主持人：王晶

　　嘉 賓：廣發穩健增長基金經理　馮永歡

　　近日，美國的次貸危機愈演愈烈，美股大幅收低，受到美股的影響，港股連日來大幅下挫，A股市場也出現了劇烈的調整。美國的次貸危機是否會進一步蔓延，A股市場會受到多大程度的影響，這種調整的格局會延續多久呢？廣發基金馮永歡先生在做客本報中證演播室時表示，次貸危機還會影響相當長一段時間，但不會對A股造成長期影響，投資者還應抓住機會，可重點關注價值低估的地產、銀行等行業。

　　次貸影響可能延續數月

　　主持人：本周是美股的超級財報周，盡管之前市場對此有些心理準備，但花旗、美林等公司公布的年報還是給市場造成了很大殺傷。您認為次貸危機對于美國股市和美國經濟的影響有多大？

　　馮永歡：去年次貸危機剛剛被引起重視時，大家認為影響程度不會太大，但現在看來，影響面越來越大，程度遠遠超出大家的預期。我個人認為次貸危機還會影響相當長一段時間，至少是幾個月時間，這幾個月里大家會看到越來越多的負面沖擊。

　　對于美國經濟的影響，我認為有兩種可能：最悲觀的可能是美國經濟開始衰退，美國經濟從此低迷，而這又會間接影響到全球其他經濟體的表現。從現在的情況來看，這種可能性比較小。另一種比較大的可能性是美國經濟受到一定的沖擊，但也不至于走向衰退，可能只是增長率放緩，而在下一屆美國總統選舉之后，美國也許會采取一些振興經濟的措施，這會產生一定的效果。到那個時候，大家就不會像現在這樣恐慌地認為美國經濟會走向滯脹了，我覺得這種可能性大一些。

　　主持人：自去年下半年以來，A股市場與國際市場的聯動性明顯加強，尤其是開盤時的走勢總會受到美股上一交易日走勢的影響。在A股市場的封閉性沒有得到根本改變的背景下，為什么會出現聯動性加強的狀況？

　　馮永歡：這可以從兩個方面來說：第一，目前中國經濟和全球經濟的聯動性確實是在提高，中國出口、進口占GDP的比例越來越大，所以受其他經濟體的影響也越來越大，美元的貶值、原油和原材料價格的大幅波動，對中國經濟體的影響也越來越大。從這個角度來講，中國經濟正在逐漸融入世界經濟體，受世界經濟的影響比較大，所以A股市場受世界股市的影響也就越來越大了；第二，中國的投資者現在越來越國際化，隨著國內投資者對于國外股市的關注越來越多，會發現有很多行業是可以類比的。所以，A股投資者會從某種程度上去參考外圍(尤其是香港)市場的走勢。這兩個方面共同促使了A股市場與國際市場的聯動性有所提高。

　　主持人：如果美國經濟出現衰退，對于中國經濟會有什么影響？

　　馮永歡：我想美國經濟出現衰退的可能性不是特別大。如果一旦美國經濟出現了衰退，我認為將會對H股和A股造成短期的沖擊。最開始這個影響可能只是心理層面的，之后可能會有一些相關行業受到美國經濟走弱的沖擊，尤其是出口占比較大的行業。從長遠來看，我認為美國經濟的衰退并不能阻止中國經濟的崛起。這是一個長期的趨勢，不管是對于H股還是對于A股，如果我們把時間放長一點來看的話，都是具有機會的。尤其是現在H股受國外股市影響的沖擊更大，跌幅更大，估值水平現在看來更有吸引力。

　　整體市場仍有機會

　　主持人：您認為影響08年A股市場的主要因素有哪些？

　　馮永歡：我覺得影響A股的最主要因素就是中國經濟的基本面，而中國經濟的基本面又受到很多因素的影響，比如說進出口、匯率、固定資產投資、貨幣政策及其他調控措施等，這些都會影響中國經濟未來的走勢。現在看來，很多因素并不是很明朗，盡管對于中國經濟長期有一個比較樂觀的預期，但是具體08年的經濟怎么走，投資者又產生了很大的分歧，所以這也是最近市場形成震蕩的主要原因。

　　主持人：去年政府一度對成品油的價格進行了限制，結果造成了大面積的油荒，最終又不得不放開價格，在相當程度上也造成相關個股的一次小爆發，您覺得目前這一次的控價會不會重演上一次的境遇？

　　馮永歡：我認為這次是用計劃經濟的手段代替市場經濟的手段，盡量減小CPI的漲幅，盡量讓普通老百姓能夠承受得起CPI的漲幅，從本意上來說是好的。但是從市場化角度來看，效果會怎么樣現在還難說。

　　主持人：在這一段時間，中小市值個股走勢總體來說遠遠強于大盤，中小板指數連創新高，你認為這種漲勢有沒有真實的價值支撐？假如沒有真實的價值支撐，單靠投機性的因素會不會繼續支撐漲勢延續下去？

　　馮永歡：首先，我認為中小板是不是有投資價值不能一概而論。有些小市值的股票確實成長性比較好、前景比較明確，可以給予比較高的估值。但同時也有很多股票只是在講概念，講的是未來幾年之后的故事，對于這類公司，投資者一定要謹慎。其次，如果沒有價值支撐的話，我認為投機性因素最多只能支撐一段時間，從長遠來看，必然會回到它原有的價值，市場會時斷時續的產生一些錯誤，但始終會改正自己的錯誤，回歸到合理的價值線附近。

　　主持人：從周四的盤面上來看，上證指數一度向下調整近250點，您對A股未來走勢有什么看法？

　　馮永歡：我認為，短期來看，A股可能會受到美國次貸的沖擊，但是從長遠來看，我們沒有必要對中國經濟過度悲觀。因為中國經濟本身具有一定的內生性增長，我們只要規避一些我們能分析出來的受影響比較大的行業，挑選我們認為相對來說受影響比較小的行業，整個A股市場仍然是有機會的。只不過08年的宏觀經濟會更加撲朔迷離，更加難以把握，到時股市的震蕩可能也會比較多、比較大，所以今年投資難度確實要比以前大。

　　重點看好地產、金融

　　主持人：08年您看好的板塊有哪些？

　　馮永歡：我個人比較看好的有地產、銀行、機械、鋼鐵和水泥。現在市場對于銀行和地產的分歧比較大，但我認為投資投的就是不確定性，你需要在市場產生分歧的時候比別人看得更清楚。如果時間看得稍微長一些，持有地產和銀行是比較好的選擇。目前大家對它的分歧比較大，對股價造成了一些影響，但也正是這樣，現在的估值才有吸引力，未來才能獲得超額收益。

　　主持人：最近一段時間雖然地產股的反彈幅度比較大，但香港市場對內地房地產的判斷和分析與內地研究機構所得出的結論還是有比較大的反差，您有什么看法？

　　馮永歡：對于房地產行業的研究，不僅國際和國內的意見有分歧，就是國內的意見也有分歧。雖然賣方還是看好這個行業，大多數推薦這些行業的龍頭，但是買方的分歧相當大，有多數不看好的人覺得這個行業可能受到宏觀政策的影響會比較大，而且最近以珠三角為代表的市場又出現了價格的回調、銷量的萎縮，所以大家有理由懷疑它的前景是否仍然如之前預期的那樣健康發展。我個人認為不必要這樣悲觀。長期來看，中國現在正處于城鎮化快速增長的時期，存在巨量真實的需求，這些需求是政策無法打壓下去的，只要真實需求存在，就需要地產開發商提供相應的產品滿足需求。目前的行業生存環境的確要比以前惡劣，但這樣惡劣的環境會更加促使行業集中度的提高，很多小企業會很快被淘汰，給大企業一個發展壯大的良機。

　　主持人：按照慣例，請您談談投資心得，或者是在當下想對投資者說的話。

　　馮永歡：投資心得可以用一句話來概括：不要隨波逐流，一定要自己作研究，研究行業、研究公司、研究基本面，研究清楚才能自己作一個獨立的判斷，不要受他人的影響，這是我的一個體會。

　　給投資者的建議也是一句話：一定要選擇自己比較熟悉的行業，這樣分析起來比較駕輕就熟，分析得比較清楚，不要聽從所謂專家的投資建議，如果某一項政策出來之后你無法分析相關行業到底受多大影響，倉促決策沒準兒會讓你的投資受損。