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 提要：次貸危機將從出口和資本流動等兩個方面來影響國內(nèi)股市，而次貸危機的蔓延也可能將改變國內(nèi)政策面格局。實際上，由于全球經(jīng)濟走弱波及中國出口，反而可能刺激管理層加大對節(jié)能減排、新能源、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)如鐵路等方面的投資力度，從而緩解經(jīng)濟增長所受到的外部沖擊。
 一，次貸危機通過出口和資本流動兩個方面波及國內(nèi)股市
 目前越來越多的市場人士認同次貸危機可能沖擊國內(nèi)市場，但是其具體影響將是怎樣的呢？我們認為次貸危機對國內(nèi)股市和經(jīng)濟基本面的波及主要是從出口和資本兩個具體管道來傳導(dǎo)的。
 在出口方面，次貸危機導(dǎo)致的美國經(jīng)濟衰退，加上本幣升值的大趨勢，08年中國出口的形勢就更加不容樂觀了。可以說，傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長引擎--出口對經(jīng)濟拉動作用可能會急速衰退。
 而在資本市場方面，情況則可能較為復(fù)雜。一方面，中國經(jīng)濟可能依然保持穩(wěn)定增長，加上本幣升值的誘惑，中國資本市場反而可能成為全球性經(jīng)濟衰退過程中的避風(fēng)港。資金的涌入反而可能導(dǎo)致中國資本市場一支獨秀。
 但是，如果中國經(jīng)濟在次債危機的波及下，加上本身的結(jié)構(gòu)性問題，被不可避免的拖累。那么國際游資必然會拋棄中國資本市場，轉(zhuǎn)投它地。
 二，管理層異常關(guān)注次貸影響
 近日，證監(jiān)會主席尚福林就在北京某金融論壇上的講話向投資者發(fā)出了市場預(yù)警信號。尚稱隨著次貸危機的蔓延，可能會降低外部需求，對中國出口企業(yè)產(chǎn)生影響，從而對相關(guān)行業(yè)上市公司業(yè)績產(chǎn)生沖擊，間接影響國資本市場穩(wěn)定。隨著中國資本市場開放程度的提高，對沖基金活動和跨國投資并購活動更加活躍；國際資本市場的波動可能對中國資本市場帶來一些負面的影響。值得注意的是，這是證監(jiān)會主席首次將次貸危機與國內(nèi)資本市場聯(lián)系在一起。 
 這說明隨著中國市場的逐步開放,次貸危機對中國國內(nèi)經(jīng)濟和金融市場的影響將日益明顯，次貸事件對中國股市的長期影響可能會超出大部分人的預(yù)期。另外，管理層對次貸危機關(guān)注這一事實在某種程度上也意味著，次貸危機的逐步蔓延可能會改變最高決策層的某些既定政策，從而對08年政策格局產(chǎn)生更加復(fù)雜的影響。
 三，次貸危機可能導(dǎo)致緊縮性政策格局略微調(diào)整
 可以說，由于奧運和兩會等重大事件因素，08年最高管理層更加傾向于維持市場的穩(wěn)定。
 在08年的市場環(huán)境中，通貨膨脹等因素已經(jīng)成為較為確定的，反而不是中國經(jīng)濟和資本市場面對的最大不確定風(fēng)險，但是美國經(jīng)濟衰退對中國經(jīng)濟造成的連帶沖擊到底有多大目前看來則是很難預(yù)估的。考慮到中美經(jīng)濟的關(guān)系更加緊密，夾雜著匯率、出口、資本流動等問題，中國經(jīng)濟和資本市場更容易受到來自于外部的沖擊。
 作為管理層來說，在實行緊縮性政策的同時，如何把握力度，從而防范外部沖擊和內(nèi)部政策過度緊縮導(dǎo)致的經(jīng)濟減速風(fēng)險，可能將是08年面對的一個新課題。可以說，我們甚至不排除次貸危機可能導(dǎo)致管理層對既定的緊縮性政策做出一定調(diào)整。    
 四，次貸危機將刺激管理層加大部分領(lǐng)域投資力度
 在全球經(jīng)濟走弱，波及到中國出口，消費提震相對緩慢的背景下，經(jīng)濟增長可能出現(xiàn)由過熱向另一個極端發(fā)展的趨勢。不排除管理層在環(huán)保、新能源、交通運輸如鐵路、基礎(chǔ)原材料比如礦類行業(yè)加大投資力度，利用投資來穩(wěn)定經(jīng)濟增長，從而緩解外部沖擊的風(fēng)險。
 我們認為，這種結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)業(yè)政策將兼顧抑制經(jīng)濟過熱和產(chǎn)業(yè)不均衡發(fā)展，同時在國內(nèi)經(jīng)濟遭受外部沖擊的時候，有效緩解經(jīng)濟衰退風(fēng)險的雙重作用。目前來看，在外部經(jīng)濟增長減速、出口可能大幅縮減的背景下，政策面很可能加強對以下幾大領(lǐng)域的投資：
 一是節(jié)能減排領(lǐng)域，大到限制高能耗高污染行業(yè)、小到限制塑料袋使用，國家對污染和能耗問題的重視可見一斑。而在國家政策的鼓勵下，節(jié)能減排行業(yè)反而可能在經(jīng)濟增長變慢的情況下，成為強勢增長行業(yè)。
 二是新能源領(lǐng)域，政策面目前大力扶持核能、風(fēng)能和太陽能等可再生能源的發(fā)展。經(jīng)濟增長放緩也可能刺激政策面反而加大扶持力度，如何在08年的結(jié)構(gòu)性行情中獲得較好的投資業(yè)績，投資者應(yīng)該好好把握這種方向性機會。
 三是化工和鐵路領(lǐng)域，這些都是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中將要重點扶持的領(lǐng)域，也是國家政策能夠完全有效施加影響的領(lǐng)域。
 總體上，在經(jīng)濟增長周期出現(xiàn)拐點的客觀現(xiàn)實下，于非周期性行業(yè)中把握政策脈搏的大方向，將有利于我們挖掘出弱勢中的明星股。