)勢(shì)，一季度資金面將不會(huì)緊張，業(yè)績(jī)浪行情逐步展開的可能性較大。