準備金率再次上調，A股市場何去何從———

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　　昨日，央行決定從2008年1月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。央行繼去年10次上調準備金率后今年再次出招，準備金率由此達到15%這一歷史峰值。央行此舉目的何在？將對經濟運行和股市走向產生何種影響？受政策影響最大的銀行、地產板塊又將何去何從？業內人士認為，央行新年伊始再次上調準備金率，彰顯央行調控決心，股市所受的心理影響大于實質，但連續上調準備金率的累積效應仍不容忽視。

　　連線機構

　　本報記者楊成萬

　　國泰基金：銀行地產影響最大

　　國泰基金有關人士對本報記者表示，央行在新年伊始再次揮出調控拳，將存款準備金率由14.5%調為15%，表明管理層的調控決心正在加大，這表現在以下兩個方面：一是間隔時間太短，從去年12月25日上調1個百分點到昨日宣布再次上調，只間隔了20天時間；二是出臺時間由過去的周末改為周三，估計對市場影響會更大一些。

　　對股市的影響可從不同角度分析：從對資金的影響上看，目前進入股市的資金主要來自民間，信貸資金進入股市的占比不會很大，因此，上調存款準備金率對資金面的實質性影響并不大。從時間上看，短期影響小于長期影響，因為相關上市公司不可能在短期內反映出來，但從較長時期來看則有累積效應帶來的負面影響。板塊或者行業受影響最大的當屬銀行及地產板塊，銀行業會因為可放貸額減少而使存貸差收入下降，特別是存貸差收入在整個收入占比較高的銀行，其受影響的程度會更大一些。地產板塊的上市公司對銀行貸款的依賴程度很高，上調存款準備金率會使不少房地產開發公司貸款變得更加困難，而通過其他渠道融資，其成本會更高，在房價不能相應上漲情況下，會縮減利潤。

　　對于目前情況下的操作策略，要根據具體情況而定，短期內盡量規避銀行、地產板塊，不妨將關注重點轉移到資產負債率較低，受央行貨幣政策從緊影響較小的行業，當然，如果立足于中長期投資，不妨在銀行、地產類個股大幅下跌后擇機介入。因為從長遠來看，這兩個板塊仍是值得投資的。

　　信達證券：

　　股市心理影響大于實質

　　信達證券成都營業部首席分析師宋浩在接受記者采訪時說，央行再次上調存款準備金率應該說是預料之中的事情。目前CPI指數高企，央行意在抑制通脹和過熱的經濟，但客觀上也會給股市帶來利空性影響：一是間接性影響。上調存款準備金率有別于加息，前者不對存款收益形成上升效應，因此，也就不會對股市投資收益水平形成壓力；二是心理層面的影響大于實質性影響。由于目前大盤仍在高位運行，估值水平較高，受其心理影響大盤下調概率加大。0.5個百分點的上調幅度，相當于央行將從貨幣市場抽走近3000億元的資金、銀行手中的放貸籌碼將相應下降，銀行類上市公司業績會受一定影響，如果今年內還有上調存款準備金率的措施出臺，那么，銀行類上市公司可謂“雪上加霜”。

　　地產行業是一個典型的資金密集型行業，離開銀行貸款，幾乎無法生存下去，特別是那些有“囤地”嫌疑的地產公司，一方面需要資金盡快開發項目，而另一方面又遭遇銀根步步收緊，可謂“兩頭受擠”。

　　關注政策累積效應

　　花旗銀行中國區首席經濟師沈明高：央行又一次提高存款準備金率，表明緊縮的貨幣政策開始發揮作用。07年信貸全年同比增長16.1%，增長速度有較大下降。也在一定程度上體現了央行去年的緊縮政策有成效。2008年央行還會繼續執行緊縮的貨幣政策，提高存款準備金率和加息這兩種在去年已經頻繁使用的手段在今年不會發揮太大的作用了，但是仍然可能采用幾次。

　　著名基金分析師江賽春：本次存款準備金率上調是08年的第一次，承接07年10次上調準備金率和07年底加息的政策，央行貫徹“從緊貨幣政策”的步調十分明確。上調存款準備金率主要針對流動性過剩。央行此次上調存款準備金率與以前的做法一樣，主要的目的還是凍結流動性。準備金率上調對商業銀行的流動性影響較大，短期來看對銀行業的盈利影響不大，但持續緊縮的貨幣政策對銀行業的經營帶來壓力。持續的貨幣政策緊縮累計效應也將對信貸和投資產生壓制作用。短期內對市場的資金面實質影響不大，對市場的中期利空效應有限，但足以引起短期震蕩，而市場在連續緩步上漲后也有技術性調整的壓力。總體來說，繼續上調準備金率并沒有超出市場預期，預計市場不會對此作出過激的反應。

　　復旦大學教授謝百三：準備金率上調0.5%到15%這一歷史峰值后，中國的準備金率已達世界第二，如此高的準備金率難以長期維持。但準備金率上調0.5%又是可以理解的，既可回籠1000多億人民幣，又不會像加息那樣加速熱錢流入。中國去年外儲從年初的1.066萬億美元升到年底的15300萬億美元，凈增4700億美元，為此央行被動投放30000多億人民幣。準備金率上調，不會改變流動性過剩，對銀行股影響不大。因為有了貸款額度管理，準備金率上調已失去控制貸款規模的意義。

　　東吳基金研究部總經理陳憲：此番上調準備金率，其實早在預期之中，表明管理層進行的宏觀調控，當前還是以數量型的工具來控制流動性，由于沒有采取加息的手段，顯示從緊的貨幣政策其實還是慎用利率工具，這就意味著雖然還有加息空間，但幅度和次數都是比較小的。因此，此番上調準備金率從理論上講對股市影響并不大。但另一方面，花旗銀行的巨虧顯示美國次貸危機影響遠未結束，花旗銀行也許只是冰山上的一角，由此帶來的連鎖沖擊會否進一步擠壓內地股市，尚需進一步觀察。

　　存款準備金是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。作為傳統的三大貨幣政策工具之一，調整存款準備金率是調控流動性的重要手段。

　　央行開年回籠資金逾7500億

　　開年以來，央行回籠資金已超過7500億元。1月10日，央行以發行不同期限央行票據及正回購方式回籠資金2600億人民幣。加上本月8日以同樣的方式回籠資金2440億，央行在近三天內回籠資金超5000億，顯示國家宏觀經濟緊縮步伐全面加速。1月15日，來自央行官網的公開市場業務交易公告顯示，當天，央行以“發行票據+正回購”的方式回籠資金2540億元。這一數據比上周的單日資金回籠量毫不遜色。

　　對于央行近期毫不留情的緊縮行為，業內普遍認為是管理層著意于控制銀行的放貸沖動。按照業內“早放貸、早盈利”的慣例，一般情況下，銀行在年初的貸款發放量都比較大，而這必然使難以解決的通脹問題變得更加棘手。