銀河證券看好金融行業有五大理由：第一，中國經濟發展的景氣度比較高；第二，人民幣增產重估仍在持續；第三，金融行業目前的發展階段正處于一個初級階段；第四，金融業上市公司的盈利增長狀況良好；第五，金融業的上市公司目前基本上都是大盤權重股。

　　冷焰

　　金融是2007年當之無愧的大眾情人，為不少投資者帶來較為豐厚的回報。今年會如何？

　　“看好金融業。”銀河證券給予銀行業和證券業“推薦”評級，給予保險業“謹慎推薦”評級。對于銀行業，關注工行、北京銀行、浦發、建行、華夏和中國銀行，其中前四家是重點推薦公司。保險業務三家公司均加以高度關注，目前重點推薦中國平安。證券業主要推薦中信證券。

　　銀行業 盈利增長58%

　　“我們對2008全年商業銀行盈利增長的計算表明，今年全行業的盈利增長將達到58%，其中凈利息收入增長25.5%，中間業務收入將增長77.9%，整體撥備前利潤的增長將達到33%—34%。由于所得稅率的下降，使得凈利潤增長將達到58%。”銀河證券金融行業分析師張曦日前在銀河證券2008策略會上稱。

　　對銀行業的研究主要關注三大方面：銀行貸款業務增長;銀行資金來源成本的穩定;銀行信貸資產資金穩定。

　　商業銀行服務和產品同質化現象2008年會有所改觀。銀行之間的競爭差異將體現在三個方面：客戶選擇、穩定性資金來源和規模效應。

　　客戶選擇：商業銀行目前的客戶群體將呈現由高等級客戶向次級等級客戶轉移。這樣商業銀行的風險定價能力則顯得十分重要。

　　穩定性資金來源問題：對于中小銀行來說在2008年面臨的最大問題，一個是加強對持續資金的市場份額的爭奪。第二，要尋求其它穩定性資金的來源，包括保險公司的大額定期存款和發行金融債。而保險公司的大額定期存款和金融債發行，目前的融資成本來看，比儲蓄存款的成本要高出很多。

　　商業銀行2008年主要的業務來源仍將是利息業務，其中大型銀行，包括工行、中行、建行、招商銀行的中間業務的貢獻度會有相對進一步提高。

　　對于商業銀行的貸款業務來說，其規模目前看來是常量，而利率是變量。為什么規模是常量呢？相信商業銀行一定會用足央行所核準的貸款規模。所以，對于商業銀行來說，它的貸款業務的競爭最終將體現在利率因素，因為它的定價能力將決定它的貸款業務增長的差異性。

　　對于貸存比比較高的商業銀行，其穩定性資金來源的吸取壓力比較大，所以它資金成本的控制能力、控制壓力比較大一些。目前我們比較看好工行、建行、北京銀行資金成本的控制能力。由于央行對存款結構調整，會對居民儲蓄存款定期化的趨勢起一定的推動作用，當存款定期化提高2.5個百分點以上，各家商業銀行的資本成本會呈現比較明顯的差異性。

　　中間業務的增長將取決于商業銀行的客戶群質量和他所擁有的客戶和潛在的金融需求量。

　　對于商業銀行信貸資產不良的風險問題，銀河證券進行的壓力測試表明，商業銀行在2008年所面臨的資產不良風險還是比較低的，即便有局部性的風險出現，商業銀行高明顯的撥備率完全能夠實現對資產的覆蓋。所以，2008年不良資產風險不會對商業銀行的盈利造成負面影響。

　　根據行業的增長速度以及第三階段模型計算，銀河證券認為行業合理的平均市盈率為30倍，目前銀行的股價所隱含的市盈率倍數是22.56倍。因此，整體行業市場估值水平偏低。由于浦發銀行和北京銀行未來三年利潤增長將達到50%以上，銀河證券認為對這兩家銀行，可以給予高于行業平均估值水平30倍以上的高估值。所以，推薦北京銀行、工行、建行和浦發銀行。

　　證券業 盈利增長預期22.1%

　　“證券行業全年的盈利增長預期是在22.1%，其中利息凈收入的增長率達到92.3%，委托資產管理的收入將達到69.9%。”銀河證券如是判斷。

　　銀河證券對2008年證券業總體的判斷是：2008年市場擴容將是市場發展的重要特征，根據傳統的經濟業務和股票成交業務仍然呈現欣欣向榮的景象。

　　換手率、日均交易量、創新業務以及證券公司的資本實力上是銀河證券對2008年證券行業的研究重點，圍繞這一重點，他們主要從證券公司的傳統業務和新興業務入手進行分析。“我們的分析表明，2008年換手率仍然有望維持在300%到500%之間，我們對2008年到2010年的日均交易量的預測，認為將維持在1800億以上。我們認為股票直接融資，也就是IPO的融資總額在2008年將達到2500億。目前的分析發現，目前證券公司的資產管理業務的增長潛力正在逐步的釋放。因此，我們十分關注證券公司的資本實力。”

　　銀河證券給予行業合理的市盈率水平是26到30倍，目前證券上市公司隱含的市盈率倍數是22.9倍，整體來說證券業上市公司的估值水平并不高。

　　保險業 市場份額將重回大型公司手中

　　保險業整體的判斷：2008年將受益于固定收益類資產投資回報率的提高，傳統型保障的銷售在2008年有望重拾升勢。我們對保險業主要關注三方面內容，一、政策性因素，二、保費增長前景，三、投資回報率。政策面的因素主要關注社會保障制度的改革與深化，因為社會保障制度改革與深化有利于促進居民對商業保險度的提高。政策監管的變化，我們將高度關注保監會對保險公司償付能力的監管，同時希望保險公司的投資范圍能夠進一步擴大。

　　2007年保險業所呈現的一個非常大的特點就是中資大型的保險公司的市場份額逐步下滑，但2008年，由于股票的指數點位相對較高，中小型保險公司的投資研究能力和投資的經驗，相較大型保險公司來說是難以企及的。所以，市場份額將重新回到大型保險公司的手上。

　　目前銷售的商業保單當中發現壽險行業的儲蓄含量仍然偏高，所以對壽險公司來說，利潤仍然取決于投資回報率。我們對2008年壽險公司的投資回報率認為主要來自于固定收益類資產的回報，其中一方面體現在目前持有資產的市值增值。第二，主要來自于大額定期存款的票面利率重估，將分別給人壽、平安和太保的投資回報率的提升度是16個基點、9個基點和14個基點。保險公司主要收益于固定收益類資產，固定收益類資產提高對保單價值和新業務提升價值是比較大的，我們的敏感性分析表明，如果固定收益類資產回報率提高50個基點，以中國人壽為例，它一年新業務的價值將提高1.54%。因為我們目前市場隱含著的新單業務倍數是45倍，1.5×45倍，公司的價值將提升50%—60%之間。