□日信證券研發(fā)部

　　受累于外盤下挫，使大盤指數(shù)出現(xiàn)了08年以來幅度最大的下跌。不過，盤面?zhèn)�股的活躍程度沒有因此受到影響，更重要的是，有利于做多力量釋放的整體環(huán)境沒有變化，資金堆積的壓力進一步突出。在這種情況下，我們將昨日下跌界定為市場的主動性回調(diào)休整，春季行情仍有進一步深入演繹的空間。

　　外盤加重藍籌股調(diào)整壓力

　　昨日滬綜指下跌54點，跌幅接近1%，下跌動力主要來自大盤藍籌股，場內(nèi)上漲個股數(shù)量接近900家，明顯超過419家下跌股的數(shù)量。根據(jù)大智慧軟件提供的數(shù)據(jù)，中國石油、工商銀行、中國人壽、中國神華分別帶動滬綜指下跌11.07點、8.33點、6.92點和6.35點，再加上中國石化、中國銀行、中國平安，僅僅這7只個股就帶來了滬綜指53.04點的下跌。從指數(shù)上看，代表大盤藍籌股走勢的上證50指數(shù)下跌1.30%，成為核心指數(shù)中跌幅最大的指數(shù)。

　　2007年12月以來，大盤藍籌股一直跑輸市場，盤面呈現(xiàn)典型的“八二”特征。藍籌股下跌的原因并非源于自身股價過高，外盤市場的疲弱走勢，令A股藍籌股顯現(xiàn)出巨大的調(diào)整壓力。受美國市場影響，港股自去年10月末的下跌趨勢仍未終結，A-H股的差距不斷擴大，截至本周一，51只A+H股中A股相對H股的算術平均溢價幅度已經(jīng)高達126%，創(chuàng)造了多年以來的新高。中鋁、南航、國航溢價幅度都在200%以上，中石油、中石化溢價150%，曾經(jīng)折價的招行溢價50%。伴隨著國際市場的巨幅波動，香港市場的中石油、中石化、中鐵、工行等加速下跌，紛紛達到數(shù)月新低。巨大的比價效應對藍籌股形成拖累，使之成為市場做空動力來源。

　　八二分化顯現(xiàn)資金支撐

　　藍籌股疲弱與中小市值股活躍的“八二分化”，是近幾個月市場的主要特征。當藍籌板塊因為港股拖累進一步釋放做空動能的時候，問題的焦點轉(zhuǎn)化為市場人氣會否因此受到影響？中小盤股活躍的基礎會否出現(xiàn)動搖？

　　我們認為，A股市場跟隨外盤陷入全面調(diào)整的可能性非常小，巨額資金將繼續(xù)維持行情的高度活躍。雖然調(diào)控政策壓低了12月的信貸、貨幣增長數(shù)據(jù)，但這并不意味著國內(nèi)的資金問題得到解決。種種跡象顯示，目前流動性壓力依然巨大，不排除近期央行出臺回籠力度較大政策的可能性。在公開市場業(yè)務上，1月份到期的央票資金和正回購資金達到創(chuàng)紀錄的1.49萬億元，截至1月13日，央行已經(jīng)通過各種手段回籠其中的5340億元。也就是說，即使不考慮外匯儲備的增量投放，后半月國內(nèi)仍有高達9550億元的凈資金等待釋放。國債指數(shù)更清晰地反映了國內(nèi)資金的充裕程度，去年12月以來，國債指數(shù)連續(xù)大幅走高，累計漲幅超過0.9%，目前已經(jīng)達到了2007年5月央行四次加息之前的水平。

　　我們重申“一季度是全年最好盈利時機”的基本判斷，主流資金不會在目前時點上輕易放棄。整體來看，雖然近期大盤可能受累于權重藍籌股而難有出色表現(xiàn)，但巨額資金供應將保證市場維持相當高的活躍程度，“八二現(xiàn)象”有望繼續(xù)。“春季行情”不會輕易結束，市場內(nèi)部的主動回調(diào)休整，將拓展行情發(fā)展的深度和廣度，在把握熱點輪換節(jié)奏的基礎上，投資者仍可以相對積極的態(tài)度參與。