中保國際（0966.HK）

　　目標價格24.70港元

　　中保國際公告2007年1-11月，其持股50.05%的太平人壽的總保費收入同比增長了40.2%，達到143億人民幣，已經超過了管理層之前給出的全年預測140億元人民幣。

　　2007年1-11月，太平人壽的市場份額也由2007年上半年的2.7%提升到了3.2%，同時，其業務結構也有進一步改善，個人保單占到了總保單的33.5%(2007年上半年占27.7%)。在調整了我們的預測后，我們將中保國際的每股公允價值由22.90港元上調到了24.70港元，還有24.1%的潛在上升空間。

　　近期內，推升股價的積極因素包括：公司將于1月中公布太平人壽的全年保費收入，將于2008年4月公布其2007年業績。長期來看，我們預計，中保國際將成為《財經》雜志報道“我國的商業銀行將獲準投資于現有的保險公司”的主要受益者。理由如下：(1)中保國際是唯一一家已經擁有主要銀行股東(工銀亞洲，持股比例6.9%)的上市中國保險公司；(2)太平人壽已經建立了銀行保險銷售模式——其保單的58.8%都是通過銀行銷售(行業平均水平為30%)。銀行和中保國際之間加強持股，將使得中保國際能夠獲得更多銀行保險的銷售渠道，從而更好地激勵銀行銷售其產品，并在相同渠道的競爭中先發制人。

　　我們預計，2008年該公司的投資回報率將趨于溫和，從而導致2008年預測凈利潤下降。不過公司2009年將恢復強勁的利潤增長，其主要拉動力是內地的壽險業務。因此，我們維持對該股“優于大市”的評級，并建議買入。（中銀國際）