⊙阿琪

　　境外股市齊齊下跌，A股將成何趨勢？深市各指數(shù)均已挑戰(zhàn)去年高點，上證綜指又將如何？本輪行情是反彈還是反攻？“八二”現(xiàn)象是否會向“二八”切換等已成市場的新懸疑。正因為這些懸疑的形成，使得個股強弱分化的現(xiàn)象更加突出，謹慎者提前走弱，恒強者只爭朝夕�！耙詡�股超越大盤”行情特征因此也更加明顯。

　　今年行情要“搶前”

　　諸多因素表明，如果把今年一季度行情做好了，全年股市的大部分收益也就有了，原因在于：（1）國際輿論認為美國次債危機在2、3月份可能會再度爆發(fā)，并且到下半年可能達到危機的高峰�，F(xiàn)在的問題是，次債問題已經(jīng)把美國經(jīng)濟“拖下水”，美國經(jīng)濟滯漲趨勢已十分明顯。目前，在目前通脹率高過經(jīng)濟增長率的時候，美國居然還在持續(xù)降息，可見美國經(jīng)濟問題的麻煩很大。并可能會從出口經(jīng)濟、資本市場、投資信心等多方面逐漸影響到A股市場，“一花獨放不是春”，我們不能寄希望A股市場能長久地“一枝獨秀”。因此，在目前牛市氛圍仍熱烈的時候，對于今年A股市場的投資要“搶前”。（2）從今年股市的經(jīng)濟背景看，上半年顯然是個高通脹壓力的形勢，但下半年在“漲價漲個遍”之后，通脹受益的投資主題將不再存在，取而代之更可能是通脹受損。并且上半年高通脹壓力下的嚴峻調(diào)控政策將在微觀層面逐漸產(chǎn)生效果，公司利潤增長率可能會出現(xiàn)明顯回落，伴隨著市場信心與樂觀預(yù)期的消失，如果牽帶出“大非”規(guī)模性減持，則市場形勢就難以樂觀。同時，從3月份開始市場環(huán)境的另一大特點是大事多，大事多意味著錯綜復(fù)雜的行情牽制性因素多，市場難以形成穩(wěn)定的預(yù)期。所以，今年對股市的操作盡量要“做早”。（3）今年宏觀調(diào)控“從緊”的宗旨明確，但在按季調(diào)控的基調(diào)下，“從緊”到何種尺度很大程度上將依據(jù)于第一季度的經(jīng)濟、金融和民生數(shù)據(jù)。換言之，在今年的四個季度中，第一季度的宏觀環(huán)境可能是最寬松的。另外，從四個季度分解來看，無論是基數(shù)原因，還是兩稅合一原因，或者是通漲形勢下周期性的漲價受益因素，一季度公司利潤超預(yù)期增長的可能性最大，增長幅度也可能相應(yīng)最大，即一季度可能是市場形勢最好的時期。（4）一季度除了新股擴容壓力最輕之外，也是“年終獎”等各類社會資金最豐裕的時期，再加上一些去年底“回賬”資金的再度出籠，也是市場資金最充裕的階段。充裕的流動性需要尋找出路，結(jié)合“一年之計在于春”的因素，意味著一季度是市場各類投資者做行情欲望最強烈的時期。并且，年終業(yè)績與分配、資產(chǎn)整合規(guī)劃、年度經(jīng)營計劃，兩稅合一、漲價受益、奧運前奏等，一季度也是行情投資主題最豐富的階段，也是今年最容易施展行情的時候。

　　權(quán)重股動還是不動

　　去年12月份以來行情的最大特征是“摁著權(quán)重股，大做題材股”。因此，深圳中小板指數(shù)、深圳綜合指數(shù)已創(chuàng)歷史新高，深圳成份指數(shù)、滬深300指數(shù)也已開始挑戰(zhàn)去年的頭部高點，惟上證綜指“一指獨銹”�；�于指數(shù)分化的狀況，市場中許多投資者，尤其是對大盤藍籌股更有偏好的機構(gòu)投資者已開始期待權(quán)重股來后發(fā)制人，權(quán)重股動還是不動已經(jīng)成為市場關(guān)注的焦點。目前，權(quán)重股動的有利因素是：估值水平相對較低、去年下半年權(quán)重股溢價與股指期貨概念行情時有著深厚的資金積淀、新基金又再度出現(xiàn)批量發(fā)行的局面，規(guī)模性新增量資金仍會青睞藍籌股、當其它指數(shù)均創(chuàng)新高后，上證綜指客觀上也有挑戰(zhàn)新高的要求，這需要權(quán)重股來密切配合；而不利于權(quán)重股動的因素有：境外股市風雨飄搖，不利于關(guān)聯(lián)性更強的權(quán)重股行情發(fā)揮、年報行情期內(nèi)權(quán)重股缺乏含權(quán)效應(yīng)，難以得到市場追捧、權(quán)重股動則可能會使指數(shù)出現(xiàn)“放風箏”現(xiàn)象，會使今年行情過早出現(xiàn)奔頂?shù)拿珙^。綜合以上來看，權(quán)重股不是不能動，但從股市財富效應(yīng)來說近期最好不要動。因為“摁著權(quán)重股，大做題材股”已經(jīng)形成了固有的行情結(jié)構(gòu)與節(jié)奏，如果權(quán)重股整體“發(fā)飆”意味著行情結(jié)構(gòu)與節(jié)奏的改變，進而意味著當前“個股財富大于指數(shù)財富”行情可能會夭折；更進一步提示出的是：如果權(quán)重股“發(fā)飆”，指數(shù)“放風箏”，則操作上對豐富多采的個股行情也就不能再繼續(xù)貪婪了。

　　追捧題材還需冷靜對待

　　目前個股行情的核心是年報題材，題材的核心是超預(yù)期增長和大比例分配。目前已有近700家公司披露了2007年業(yè)績預(yù)告或公告，其中預(yù)增的占到近2/3，公司業(yè)績超預(yù)期增長是顯著的。同時，股改后在大股東利益最大化的機制下，2007年上市公司年終分配的慷慨程度也將是史無前例的，這造就了近兩個月來精彩非凡的個股牛市，也為已經(jīng)運行了兩年多的大牛市起了錦上添花的作用。但是，經(jīng)過前兩個月奔放式個股行情的發(fā)揮，按照一致性預(yù)期，目前絕大多數(shù)業(yè)績增長的，或者有分配題材的個股均已經(jīng)實現(xiàn)或已接近合理估值區(qū)域。這給投資者提了個醒：如果題材股行情繼續(xù)呈現(xiàn)“沒有最強，只有更強”的勢頭，則個股業(yè)績浪的行情將會不可避免地出現(xiàn)“浪花上的泡沫”；另外，在個股業(yè)績浪的“搶前”行情之后，后期還需注意報表披露時的“見光死”效應(yīng)。同時，在投資策略上也提示了我們兩點：（1）年報披露將開始，“搶前”行情已演繹，年報題材的行情應(yīng)側(cè)重“做短”；（2）中期策略已需要進行風格轉(zhuǎn)換，對2008年行業(yè)增長預(yù)期第一的金融股、2008年將是業(yè)績釋放年的地產(chǎn)股可進一步加大關(guān)注力度。