⊙西南證券 羅栗

　　上證指數緩慢反彈至5500點上方后，近日終于在連續的利空打壓下大幅回調。權重股更是拖累大盤，未來市場該如何運行？調整的目標在哪里？

　　中期調整并未結束

　　我們可以對本輪反彈行情定義為弱勢反彈。從短期下跌的支撐位分析，前期低點4778-4812點區間仍可視為短期支撐位。從中期調整時間和幅度考量，目前大盤的調整幅度一度超過牛市中20%的中期調整幅度，但低位并沒有持續多久，牛市中的中期調整性質沒有改變。但是，本輪中期調整的級別是牛市以來最大的。前期我們也曾把這次調整定義為牛市運行的重要轉折點，即牛市進入中段的標志。從本輪中期調整的幅度來看，20%內的調整是正常的，而超過20%幅度后就是市場的過度反應。從調整周期分析，自10月16日以來，調整時間已經超過了牛市中期調整2個月的經驗值，達到了3個月。考察同為金磚四國的印度股市，其牛市中段的調整時間達到了5個月。因此，如果把本輪中期調整定義為A股牛市中段調整，其調整時間有可能大大超過2個月。

　　上調存款準備金率加速大盤回調

　　央行近日宣布，將再次上調存款準備金率0.5個百分點至15%，這是央行連續10次提高金融機構的存款準備金率。由于準備金率的大幅提高，已經使得部分規模偏小的股份制銀行面臨流動性壓力，在貸款利率持續走高后，一些承受能力較弱的中小企業不得不減少生產經營活動，有的則采取脫媒的方法來另行解決資金問題。所有這些本質上都可歸結為流動性開始緊縮的表現。本次調整拉開了今年準備金上調序幕，未來還將繼續上調，而且還將有新的流動性調控手段出臺。在大盤反彈的末期，周邊股市動蕩的利空疊加效應下，該政策的出臺加速了大盤的調整。

　　美股下跌限制A股反彈

　　花旗銀行15日公布2007年第四季度財務巨虧98.3億美元，加上當天公布的美國去年12月份零售數據不佳，投資者對美國經濟陷入衰退的擔憂加重。受此影響，國際市場大跌，與A股市場關聯最大的香港股市出現破位下跌，H股走勢也十分疲軟。由于A—H股之間的差距越拉越大，對A股大盤權重股的走勢形成了巨大的壓力。可以說美股的暴跌是造成本輪大盤調整的最主要因素，如美股無法在短期內走穩，則A股仍將繼續調整。

　　總之，本輪中期調整并未結束，周邊股市的持續疲軟限制了A股的走勢，加上國家宏觀調控的常態運行，預計A股調整時間可能會大大延長。