數據來源：農業部，中國銀河證券研究所在農產品漲價的大好形勢下，絕大部分農業股票常常集體大幅上漲。我們看到，盡管期間的投資收益以及營業外收入大幅增加，股市雪中送炭并不能阻止行業三季度的業績同比和環比都出現大幅下降，至少從業績表現上看，農業行業經常整體大幅上漲不合理。

　　上游業務毛利率明顯高于下游業務。由于價值通過產業鏈從上游向下游傳導，在產品漲價過程中，處于產業鏈上游的公司將充分受益，而中下游企業大都面臨激烈的競爭環境，不一定能順利將成本漲價轉嫁到下游。2006年末到2007年年中，上游業務毛利率提高了5.5個百分點，而下游業務則降低了1.5個百分點。

　　農業行業大部分營業收入來自下游業務。從2006年年末的數據看，我國農業公司64％的營業收入來自于下游業務（食品加工等），僅有30％的營業收入來自于上游業務（木材、種植和動物疫苗等），這個比例不到下游業務的一半；而中報的數據中下游業務的收入占比增加到了66％，上游業務減少到28％，在07年下半年農產品漲價加速的行業環境下，這顯然是一個惡化的趨勢。

　　從毛利來源結構看出，2006年年末農業行業的毛利47％來自于下游業務，48％來自于上游業務，這與上游業務毛利率遠遠高于下游業務毛利率相關。隨著農產品漲價，盡管下游行業的收入占比增加，但是07年中報中上游行業毛利占比顯著上升5個百分點，漲價對上游行業的利好效應初步體現，我們相信07年下半年這一特征會更加明顯。

　　漲價增加了上游行業的收入和利潤，但是增加了更多下游行業的營業成本。遵循產業鏈傳導機制，我們設計了這樣一個參數：下游業務成本/上游業務收入，近似估計，如果這個參數大于1，那么對整個行業而言，產品漲價帶來的利潤增加額少于成本的增加，如果下游產品不能同步漲價，則農業行業整體受損；如果這個參數小于1，則產品漲價帶來的利潤增加多于成本的增加，行業整體受益。我們計算，2006年這個比例是1.83，而07年年中則達到2.04，遠遠超過1，從這個角度看，農產品漲價或者維持高位，對農業行業或成利空。